導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融市場的發(fā)展，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1.1市場規(guī)模方面目前，中國已經(jīng)是世界碳金融一級市場最大的供應(yīng)商，自從2005年“京都協(xié)議書”開始實施，中國在國際CDM項目的市場份額也在逐年增加。2008年開始，我國已經(jīng)開始掌握著國際碳金融市場近一半的份額，并且份額在不斷地增加著。2010年，我國共產(chǎn)生二氧化碳的排放量為2.6億噸，占東道國注冊項目排放量的60%，在注冊項目的總數(shù)方面也達(dá)到了42%。截至2013年7月31日，全球共有7128個項目注冊成功，而我國的注冊成功項目就多達(dá)3682個，中國市場占有率達(dá)到50%以上。

1.2碳金融交易制度建設(shè)方面隨著《中華人民共和國節(jié)約能源法》《、中華人民共和國清潔生產(chǎn)促進(jìn)法》以及《中華人民共和國循環(huán)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》等一系列法律政策的頒布實施，中國已初步建立了碳融資和碳排放交易市場體系。目前中國在碳金融交易制度建設(shè)方面形成了一個良好的發(fā)展體系。地方政府在碳金融交易制度方面也相繼出臺了一些地方性法規(guī)，諸如《天津市建筑節(jié)約能源條例》《、杭州市主要污染物排放權(quán)交易管理辦法》等。這些地方性政策法規(guī)的出臺對于完善我國碳金融市場交易具有重要的意義。

2我國碳金融市場發(fā)展的主要問題

可以看出，盡管碳金融市場在中國的發(fā)展已經(jīng)逐步開始，但中國在國際碳市場和碳交易鏈中仍處于低端位置，缺乏話語導(dǎo)致只能被動地接受外來的碳交易機(jī)制建立低碳價格。歸結(jié)而言，我國碳金融市場發(fā)展面臨以下主要問題。

2.1對碳金融的認(rèn)識不足碳金融作為一個新生事物，在我國金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展程度和公眾認(rèn)知度普遍不高。目前，許多中國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在碳金融的價值、戰(zhàn)略意義、運作模式、交易規(guī)則、風(fēng)險管理、社會福利等方面都缺乏足夠的了解，他們也基本沒有徹底理解清潔發(fā)展機(jī)制，同時也沒意識到碳金融的巨大機(jī)遇。

2.2融資不足，碳金融產(chǎn)品缺乏碳金融作為一種新興產(chǎn)業(yè)，金融市場交易平臺本身就發(fā)展得不夠充分，在業(yè)務(wù)開展過程中，經(jīng)常會面臨經(jīng)營周期長、技術(shù)含量高、資金相對缺乏、風(fēng)險控制相對較差等問題。同時，我國交易產(chǎn)品也相對較少，金融創(chuàng)新的激勵機(jī)制不足，碳金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的發(fā)展滯后，種類和數(shù)量較少，目前只能說是金融機(jī)構(gòu)在這方面做了一些有益的嘗試。

2.3風(fēng)險規(guī)避和防范能力不足除了面臨基本的操作風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險以外，碳金融還存在較大的政策風(fēng)險和可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險。首先，2012年多哈氣候大會談判保住了第二承諾期，中國仍沒有減排責(zé)任，使得國內(nèi)的CDM項目保持有效，但是多哈氣候大會留下了諸多難題，這種不確定性對碳金融的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。其次，從“高碳”向“低碳”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，企業(yè)的運營成本將大幅上升，盈利能力將有所下降，在宏觀調(diào)控和企業(yè)自身的變化方面需要一個較長的過渡期，不可預(yù)知性隨之而來。再次，目前一些低碳產(chǎn)業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初級階段，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)還不夠成熟，行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展存在很大的不確定性。面對這些風(fēng)險，中國沒有足夠的戰(zhàn)略儲備和風(fēng)險防范體系來避免這些風(fēng)險。

2.4交易體系及配套機(jī)制不完善碳金融是一個與政治、經(jīng)濟(jì)和其他領(lǐng)域密切相關(guān)的新事物。碳金融的發(fā)展需要稅收環(huán)境和金融監(jiān)管等及其他配套政策的大力支持。從基礎(chǔ)層面，我國的金融交易平臺剛剛建立，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很不完善，配套設(shè)施沒有跟上，金融體系不夠完善，市場發(fā)展得不夠充分。同時相應(yīng)的配套系統(tǒng)不夠完善，扶持政策也得不到落實，這樣從根本上阻礙了碳金融發(fā)展應(yīng)該起到的作用。政策法規(guī)缺乏、環(huán)境信息共享機(jī)制不健全、宏觀政策引進(jìn)有限都是當(dāng)前我國碳金融市場面臨的主要問題。

3我國碳金融市場發(fā)展的建議

在西方國家，主要由市場驅(qū)動碳金融的發(fā)展，是政府制定有關(guān)政策和法律框架，企業(yè)、商業(yè)銀行等出于自身的利益自發(fā)參與碳金融建設(shè)。目前西方國家的碳金融從法規(guī)、制度、交易市場到市場參與主體、中介等均已建立初步完善的體系。因此，中國應(yīng)在借鑒西方國家經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，完善我國碳金融市場的發(fā)展。

3.1加強(qiáng)對碳金融的宣傳碳金融的發(fā)展是一個艱難的、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，我國要發(fā)展碳金融，首先要加強(qiáng)低碳和碳融資概念的宣傳力度，讓人們體會到碳融資、碳金融發(fā)展的概念及其重要性，令其深入人心。碳融資具有參與度高、政策性強(qiáng)等特點，碳融資是碳金融重要的組成部分。碳金融的發(fā)展從本質(zhì)上來講，關(guān)系到每個社會人的根本利益，所以它不單單是政府或者企業(yè)所應(yīng)該關(guān)注的，它的發(fā)展更需要各方人士的共同參與，積極努力。諸如以人民銀行為首的各銀行可以和環(huán)保部門等眾多政府部門聯(lián)合開展碳金融宣傳活動，提高全體社會成員的低碳意識，加強(qiáng)公民對于碳金融價值的認(rèn)識，從操作模式、交易規(guī)則、戰(zhàn)略構(gòu)架等方面給予普通民眾徹底的了解，讓他們充分認(rèn)識清潔發(fā)展機(jī)制、綠色環(huán)保機(jī)制、低碳經(jīng)濟(jì)機(jī)制。同時，金融業(yè)要在此基礎(chǔ)上不斷加大節(jié)能減排的力度，推動行業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃，擴(kuò)大國際金融合作，不斷探索適合于中國國情的低碳環(huán)保道路。

3.2對碳金融產(chǎn)品進(jìn)行全面風(fēng)險管理發(fā)展碳金融必須做好風(fēng)險管理，防范和控制碳金融產(chǎn)品可能的風(fēng)險，實現(xiàn)碳金融的和諧發(fā)展。為此，需要加強(qiáng)碳金融項目風(fēng)險識別、衡量和控制，建立相應(yīng)的隔離措施。此外，碳金融產(chǎn)品面臨巨大的政策風(fēng)險，這要求國家要制定相應(yīng)完善的法律政策文件規(guī)范碳金融項目的開展，盡量從基礎(chǔ)層面減少風(fēng)險。監(jiān)管部門應(yīng)出臺相關(guān)的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)，開展風(fēng)險監(jiān)測和現(xiàn)場檢查，督促金融機(jī)構(gòu)依法開展碳金融業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)通過完善銀團(tuán)貸款的風(fēng)險防范機(jī)制，投資主體多元化，分階段投資，降低風(fēng)險；完善合同條款，轉(zhuǎn)移政策風(fēng)；通過聘請國際化律師，規(guī)避法律風(fēng)險。

3.3創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品及服務(wù)我國在碳金融方面目前只有少量的基礎(chǔ)產(chǎn)品，在碳金融衍生產(chǎn)品方面還處于空白狀態(tài)，這樣的金融市場風(fēng)險必然會很高，消費者也無法對沖碳金融帶來的風(fēng)險，增強(qiáng)碳交易的流動性。因此，我國在發(fā)展碳金融的過程中，一定要拓展視野，根據(jù)客戶的需要，積極創(chuàng)新碳金融服務(wù)。同時更多地開發(fā)創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，爭取走向高端碳金融市場，提升我國碳金融市場的競爭力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極發(fā)展以碳為基礎(chǔ)的交易的期貨和期權(quán)，以及金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，一方面，可以使碳供給企業(yè)套期保值；另一方面，讓廣大投資者多方參與碳交易，提高流動性。與此同時，我國必須加大低碳技術(shù)研發(fā)投入和支持力度，設(shè)立專項創(chuàng)新基金，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，專注于科技和應(yīng)用支持，培育自主創(chuàng)新的力量優(yōu)勢，力爭在低碳技術(shù)領(lǐng)域有所突破。

篇2

仔細(xì)觀察我們?nèi)粘Ｉ畹脑?會發(fā)現(xiàn)承襲而來的傳統(tǒng)金錢觀念盡管在逐漸消退,但依然有跡可循。比如,大多數(shù)人寧愿向親友借錢也不愿意貸款,向銀行支付貸款利息被看作是不劃算的非理性選擇,在面臨蓋房、買方、婚嫁等非經(jīng)常性大額開支時,左鄰右舍有錢出錢、有力出力是常見的解決辦法;在落后山區(qū),膝下無子的夫婦日子過得再緊巴,但因為要“養(yǎng)子防老”而把血汗錢送給人販子;《》中“賠償4.5億白銀,分39年還清,本息共計約9.8億兩”,人們往往懷著極大的憤慨指責(zé)西方列強(qiáng)蠻橫無理,故意多要賠款……我向來不憚以最壞的惡意揣測巧取豪奪者,只是“年息四厘”(年利率千分之四)實在太低,妄圖依此多賺利息恐怕真是天方夜譚了。問題的關(guān)鍵在于貨幣的時間價值。養(yǎng)子防老、親友幫忙的辦法之所以更受認(rèn)同,一方面是理財工具的缺失所致,另一方面,更主要地,是有以儒教為核心的傳統(tǒng)文化制度的支撐。雖有本土衍生的道教和外部傳入的佛教,但真正對世俗社會起作用的核心始終是儒教,依靠長幼有序的孝道文化,儒教建立起君君臣臣父父子子的倫理體系。這個體系強(qiáng)調(diào)的是子女對父母的義務(wù),雖然子女對于出生沒有選擇權(quán),但盡孝的義務(wù)是無條件、無選擇的。這一體系使得養(yǎng)子防老有了制度保障,而“多子多?！睂嶋H上是降低了獨子英年早逝后父母沒有著落的概率,降低投資風(fēng)險。

家庭的概念再延續(xù)下去即是家族。事實上,在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會里面,左鄰右舍往往同屬一個家族,都具有血緣關(guān)系,依靠祭祖等行為可以強(qiáng)化家族內(nèi)血緣關(guān)系的認(rèn)同感。家族里面也需要講孝道,所以依靠家族關(guān)系來解決不尋常大事件的資源緊張問題也可以被接受。儒教文化確立了家庭、家族內(nèi)部金融交易,三綱五常作為大家都認(rèn)可的價值秩序保證了這種內(nèi)部交易的實現(xiàn)。以血緣關(guān)系為基礎(chǔ)的內(nèi)部金融交易似乎是契約體系沒有建立健全之前的必然和唯一選擇,但是在家族的小圈子里滿足所有的金融需求并不現(xiàn)實。所以民間借貸自古有之并且屢禁不止。根據(jù)1934年民國政府中央農(nóng)業(yè)試驗所對當(dāng)時全國部分省份鄉(xiāng)村家庭各方面經(jīng)濟(jì)狀況所做的調(diào)查①,所涉及的地區(qū)沒有出現(xiàn)年利率低于10%的借貸發(fā)生,寧夏的樣本借貸年利率甚至全部高于30%,平均49.6%,其余陜西、河南、青海等省份利率也較高,全國平均借貸年利率最低的是浙江(21.0%)。寧夏的借貸成本高,一方面是因為生活貧苦,違約風(fēng)險高,另一方面是因為信仰伊斯蘭教的回族有禁息的傳統(tǒng),這讓出借人承擔(dān)了極大的精神壓力和契約風(fēng)險,傾向于用高風(fēng)險溢價來補償。反過來,在社會觀念更開放、商業(yè)文化更發(fā)達(dá)的浙江等省份,對于借貸行為更加認(rèn)同,借貸成本反而更低?？梢?需求越是被壓抑,就越是難以被消弭,結(jié)果無外乎是“紅市”、“黑市”或者“灰市”(比如民間借貸)的選擇。

二、現(xiàn)代金融市場的繁榮從何而來

“美國家庭23.6%的流動資產(chǎn)投在銀行儲蓄賬戶上,70.8%在股票(包括退休金、基金投資)、5.2%在債券、2.8%在各類保險上。”②品種繁多的金融產(chǎn)品可供民眾選擇,實現(xiàn)財富的跨時空分配,實現(xiàn)財富升值和規(guī)避風(fēng)險。那么,美國繁榮的金融市場是如何發(fā)展起來呢？他們?yōu)槭裁床幌裰袊鴤鹘y(tǒng)社會那樣更依賴家庭、家族內(nèi)部金融交易呢？東方文明(中國)很早就實現(xiàn)了統(tǒng)一和中央集權(quán),可以依靠稅收舉全國之力解決各種危機(jī)。但在西方,歐洲的城邦國家為了解決戰(zhàn)爭開支必須發(fā)展借貸。穩(wěn)定的農(nóng)業(yè)社會對于中華文明的延續(xù)和傳承或許是大幸,但是卻不能給金融的發(fā)展預(yù)留足夠的空間,家庭家族內(nèi)的金融交易基本能夠應(yīng)付。小城邦則必須以未來的稅收流為抵押,面向廣大公民舉債,而且借債時間盡可能長一些。不過,實現(xiàn)這種公債交易的支撐點何在呢？恐怕是航海貿(mào)易的傳統(tǒng)和基督教的信仰。對于商業(yè)文化的認(rèn)同在很大程度上促進(jìn)了金融市場的發(fā)展,而基督教的廣泛信仰無形中將金融信用體系擴(kuò)大到了血緣關(guān)系之外。

事實上從古希臘的海洋文明到后來基督教信仰的形成是一個自然而然的過程,二者是統(tǒng)一的。真正對西方現(xiàn)代金融市場形成起到推動作用的應(yīng)該是文藝復(fù)興和宗教改革。如馬克斯·韋伯所言:“現(xiàn)代資本主義精神,以及全部現(xiàn)代文化的一個根本要素,即以天職思想為基礎(chǔ)的合理行為,產(chǎn)生于基督教禁欲主義?！比褰痰募椅幕焕谫Y本市場的生成,不能像新教那樣煥發(fā)出“資本主義精神”。③人文主義者反思基督教原始教義,鼓勵人為創(chuàng)造現(xiàn)世幸福而積極進(jìn)取,認(rèn)為實現(xiàn)人生價值也是愛上帝的表現(xiàn)形式。正在這種精神的鼓舞下,才有了地理大發(fā)現(xiàn),才有了以東印度公司為代表的現(xiàn)代股份制公司的形成,才有了股票、基金等后來的金融產(chǎn)品。為逃避宗教迫害而乘坐“五月花號”來到新大陸的英國清教徒,可以看作是建立繁榮的美利堅合眾國的先驅(qū)。此后,為解決獨立戰(zhàn)爭、南北戰(zhàn)爭的帶來的財務(wù)問題,債券市場不得不發(fā)展壯大;工業(yè)革命的推動特別是交通運輸技術(shù)的革新(鐵路公司的興盛)使得美國股權(quán)市場相比歐洲更為繁榮;經(jīng)濟(jì)大蕭條過后,金融市場制度進(jìn)一步健全……

三、猶太人為何善于以錢生錢

眾所周知,猶太人精于金融之道。世人所熟知的“股神”巴菲特、投機(jī)大師索羅斯等人皆是猶太裔。原因者何？最早認(rèn)識到猶太人善于用錢生錢緣于莎士比亞的喜劇名著《威尼斯商人》。其中描述了描繪了一個名叫夏洛克的猶太高利貸放債人,惟利是圖、冷酷無情,以威尼斯商人安東尼奧不能履行還款契約為由,要割掉其身上的一磅肉,實則是報復(fù)安東尼奧借錢給人不要利息影響其放貸生意,結(jié)果聰明的法官宣布按照契約規(guī)定夏洛克可以剝?nèi)“矕|尼奧的肉但不能帶血,必須分毫不差,因此安東尼奧獲救,夏洛克財產(chǎn)被沒收。在今天看來,借錢付息乃是天經(jīng)地義,莎士比亞對于猶太人放貸收息似乎過于嚴(yán)苛了。這里主要涉及猶太教和基督教的分歧。事實上,故事到法庭審判結(jié)果出爐后并未結(jié)束,猶太放貸者最終改信了基督教。可見,才是背后的原因。

篇3

一、國際金融市場的內(nèi)涵及作用

國際金融市場是指從事各種國際金融業(yè)務(wù)往來的場所。它是在國際化生產(chǎn)的條件下建立的，并且隨著國際之間長短期資金借貸和國際貿(mào)易逐漸成長起來的，目前，國際金融市場是國際經(jīng)濟(jì)化的重要一部分，對促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展起著重要的作用。

（一）有利于資金的國際化

由于跨國大公司的經(jīng)營方式是商品銷售隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)移，這樣就導(dǎo)致企業(yè)需要在世界各國范圍內(nèi)進(jìn)行資金調(diào)配。國際金融市場可以提供這樣的功能，它能夠有效的提高跨國公司生產(chǎn)、流通中的游離資金的利用程度，為國際貿(mào)易和國際投資的良好發(fā)展提供先決條件。

（二）促使國際融資的暢通化

由于國際金融市場的獨特優(yōu)勢，使得其具有國際融資的能力，并且全球各國都可以充分利用和調(diào)配這部分閑置的資金，為自己國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所用，久而久之，國際金融市場自然而然就形成了一個資金匯集的場所。

二、國際金融市場的類別

（一）按交易種類劃分

根據(jù)國際金融市場中交易種類的不同，可以分為期權(quán)市場、期貨市場和現(xiàn)貨市場三種。期權(quán)市場主要是從事期權(quán)的交易；期貨市場的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨；現(xiàn)貨市場就是做現(xiàn)貨交易的場所。

（二）按借貸期限劃分

通常資金信貸按期限可分為短期資金市場和長期資金市場，其中短期和長期的界限為一年。資金信貸時間在一年以內(nèi)的交易為短期資金市場；當(dāng)信貸時間超過一年以上或者證券發(fā)行的交易為長期資金市場。

（三）按交易對象劃分

在國際金融市場的交易中，根據(jù)交易對象的不同可分為傳統(tǒng)國際金融市場和離岸金融市場。傳統(tǒng)國際金融市場的交易對象是市場所在國的居民與非居民，市場所在國直接對其進(jìn)行監(jiān)管；而離岸金融市場的交易對象是市場所在國的非居民之間，任何一個國家的法律制度都不對其金融交易活動進(jìn)行監(jiān)管。

三、目前國際金融市場形勢的基本特點

（一）總體形勢相對平穩(wěn)

近兩年，從歐元區(qū)重債國債務(wù)問題日趨緩和、以美國為代表的高風(fēng)險資本價格逐步回調(diào)等信號可以看出，目前國際金融市場的整體環(huán)境和情緒有一定的改善，處于一個相對穩(wěn)定的環(huán)境中。但是，這些并不能完全證明形勢完好發(fā)展，由于世界經(jīng)濟(jì)所處的位置非常復(fù)雜并且很多國際政策都存在著多邊形，導(dǎo)致了向好發(fā)展的趨勢相對比較薄弱，一個不利的政策信號就有可能引起巨大的波動。

（二）國際資本的流向逆轉(zhuǎn)

目前，世界經(jīng)濟(jì)增長格局發(fā)生了變化，出現(xiàn)了南降北升的局面，主要表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體股市疲軟與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，所以國際金融市場也隨之產(chǎn)生變化，其中主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家自主增長力漸強(qiáng)而造成的。因此，隨之而來的就是流通資金將青睞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動。

（三）信貸環(huán)境結(jié)構(gòu)性分化

由于在世界經(jīng)濟(jì)體資金貨幣政策分化和世界經(jīng)濟(jì)體高速復(fù)蘇格局的大形勢驅(qū)動下，全世界資金利率發(fā)生了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化。主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。一些新興經(jīng)濟(jì)體主要采用資金貨幣量化寬松政策，實施多次降息，其主要目的就是為了壓低信貸利率；美聯(lián)儲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也表示長期的貨幣量化寬松政策，就算是退出量寬政策，在短時期內(nèi)的不會提升提高基準(zhǔn)利率，以維持國際金融市場中長期利率的穩(wěn)定。但是，新興經(jīng)濟(jì)體由于受到本幣貶值和通貨膨脹，沒有辦法實現(xiàn)寬松的貨幣政策，只有無奈的被迫加急。第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期與短期利率的分化。雖然美聯(lián)儲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表示維持長期的貨幣量化寬松政策，就算退出量寬政策，在短時期內(nèi)的不會提升提高基準(zhǔn)利率，但是美聯(lián)儲貨幣量化寬松政策退出信號逐步加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在中長期信貸利率開始上升回調(diào)，法、德等歐元區(qū)核心國家國債有不同程度的提高，美國10年期國債利率已經(jīng)回調(diào)至近幾年的高點。

四、國際金融市場存在的風(fēng)險分析

國際金融市場風(fēng)險主要由國際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國際金融市場失去均衡，導(dǎo)致國際金融資本流動變化無常，如果資本流出流入國家沒有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險。國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無論是套利保值還是投機(jī)，都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期，而匯率預(yù)期又取決于他們對匯率趨勢相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對未來匯率或利率的預(yù)期是一個博弈的過程，對匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國際資本流動的大幅波動。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測。即是對所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測。只要市場參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息來進(jìn)行預(yù)測，那么，最終結(jié)果必然是與從市場角度得到的信息相一致，達(dá)到預(yù)期均衡。所以，只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場的實際情況與他們的合理預(yù)期有差異，他們就會改變其定價策略，利用市場差價獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地擴(kuò)大或縮小資本流動的波動性。

五、國際金融市場發(fā)展趨勢的影響因素

世界經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不是一成不變的，雖然目前經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，但是它的影響因素頗多，政治、軍事等多方面因素都會嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟(jì)的增長點，可能會出現(xiàn)不穩(wěn)定和不平衡的發(fā)展趨勢。在這樣世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)雜環(huán)境的影響下，國際金融市場同樣會隨之調(diào)整與波動，因此，國際金融市場的發(fā)展主要還是看影響世界經(jīng)濟(jì)的不確定性發(fā)展的幾個方面。

（一）美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

在全球經(jīng)濟(jì)中，美國經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r將極大程度的制約著國際金融發(fā)展。目前在整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的條件下，美國經(jīng)濟(jì)對國際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一，美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱；第二，美國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位會呈現(xiàn)下降趨勢；第三，國際貨幣資金向美國的流動性會有所削弱。

（二）資金的流動方向

美元雖然處于國際金融貨幣的主導(dǎo)地位，但是隨著美國經(jīng)濟(jì)和美股的變化將影響資金的流動方向，目前已經(jīng)有國際資金開始從美國流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是，由于國際金融經(jīng)濟(jì)受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保障，因此可以有效的控制國際金融風(fēng)險的發(fā)生。

（三）銀行業(yè)的發(fā)展趨勢

銀行是國際金融的載體和途徑，只有在較好的國際銀行條件下才可以實現(xiàn)國際金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。目前國際銀行業(yè)相對來說比較發(fā)展平緩，但在將來會在法制、機(jī)制、產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)有較大的變化和調(diào)整。第一，銀行經(jīng)營管理模式隨時受到環(huán)境變化帶來的沖擊；第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)率先發(fā)展將帶動全球銀行業(yè)；第三，網(wǎng)絡(luò)虛擬化銀行業(yè)的大力發(fā)展。為此，未來的銀行業(yè)將有很大的創(chuàng)新，但在創(chuàng)新的同時也必將給國際金融市場帶來潛在的沖擊和風(fēng)險。

篇4

【關(guān)鍵詞】國際金融；國際貿(mào)易；風(fēng)險研究

一、我國國際金融市場貿(mào)易的產(chǎn)生和發(fā)展

（一）我國國際金融市場貿(mào)易的產(chǎn)生

在當(dāng)今世界沒有任何一個國家能夠在經(jīng)濟(jì)隔絕的狀態(tài)下生存，尤其是在經(jīng)濟(jì)一體化的影響下，一個國家的經(jīng)濟(jì)的各個方面，例如第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、就業(yè)水平等，都與國際金融市場的貿(mào)易密切相關(guān)。國際金融市場的產(chǎn)生必須具備的兩個基本條件：一是國家的客觀存在，二是一個國家內(nèi)部產(chǎn)生了過剩的產(chǎn)品和服務(wù)。剩余產(chǎn)品只有在一個國家社會生產(chǎn)力達(dá)到一定程度的時候才可能會出現(xiàn)，而對于生產(chǎn)力的發(fā)展是需要國際的分工與合作的。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際貿(mào)易交流日趨平凡，國際分工與合作只可能在社會分工和私有制的基礎(chǔ)上才能形成和建立起來，因此，國際貿(mào)易便在國與國之間產(chǎn)生，國際貿(mào)易的產(chǎn)生擴(kuò)大了國家層面的交流與合作，也是一個國家的經(jīng)濟(jì)實力的體現(xiàn)。但是，國際貿(mào)易間的貿(mào)易順差或逆差會對本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，而中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在國際金融與貿(mào)易中發(fā)揮不可替代的作用，更要謹(jǐn)慎應(yīng)對我國所面臨的國際金融市場貿(mào)易風(fēng)險，抓住國際貿(mào)易的機(jī)遇，發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提高我國的經(jīng)濟(jì)實力。

（二）我國在國際金融市場貿(mào)易的發(fā)展

我國自改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)快速增長，與此同時，對外貿(mào)易增長速度也保持著較高的增長速度，這對我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)的增長起著至關(guān)重要的作用。中國自改革開放以來，特別是在2001年中國加入WTO以來，進(jìn)出口貿(mào)易得到快速發(fā)展，貿(mào)易順差也逐年加大。20022007年，中國對外貿(mào)易的進(jìn)口、出口增長速度保持在一個比較平穩(wěn)的水平。伴隨著2008年全球性的金融危機(jī)爆發(fā)，中國對外貿(mào)易也受到了巨大的沖擊和影響，直到2010年才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，外貿(mào)增長的速度才出現(xiàn)穩(wěn)速增長。目前，隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程的不斷發(fā)展，我國與世界上各個國家的貿(mào)易往來也日趨頻繁。對于世界上的任何一個國家而言，國際貿(mào)易都對國民經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)影響。中國作為一個發(fā)展中的大國，更要抓住這個機(jī)遇，加強(qiáng)在國際貿(mào)易中的競爭力，提高在國際貿(mào)易中的地位，更要發(fā)揮好在國際貿(mào)易中的作用。加入WTO使我國進(jìn)出口貿(mào)易得到長足的發(fā)展，與此同時，也使中國經(jīng)濟(jì)對國際金融市場依賴程度不斷加深。自2008年的全球金融危機(jī)，也讓中國清醒地意識到外貿(mào)風(fēng)險的存在和潛在威脅。面對當(dāng)前的美國次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)等一系列沖擊，我們應(yīng)該認(rèn)識到我國對外貿(mào)易存在的隱患和突出問題。

二、我國在國際金融市場貿(mào)易的特點

中國自改革開放以來，特別是在2001年中國加入WTO以來，中對外貿(mào)易增長速度強(qiáng)勁，我國進(jìn)出口貿(mào)易得到快速發(fā)展，貿(mào)易順差也逐年加大。我國在國際金融市場貿(mào)易的特點主要包括以下幾點：①彌補資源短缺，滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展；②利用國際分工，發(fā)揮比較優(yōu)勢；③促進(jìn)我國增加財政收入和就業(yè)。

（一）彌補資源短缺，滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展

世界上的不同國家，因其所處的地理位置不同，所擁有的自然資源存在差異。比如說中東地區(qū)盛產(chǎn)石油，熱帶雨林地區(qū)盛產(chǎn)橡膠、中國盛產(chǎn)茶葉和絲綢等，這些因地域不同而導(dǎo)致資源的差異，往往對不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不同的影響。與此同時，由于各國科技水平的不同，也會影響對外貿(mào)易，比如一些工業(yè)水平較低的國家可以通過對外貿(mào)易，獲得一些先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品。而中國作為世界上的超級制造大國，中國的制造水平處在全球前列。尤其是中國的高鐵技術(shù)，太陽能電池板技術(shù)，中國鋼鐵技術(shù)等，通過國際貿(mào)易，不僅為別的國家?guī)砑夹g(shù)支持，也帶動了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加了外匯的儲備促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）利用國際分工，發(fā)揮比較優(yōu)勢

當(dāng)今隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，因各國的生產(chǎn)力的不同、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異等，使得有些國家對某些商品生產(chǎn)成本存在差異。而世界上的任何一個國家不可能生產(chǎn)滿足自己本國所需的所有產(chǎn)品，與此同時也不可能消耗掉自己所生產(chǎn)的一切物品。因此，這就需要國際貿(mào)易和國際分工，實現(xiàn)商品的相互交換來加以解決。從而節(jié)約社會勞動時間，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)增長。而中國恰恰是利用了這種國際的分工與合作，一方面滿足國內(nèi)人民的生活物質(zhì)需求，另一方面使中國制造和中國創(chuàng)造享譽全球。在現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)模式下，科學(xué)技術(shù)其本質(zhì)也相當(dāng)于一種特殊的商品，也必須通過市場與貿(mào)易，用一種等價的方式獲得。因此，各個國家通過國際貿(mào)易來進(jìn)行技術(shù)貿(mào)易，比如造船技術(shù)、航空航天技術(shù)、導(dǎo)彈技術(shù)等，進(jìn)而提高自己國家的生產(chǎn)技術(shù)水平。

（三）促進(jìn)我國增加財政收入和就業(yè)

國際貿(mào)易能夠顯著提高我國的財政收入，一方面我國企業(yè)從事進(jìn)出口貿(mào)易上繳的各種稅收以及政府所征收的關(guān)稅，都能夠增加一個國家的財政收入。中國作為一個進(jìn)出口大國，國際貿(mào)易帶來的財政收入特別的明顯。另一方面從事國際貿(mào)易能夠加強(qiáng)國際分工與合作，降低生產(chǎn)商品所需要的社會必要勞動時間，節(jié)約材料，創(chuàng)造價值，進(jìn)而能夠間接增加一個國家的財政收入。財政收入的增加，有利于我國內(nèi)部的建設(shè)，也能促進(jìn)我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。對于目前世界上的任何一個國家而言，都或多或少的存在失業(yè)或就業(yè)不足，這就造成勞動資源的浪費。而對外貿(mào)易為各國解決勞動力就業(yè)開辟了新途徑。通過對外貿(mào)易可以擴(kuò)大出口，能夠增加一部分就業(yè)，使閑置的勞動力得到安置，增加就業(yè)率，進(jìn)而增加國民收入。從我國多年來的對外貿(mào)易數(shù)據(jù)來看，國際貿(mào)易對解決勞動就業(yè)的作用十分顯著。

三、我國在國際金融市雒騁椎南執(zhí)侍

對外貿(mào)易給我國帶來了諸多的好處，同時也使我國面臨更加嚴(yán)峻的考驗，隨著金融全球化的發(fā)展，國際間的金融合作與金融貿(mào)易與日俱增，這極大促進(jìn)了國際金融市場的發(fā)展。由于國際資本流動的加快，加之金融投資工具的不斷創(chuàng)新，國際金融市場的風(fēng)險進(jìn)一步加大，國際間貿(mào)易也面臨著風(fēng)險。我國在國際金融市場貿(mào)易的現(xiàn)存問題主要包括：①國際金融市場不確定因素加大；②國際貿(mào)易的難度和風(fēng)險大于國內(nèi)貿(mào)易；③我國在國際貿(mào)易中的反傾銷調(diào)查將增加。

（一）國際金融市場不確定因素加大

自從牙買加體系以來，國際貿(mào)易更為頻繁，但是接踵而來的是國際金融市場不確定性因素持續(xù)加大。而對于這些不確定因素的存在，則直接影響著我國在國際金融市場的正常貿(mào)易。與此同時，隨著對美元匯率的波動、國際間資本的流動使國際金融市場風(fēng)險擴(kuò)大。當(dāng)代的國際貨幣體系已經(jīng)發(fā)生了劇烈的變化，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)開始衰退時，我國經(jīng)濟(jì)雖然表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭，但是也難免受到經(jīng)濟(jì)全球化這樣的大背景下，所帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊。各國的經(jīng)濟(jì)政策都是服務(wù)于本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在一定程度上也會影響國際貿(mào)易。因此，國際貿(mào)易也會因不同的經(jīng)濟(jì)形勢、不同的政治變化而改變。從這些方面來看，國際金融市場不確定因素加大，而我國所要面臨的挑戰(zhàn)增加。

（二）國際貿(mào)易的難度和風(fēng)險大于國內(nèi)貿(mào)易

在國際間進(jìn)行貿(mào)易合作，會遇到語言、習(xí)俗、各國法律的約束；也會受到不同國家、不同地域、不同自然條件，都會使國際貿(mào)易的難度加大。在多種貨幣流通的國際貿(mào)易活動中，會因為匯率、貨幣制度的不同，而影響當(dāng)事國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。與此同時，國際金融市場上開展交易過程中，有許多的中間環(huán)節(jié)，比如運輸、保險、海關(guān)等都需要嚴(yán)格的審查和把關(guān)，一旦任何的一個中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能造成巨大的損失，影響交易的正常進(jìn)行。國際貿(mào)易是跨國家和地區(qū)，一般在國際貿(mào)易中的交易量大、金額多，而且還需要長途運輸，這就增加了交易過程中的風(fēng)險。國際金融市場上也存在信用、匯兌等風(fēng)險，而且在國際貿(mào)易中存在著激烈的競爭，這都會使國際貿(mào)易的難度和風(fēng)險加大。

（三）我國在國際貿(mào)易中的反傾銷調(diào)查將增加

隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的加劇，歐盟的貿(mào)易保護(hù)主義加深，這就致使歐盟各國增加出口而減少進(jìn)口。自改革開放以來，我國在國際貿(mào)易中發(fā)揮著越來越重要的作用，經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)的增長，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，是歐盟最主要的競爭對手，使得歐盟采取措施來遏制中國，保護(hù)同盟國的利益，于是中國對外貿(mào)易就多次遭遇反傾銷調(diào)查。而隨著中國的經(jīng)濟(jì)實力和對外貿(mào)易的增加，以及中國的低勞動成本力給我國帶來的比較優(yōu)勢，都會使我國受到更多的反傾銷調(diào)查和貿(mào)易壁壘。與此同時，美國的金融危機(jī)致使許多的國家和地區(qū)受到不同程度的影響，由于進(jìn)口商品的減少和經(jīng)濟(jì)的不斷萎靡，全球的經(jīng)濟(jì)形式也不樂觀，而中國在這樣的一個時代和歷史背景下，對外貿(mào)易受到更大的負(fù)面影響。

四、我國應(yīng)對國際貿(mào)易的新對策

國際貿(mào)易便在國與國之間產(chǎn)生，國際貿(mào)易的產(chǎn)生擴(kuò)大了國家層面的交流與合作，也是一個國家的經(jīng)濟(jì)實力的體現(xiàn)。但是，國際貿(mào)易間的貿(mào)易順差或逆差會對本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，而中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在國際金融與貿(mào)易中發(fā)揮不可替代的作用，更要謹(jǐn)慎應(yīng)對我國所面臨的國際金融市場貿(mào)易風(fēng)險，抓住國際貿(mào)易的機(jī)遇，發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而提高我國的經(jīng)濟(jì)實力。我國應(yīng)對國際貿(mào)易的新對策主要有：①加強(qiáng)政府職能；②成立促進(jìn)出口的服務(wù)機(jī)構(gòu)；③充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)特區(qū)優(yōu)勢；④利用技術(shù)進(jìn)步提高國際貿(mào)易競爭力。

（一）加強(qiáng)政府職能

對于世界上的任何一個國家而言，國際貿(mào)易都對國民經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)影響。中國作為一個發(fā)展中的大國，更要抓住這個機(jī)遇，加強(qiáng)在國際貿(mào)易中的競爭力，提高在國際貿(mào)易中的地位，更要發(fā)揮好在國際貿(mào)易中的作用。中國作為發(fā)展中的大國，非常的注重對外出口，增加出口順差，有利于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先。政府應(yīng)制定科學(xué)的貿(mào)易政策，結(jié)合我國的實際情況和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，通過雙邊和多邊的談判為本國出口創(chuàng)造更為廣闊的市場準(zhǔn)入條件。其次，積極參加國際性的經(jīng)濟(jì)、金融和貿(mào)易組織，例如國際貨幣基金組織、世界銀行等。與此同時，也要積極參加地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易集團(tuán)，例如亞太經(jīng)合組織、亞投行等。最后，簽訂雙邊和多邊的貿(mào)易協(xié)定與協(xié)議，參加各種商品協(xié)定與生產(chǎn)國組織，為國際貿(mào)易保駕護(hù)航，維護(hù)和發(fā)展貿(mào)易利益。與此同時，積極協(xié)調(diào)和解決各種貿(mào)易摩擦，促進(jìn)貿(mào)易的健康發(fā)展。

（二）成立促進(jìn)出口的服務(wù)機(jī)構(gòu)

建立貿(mào)易中心，同時也舉辦貿(mào)易博覽會，因為貿(mào)易中心是永久固定性的設(shè)施，可以為出口商或進(jìn)口商提供辦公地點和服務(wù)咨詢等。中國進(jìn)出口商品交易會為促進(jìn)我國出口貿(mào)易做出了巨大貢獻(xiàn)。同時成立專門的促進(jìn)出口的服務(wù)機(jī)構(gòu)，我國要促進(jìn)出口的同時在海外應(yīng)設(shè)立商情網(wǎng)，為一些跨過企業(yè)或公司提供商業(yè)信息和資料。為了發(fā)展我國的對為貿(mào)易，我國應(yīng)經(jīng)常組織貿(mào)易代表團(tuán)出訪，增加對外貿(mào)易的機(jī)會，擴(kuò)大對貿(mào)易的途徑。

（三）充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)特區(qū)優(yōu)勢

經(jīng)濟(jì)特區(qū)在各國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中占有重要地位，經(jīng)濟(jì)特區(qū)更開放、更靈活，能夠很大幅度引進(jìn)外資和外國先進(jìn)技術(shù)。能夠在很大程度上促進(jìn)國際貿(mào)易。經(jīng)濟(jì)特區(qū)的經(jīng)營范圍包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)、商業(yè)、服務(wù)業(yè)等，在中國政府的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)，多種經(jīng)濟(jì)成分共存的經(jīng)濟(jì)體制，同時對前來投資的外商能給與特殊的優(yōu)惠和方便，以便吸引較多外資。中國更應(yīng)該充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)特區(qū)的優(yōu)勢，擴(kuò)大本國的對外貿(mào)易，引進(jìn)更多的國外技術(shù)和管理經(jīng)驗，從而能夠形成新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對全國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到輻射作用。

（四）利用技術(shù)進(jìn)步提高國際貿(mào)易競爭力

隨著科學(xué)技術(shù)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)成為國際市場競爭的重要手段，中國應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步，因為利用技術(shù)進(jìn)步可以獲得高額的利潤和開辟更廣闊的國際市場。與此同時，中國應(yīng)積極鼓勵和l展大型的跨國公司，在國際貿(mào)易中，大型的跨國公司發(fā)揮著比較優(yōu)勢，不僅擁有雄厚的技術(shù)優(yōu)勢，還有強(qiáng)大的開發(fā)創(chuàng)新能力。同時，我國應(yīng)該由一個制造大國向創(chuàng)造大國轉(zhuǎn)變，只有突破技術(shù)的壁壘，才能在國際金融市場上立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)：

[1]李偉，矯萍.國際貿(mào)易[M].哈爾濱：哈爾濱工業(yè)大學(xué)出版社，2010.8

篇5

關(guān)鍵詞：服務(wù)業(yè)fdi 服務(wù)貿(mào)易 金融市場

   一、引言

   隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷向前推進(jìn),服務(wù)型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展以及我國金融市場的全面開放,以fdi和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的服務(wù)業(yè)的對外開放程度正在逐步加深。由于fdi和服務(wù)貿(mào)易之間聯(lián)系正日趨密切,越來越多的學(xué)者開始關(guān)注服務(wù)業(yè)fdi與服務(wù)貿(mào)易的關(guān)系,但他們卻忽視了金融市場的發(fā)展對服務(wù)業(yè)fdi所起的作用。因此本文對該問題進(jìn)行了實證分析,在第二部分,分析服務(wù)業(yè)fdi對服務(wù)貿(mào)易的影響;第三部分,實證檢驗我國金融市場對服務(wù)業(yè)fdi吸收利用的影響;最后是根據(jù)檢驗結(jié)果提出相應(yīng)的政策和建議。

   二、我國服務(wù)業(yè)fdi和服務(wù)貿(mào)易計量分析

   1.計量模型

   為分析我國服務(wù)業(yè)fdi對服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的影響力度和關(guān)系,本文運用eviews3.1軟件進(jìn)行計量分析。

   為消除時間序列數(shù)據(jù)的異方差性,特別對各變量進(jìn)行對數(shù)處理,從而建立計量模型如下:

   lnst=c(1)+c(2)* lnsfdi+u

   c(1)代表常數(shù)項,c(2)是回歸系數(shù),代表服務(wù)業(yè)fdi對我國服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的影響力度,u表示干擾因素的影響。

   該回歸方程的回歸系數(shù)通過了相關(guān)檢驗,整體通過f值5%的顯著性檢驗,但是杜賓-沃森(d-w)值僅為0.458,表明變量存在嚴(yán)重自相關(guān)性,故須消除自相關(guān)后再回歸。

   通過了置信區(qū)間為5%的顯著性檢驗,變量的相關(guān)性達(dá)到了83%;ar(1)=1.002,表示變量確實存在一階馬爾科夫自相關(guān);c(2)為0.1511,且符號為負(fù)值,與預(yù)測值相反,這表明我國服務(wù)業(yè)fdi并沒有明顯的促進(jìn)我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展,反而在一定程度上起到了負(fù)效應(yīng)。

   2.原因分析

   導(dǎo)致上述現(xiàn)象的原因可能是我國金融市場的發(fā)育不夠健全。一方面,我國資本市場發(fā)展緩慢。首先,我國證券市場起步較晚,因此證券市場的規(guī)模和制度安排都難以滿足fdi在我國進(jìn)行大型投資項目的融資需求。從事服務(wù)業(yè)的跨國公司的國際經(jīng)營活動是以巨額資金籌措為重要條件的,而我國籌措中長期資本的資本市場主要是為國有企業(yè)融資,并且無論從深度、廣度還是開放性上看都難以對外企在華融資給與有效支持。我國資本市場上的投資品種也十分的有限,市場制度也不健全,再加上國家對資本項目自由流動的管制以及對證券市場的過分調(diào)控,使得外商通過證券市場進(jìn)行間接投資困難重重。此外我國股票市場嚴(yán)重的信用缺失缺陷,以及特有的封閉性和干預(yù)性無疑對服務(wù)業(yè)引進(jìn)fdi起到了阻礙作。另一方面,我國銀行類金融中介機(jī)構(gòu)普遍存在著經(jīng)營管理水平不高,資金運用效率低,業(yè)務(wù)范圍狹窄,結(jié)算速度慢,現(xiàn)有工作人員的整體素質(zhì)不高,缺乏高級專業(yè)人員,業(yè)務(wù)能力低下,無法對貸款對象進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的篩選,且未能開展專業(yè)化較強(qiáng)的信息與投資咨詢業(yè)務(wù),無法為外企提供國內(nèi)金融法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動等權(quán)威信息。同時我國銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)點少、缺乏高效的結(jié)算系統(tǒng),金融產(chǎn)品少,網(wǎng)絡(luò)覆蓋有限,難以為外資企業(yè)提供全方位的金融服務(wù),在提供國際上普遍使用的金融服務(wù)品種和工具也存在著困難。以上這些都對服務(wù)業(yè)fdi產(chǎn)生了嚴(yán)重的阻礙作用。

   三、金融市場對服務(wù)業(yè)fdi影響的計量分析

   1.數(shù)據(jù)選擇

   對于衡量金融市場發(fā)展的數(shù)據(jù)而言,king和levine(1993a),levine和zervos(1998), 和levine等(2000)已經(jīng)建立了一些衡量金融市場發(fā)展?fàn)顩r的數(shù)據(jù)系列,這些數(shù)據(jù)包括股票市場的狀況以及一經(jīng)濟(jì)體中的借貸規(guī)模。這些變量大致分成兩大類:一類與銀行部門相關(guān),另一類與股票市場相關(guān)。借鑒他們的研究,本文也從金融中介機(jī)構(gòu)和證券市場兩方面來衡量我國金融市場的發(fā)展?fàn)顩r。

檢驗以銀行為代表的金融中介的發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)有:(1)流動負(fù)債/gdp。流動負(fù)債等于銀行和非銀行金融中介的流動負(fù)債,通過加總這些流動負(fù)債,得出的流

動負(fù)債/gdp是金融中介規(guī)模相對于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一個常用指標(biāo)。它經(jīng)常被用來作為金融部門發(fā)展的總量檢測方法。以ld表示.(2)金融中介機(jī)構(gòu)對私人部門信貸/gdp,這個指標(biāo)檢測了金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的能力,以及是否給企業(yè)的外部融資提供了便利。用sd表示.

   關(guān)于證券市場的測量指標(biāo),我們借鑒demirguc-kunt,asli&levine(1999)的研究,使用股票市場規(guī)模、市場流動性、市場效率等指標(biāo)來檢測我國證券市場的發(fā)展水平。市場規(guī)模主要使用市場資本化率(sz)(或者說市場資本化)來表示。市場資本化率是上市股票價值與gdp的比例。為檢測市場效率,我們利用了換手率(tr),它等于國內(nèi)股票在國內(nèi)交易所交易的價值除以在國內(nèi)交易所交易的國內(nèi)股票的市值。

   2.模型的建立

   為了表示金融市場發(fā)展對服務(wù)業(yè)fdi所造成的影響,筆者在接下來的模型中將衡量金融發(fā)展的各指標(biāo)分別與服務(wù)業(yè)fdi相乘作為解釋變量。由于本文從四個方面來衡量我國金融市場的發(fā)展程度,因此這個解釋變量有四種表示方法,分別說明了我國金融體系的各個環(huán)節(jié)對服務(wù)業(yè)fdi所造成的影響,同時為了不忽略服務(wù)業(yè)fdi對服務(wù)貿(mào)易的作用,服務(wù)業(yè)fdi仍然在模型中作為一個解釋變量。建立以下模型進(jìn)行分析:

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*sz)+u0(1)

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*sd)+u1(2)

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*ld)+u2(3)

   lnst= c(1)+ c(2)* ln(sfdi)+ c(3)* ln(sfdi*tr)+u3(4)

   服務(wù)業(yè)fdi并沒有對我國的服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生積極的帶動作用,而且從上面的結(jié)果可以看出,方程1和方程4中,ln(fdi*sz)前的系數(shù)為負(fù),且ln(fdi*tr)前的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗,這說明我國股票市場并沒有促進(jìn)服務(wù)業(yè)fdi的積極流動。由方程2和方程3可以看出,ln(sfdi*ld)和ln(sfdi*sd)前的系數(shù)為正,所以我國金融中介的發(fā)展在一定程度上對服務(wù)業(yè)fdi的流動產(chǎn)生了促進(jìn)作用,但是由于系數(shù)太小,所起的促進(jìn)作用并不大。因此,我國金融市場的發(fā)展并未對服務(wù)業(yè)fdi產(chǎn)生積極的作用。從而也就驗證了上文假設(shè)的正確性。

   四、結(jié)論

   由上面的實證分析可以看出,我國不發(fā)達(dá)的金融市場阻礙了我國服務(wù)業(yè)fdi吸收利用,從而在一定程度上阻礙了我國服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展。所以我們應(yīng)該把握機(jī)遇,采取綜合的,配套的措施,加快我國金融市場的發(fā)展,發(fā)揮我國金融市場的功能,更好的發(fā)展我國的服務(wù)貿(mào)易,提升我國服務(wù)貿(mào)易的競爭力。

   1.豐富金融機(jī)構(gòu)的金融工具和業(yè)務(wù)品種

   金融機(jī)構(gòu)金融工具和服務(wù)品種的單一,使中國居民和企業(yè)對貨幣過分依賴。這樣在提供等量信用的情況下,中國銀行平均創(chuàng)造的貨幣供應(yīng)量就要比金融發(fā)達(dá)的國家多得多。目前,中國非銀行金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá),商業(yè)銀行90%以上的資產(chǎn)業(yè)務(wù)又集中在對企業(yè)的商業(yè)貸款上,這樣一方面使銀行過多地壟斷了金融業(yè)務(wù),不利于提高金融業(yè)的效率;另一方面又使金融風(fēng)險過多地集中于銀行。大力發(fā)展證券、保險等非銀行金融機(jī)構(gòu),擴(kuò)展銀行的金融業(yè)務(wù),進(jìn)而豐富金融工具和業(yè)務(wù)品種,是可以強(qiáng)化金融發(fā)展與中國服務(wù)業(yè)吸收高效率fdi之間的正相關(guān)關(guān)系的。因此,增加金融工具和品種,加速銀行業(yè)務(wù)發(fā)展是非常有必要的。

   2.加大教育經(jīng)費投入,加快金融專業(yè)人才的培養(yǎng)

   提高勞動力素質(zhì)以增強(qiáng)對外資吸引力成為我國改善投資軟環(huán)境的一個十分重要的方面。

   我們要加快金融人才的培養(yǎng),特別是能夠適應(yīng)國際服務(wù)業(yè)要求、熟練掌握外語的實用型服務(wù)人才。在國內(nèi)各個金融機(jī)構(gòu)積極培訓(xùn)原有職員提高素質(zhì)的同時,引進(jìn)高層次人才,建立一支高效、精干、高素質(zhì)的經(jīng)營隊伍,適應(yīng)國際競爭。

  3.逐步開放證券市場

   應(yīng)大力推進(jìn)我國證券市場的國際化和靈活化,開拓國內(nèi)證券市場吸引外資的空間,建立完善的間接融資機(jī)制,積極利用國際債務(wù)融資,以避免外國高耗能產(chǎn)業(yè)以直接投資方式向我國轉(zhuǎn)移,促使并引導(dǎo)更多的外資流向服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。

  

4.通過創(chuàng)新改善我國銀行類金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)

   為推動金融中介機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活動,需要深化金融體制的改革,推進(jìn)利率市場化,改善現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)制,放松對金融市場的管制,實行促進(jìn)金融穩(wěn)定和金融創(chuàng)新共同發(fā)展的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),使得現(xiàn)有市場環(huán)境下的金融企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整,改變創(chuàng)新業(yè)務(wù)的從屬地位,更好地為外商企業(yè)提供更全面地金融服務(wù).

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篇6

關(guān)鍵詞：歐洲貨幣市場 人民幣離岸金融市場 風(fēng)險防范 一、總論

歐洲貨幣市場（Euro-currency market）是當(dāng)今國際金融市場的主體，是一種完全國家化的市場，又稱離岸金融市場，指非居民之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該貨幣借貸的市場 。歐洲貨幣市場的興起造就了其與傳統(tǒng)意義上貨幣市場的顯著區(qū)別。歐洲貨幣市場大致經(jīng)歷了三個發(fā)展階段。

第一階段為20世紀(jì)50年代初至60年代中期，是歐洲美元發(fā)展的初級階段。第二階段歐洲貨幣市場的發(fā)展為60年代中期至70年代中期。第三階段為20世紀(jì)70年代至今。以布雷頓森林體系的瓦解為契機(jī)，美國連年出現(xiàn)的巨額逆差使得美元大量流入歐洲貨幣市場。同時，由于石油輸出國的連年獲利，其巨額資金均存方于歐洲貨幣市場，而非產(chǎn)油國則傾向于從低貸款利率的歐洲貨幣市場籌措資金，穩(wěn)定的供求平衡使得歐洲貨幣市場日益壯大。

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的日趨完善，如今歐洲貨幣市場已經(jīng)發(fā)展擴(kuò)張至北美洲、拉丁美洲、亞洲等世界各地，形成了世界范圍內(nèi)的離岸金融中心，對我國而言，發(fā)展離岸金融市場更是推動人民幣國際化的重要一環(huán)。

二、歐洲貨幣市場的特點

由于其獨特的發(fā)展歷程，歐洲貨幣市場及其交易機(jī)制具備以下幾點特殊之處：

（一）市場自由

歐洲貨幣市場由于其興起的特殊性，不受任何一個國家或政府的管制及稅收限制，其借貸用途不受限制，市場信貸風(fēng)險極大。因此，巴塞爾銀行監(jiān)督管理委員會（即巴塞爾委員會）于1975年應(yīng)運而生。2010年各方代表針對08年金融危機(jī)再次達(dá)成一致簽訂《巴塞爾協(xié)議III》，強(qiáng)調(diào)核心及一級資本充足率，要求各銀行設(shè)立資本防護(hù)緩沖資金，形成了更完善的風(fēng)險防御機(jī)制，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定健康發(fā)展。

（二）市場資金規(guī)模大

歐洲貨幣市場資金規(guī)模極其龐大，除發(fā)展時期積累的資金儲備外，隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，其市場規(guī)模得到前所未有的膨脹。歐洲貨幣市場交易品種繁多，可兌換貨幣種類齊全，除美元、日元、英鎊、瑞士法郎等幣種外，發(fā)展中國家貨幣也頻繁出現(xiàn)。同時，歐洲貨幣市場與外匯市場的緊密聯(lián)系也使得其交易更加靈活、頻繁，市場規(guī)模與日俱增。

（三）不受地理條件的限制

歐洲貨幣市場的市場范圍不受地理條件限制，因此也決定了該市場一般從事非居民境外借貸業(yè)務(wù)的特點。如今，更憑借現(xiàn)代化的網(wǎng)絡(luò)體系形成了全球性的統(tǒng)一市場。傳統(tǒng)的金融中心如倫敦、紐約憑借充裕的資金，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境及專業(yè)的金融領(lǐng)域人才仍引領(lǐng)著世界經(jīng)濟(jì)。而像新加坡、中國香港、上海等新興金融中心，通過降低稅收、減少管制等優(yōu)惠政策同樣吸引了大批的國際資金在此交易。

（四）具有信用擴(kuò)張機(jī)制

國內(nèi)的金融市場、外匯市場均與歐洲貨幣市場存在著緊密的聯(lián)系，市場間相互影響，從而使得資金在全球范圍內(nèi)暢流不息。而歐洲貨幣市場又與國內(nèi)金融市場有著類似的信用擴(kuò)張機(jī)制。由于其資金調(diào)度靈活，進(jìn)入該市場的存款輾轉(zhuǎn)貸放頻繁，構(gòu)成了巨大的派生資金來源。但由于其數(shù)量龐大，資金周轉(zhuǎn)期短，貨幣乘數(shù)難以估量。

（五）獨特的利率結(jié)構(gòu)體系

倫敦成為金融中心的歷史悠久，是重要的歐洲貨幣市場中心，其LIBOR報價已成為世界范圍內(nèi)重要的利率衡量基準(zhǔn)。但歐洲貨幣市場則使用EURIBOR報價，該利率基準(zhǔn)由布魯塞爾的歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟制定，更廣泛的被市場所接受。

歐洲貨幣市場最初由于缺乏政府管制，降低了其經(jīng)營成本，可以報出比外幣發(fā)行國自身更小的存貸利差。如今，隨著各國金融市場的開放，資金流動性加強(qiáng)，歐洲貨幣市場的存貸利差優(yōu)勢有所削弱，但由于歐洲貨幣市場的交易者多為政府、跨國公司等高信譽度團(tuán)體，降低了交易風(fēng)險，仍吸引著大批交易者繼續(xù)融入該市場。

三、發(fā)展我國人民幣離岸金融市場的對策建議

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的日程逐步加快，我國憑借雄厚的外匯儲備及龐大的資本市場備受世界矚目，人民幣國際化的呼聲日漸高漲。2008年以來兩次金融危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受挫，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，歐洲各國經(jīng)濟(jì)動蕩不安，人民幣再次被推向世界舞臺，而發(fā)展我國離岸金融市場是促進(jìn)人民幣國際化強(qiáng)有效的推動力。

作為發(fā)展中國家，建立離岸金融市場不僅能夠刺激本國資本市場的發(fā)展，更能有效實施對外開放，發(fā)展多邊經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，融入國際資本的大循環(huán)中。

（一）發(fā)展我國人民幣離岸金融市場的策略

我國香港，上海等地已積極發(fā)展成為新世紀(jì)離岸金融中心，為我國沿海地區(qū)先行試水。離岸金融中心按照功能模式可分為內(nèi)外一體型、滲透型、避稅港型和內(nèi)外分離型。所謂內(nèi)外分離型離岸中心是對境內(nèi)金融市場和離岸中心市場嚴(yán)格分離,即在岸和離岸業(yè)務(wù)分賬管理,以減少境外金融波動對國內(nèi)的沖擊 。由于我國還未實現(xiàn)人民幣完全自由化，離岸與在岸市場尚未嚴(yán)格分離，為維持金融業(yè)的健康有序發(fā)展，削弱離岸業(yè)務(wù)對在岸業(yè)務(wù)不穩(wěn)定性的影響，我國現(xiàn)階段應(yīng)選擇內(nèi)外分離模式。

根據(jù)我國的國情，內(nèi)外分離模式有利于加強(qiáng)風(fēng)險防控，減緩離岸市場對在岸市場的沖擊，提高國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對金融危機(jī)的防御性，保證國內(nèi)金融政策措施的有效施行。同時，可以吸納其他國家的資金，對于促進(jìn)我國對外貿(mào)易，推動人民幣國際化進(jìn)程均有積極影響。此外，可以通過引進(jìn)外國金融機(jī)構(gòu)，發(fā)展國際信貸業(yè)務(wù)，積攢我國技術(shù)人員的實務(wù)經(jīng)驗，彌補我國專業(yè)人才匱乏的不利因素。我國可借鑒新加坡的經(jīng)驗，一方面通過大力發(fā)展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)以促進(jìn)離岸金融市場的發(fā)展，另一方面通過嚴(yán)格分離在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)，隔絕由此所帶來的巨大風(fēng)險。正如荷蘭ING銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)師提姆?康頓在ING銀行近期的關(guān)于中國人民幣國際化進(jìn)程的最新研究報告中所言：中國政府在全球金融市場出現(xiàn)空前波動的時期設(shè)立人民幣離岸市場，這是一次史無前例的嘗試。由此，發(fā)展我國人民幣離岸金融市場可從以下幾個方面著手 。

1、發(fā)展金融產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務(wù)

對于離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開發(fā)，可以有效提高資金的周轉(zhuǎn)率，降低機(jī)會成本，使得我國跨國投資企業(yè)的境外公司有更多的選擇空間，吸引更多的外資流入。首先，應(yīng)著力發(fā)展對人民幣離岸金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。通過債券、期權(quán)、期貨、外匯等多渠道開展離岸業(yè)務(wù)，吸引對人民幣有強(qiáng)烈需求的國家和地區(qū)到我國離岸市場進(jìn)行交易。2010年8月麥當(dāng)勞公司首發(fā)的“點心債券”,不僅降低了香港囤積大量人民幣的機(jī)會成本，同時也使得跨國公司自身貨幣匯率敞口得以對沖，減少匯率波動帶來的風(fēng)險。其次應(yīng)注重離岸產(chǎn)品與在岸產(chǎn)品的有效整合，通過協(xié)同作用將客戶的在岸、離岸金融需求有機(jī)結(jié)合，便于客戶對境內(nèi)外賬戶的統(tǒng)一管理。同時提高互聯(lián)網(wǎng)的利用效率，將網(wǎng)絡(luò)與電信業(yè)務(wù)相結(jié)合，通過電子化的創(chuàng)新服務(wù)，為客戶提供迅捷個性化的離岸業(yè)務(wù)。

2、嚴(yán)格控制市場準(zhǔn)入條件。

首先，在市場主體的準(zhǔn)入原則方面，我國應(yīng)采取統(tǒng)一的國民待遇，弱化國籍、非居民的差異，特殊情況可采用審慎例外的措施。其次，對于各市場主體應(yīng)按其性質(zhì)、特征分類，對不同類別制定不同的準(zhǔn)入機(jī)制，分類管理?？芍鸩綄⒎倾y行金融機(jī)構(gòu)納入離岸金融市場中，促進(jìn)市場的多元化發(fā)展。最后，應(yīng)隨時跟進(jìn)市場監(jiān)管，嚴(yán)格把控市場準(zhǔn)入門檻，審慎核查市場主體的自身條件，對市場主體的相關(guān)信息實行透明化，防止腐敗的滋生，從根源處降低金融風(fēng)險，維護(hù)離岸金融市場的穩(wěn)定發(fā)展 。

3、加強(qiáng)對國際優(yōu)質(zhì)客戶的培養(yǎng)

由于我國人民幣自由化程度低，對離岸金融市場的拓展起步較晚，國際化不夠完善，使得我國離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展遲緩，客戶資源緊缺，國際信譽度不高。因此，我國應(yīng)制定相關(guān)政策措施，對國外大型金融機(jī)構(gòu)及其跨國公司給予優(yōu)惠條件，吸引至我國離岸金融市場，并引入競爭機(jī)制，防止外國金融機(jī)構(gòu)壟斷經(jīng)營的同時，促進(jìn)國內(nèi)離岸金融機(jī)構(gòu)的迅速成長。通過逐步推進(jìn)市場主體的多樣性，吸引國際資本內(nèi)流，挖掘潛在優(yōu)質(zhì)客戶，推動我國離岸市場的快速發(fā)展 。

（二）我國離岸金融市場的風(fēng)險及防范

針對離岸金融市場自身的多重特點，雖然我國采取了積極有效的政策進(jìn)行風(fēng)險防范,但由于我國的在岸金融市場相對封閉，缺乏經(jīng)驗的監(jiān)管部門未能形成相應(yīng)的風(fēng)險防控機(jī)制，缺乏對相關(guān)高風(fēng)險業(yè)務(wù)的應(yīng)對措施，使得我國的離岸金融市場仍具有頗高的不可控性。

1、市場風(fēng)險

目前我國實行的匯率制度使得各大商業(yè)銀行及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對利率、匯率的波動敏感性較差。而我國金融衍生品又缺乏創(chuàng)新動力，現(xiàn)有的各金融工具基本沿襲于歐美等發(fā)達(dá)資本市場，不能與我國自身金融市場緊密融合，使得我國離岸賬戶完全暴露于風(fēng)險缺口之下。

離岸金融市場在一定程度上削弱了國內(nèi)貨幣政策效力。當(dāng)央行采取緊縮性貨幣政策時，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可以從離岸金融市場中籌措資金，應(yīng)用于在岸市場，使得金融政策不能達(dá)到預(yù)期的效果。特別是離岸金融市場獨特的利率結(jié)構(gòu)和較小的存貸利差使得國內(nèi)商業(yè)銀行及企業(yè)更愿意從離岸金融市場融入資金，使得外匯風(fēng)險敞口加大，面臨更高的匯率風(fēng)險。而市場上大批投機(jī)者更能借此炒作匯率，對國內(nèi)金融穩(wěn)定是極大的挑戰(zhàn)，同時通脹壓力增大，資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險也相應(yīng)提高。

對此，首先應(yīng)注重對離岸金融機(jī)構(gòu)的管理。有關(guān)當(dāng)局可針對《巴賽爾協(xié)議Ⅲ》的相關(guān)條例制定我國離岸銀行管理辦法，規(guī)定銀行資本金及資本充足率，對于外匯業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管。其次，應(yīng)加強(qiáng)對在岸、離岸業(yè)務(wù)分離管理的力度。規(guī)定每日資金流動總額，對大規(guī)模資金流轉(zhuǎn)加以嚴(yán)格監(jiān)控，減緩對國內(nèi)市場的沖擊，采取逐步開放的方式擴(kuò)大交易范圍，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定性。最后，應(yīng)積極推動金融衍生品的發(fā)展，鼓勵創(chuàng)新，創(chuàng)造適應(yīng)我國國情的金融工具，并注重與國際其他金融市場相融合，吸引更多投資者融入我國離岸金融市場，將市場風(fēng)險降到最低。

2、政策風(fēng)險

我國對于離岸金融市場的風(fēng)險監(jiān)管環(huán)節(jié)尚且薄弱，相關(guān)法律法規(guī)制度不夠健全。直接規(guī)范離岸業(yè)務(wù)的法律條文追溯到1997年，法律制度相對滯后，使得不法分子有機(jī)可乘。離岸業(yè)務(wù)的種類繁多，而我國相關(guān)政策法規(guī)未能覆蓋全部，給商業(yè)銀行及相關(guān)企業(yè)留有自由發(fā)揮余地，滋生了逃稅、洗錢等不法行為。

為有效降低政策風(fēng)險，政府應(yīng)積極主動采取有效措施，明確離岸金融市場的相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范與國家稅法體系相關(guān)聯(lián)的離岸稅法體系，保證規(guī)章條例的時效性及完整性，使之達(dá)到國際離岸金融市場的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。對于優(yōu)惠稅率政策應(yīng)加以控制，要維持低于國內(nèi)及周邊國家地區(qū)的相關(guān)稅率，以確保離岸金融業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，吸引更多的市場參與者投資融資。通過政府出臺法規(guī)政策、明確市場規(guī)則等一系列舉措，可以有效遏制違規(guī)洗錢等不法行為，同時，應(yīng)注重國際范圍內(nèi)的相互監(jiān)督管理，加強(qiáng)合作，聯(lián)合打擊跨國金融犯罪，維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定及離岸金融市場的和諧有序發(fā)展 。

3、操作風(fēng)險

相關(guān)技術(shù)人員專業(yè)知識未能達(dá)到應(yīng)有的高度，配套工具設(shè)施不夠完備，使得從業(yè)人員易發(fā)生主觀性錯誤，有較高的操作風(fēng)險。由于我國離岸金融市場方興未艾，相關(guān)專業(yè)人員配備未能齊全，從業(yè)人員存在較高的道德風(fēng)險，銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人員素質(zhì)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)高度，對風(fēng)險的管控意識尚需加強(qiáng)。

政府及銀行等金融機(jī)構(gòu)可以通過與高校合作或聘請專業(yè)知名人士等方式，對技術(shù)人員進(jìn)行特訓(xùn)，提高其專業(yè)素養(yǎng)，積累工作經(jīng)驗。同時可派優(yōu)秀團(tuán)隊與香港、新加坡等離岸金融市場有關(guān)當(dāng)局合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)業(yè)務(wù)及工作經(jīng)驗，培養(yǎng)專業(yè)素質(zhì)。在人員聘用上可以優(yōu)先選擇有相關(guān)工作經(jīng)驗及具備較高專業(yè)技能的優(yōu)秀人才，強(qiáng)調(diào)理論與實踐的有效結(jié)合，更應(yīng)注重人員的心理素質(zhì)及綜合水平。引入世界高尖端設(shè)備，緊跟時代步伐，啟用IT產(chǎn)業(yè)人才，將互聯(lián)網(wǎng)有效開發(fā)利用，研制出符合我國國情的金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以減少操作失誤，降低操作風(fēng)險。

4、信用風(fēng)險

對于離岸金融市場而言，信息透明度低，信用交易流動性差，沒有相關(guān)二級市場分擔(dān)風(fēng)險，違約成本相對低廉，信用風(fēng)險難以量化。跨國企業(yè)及外資企業(yè)內(nèi)部信息披露不全面，通過高負(fù)債經(jīng)營，忽略內(nèi)部杠桿，加大公司違約風(fēng)險。同時，由于管制條件寬松，游資對離岸金融市場的沖擊力增強(qiáng)，易導(dǎo)致更大的市場波動，市場參與者違約可能增強(qiáng)，非法逃匯騙匯的機(jī)會成本有所下降，信用風(fēng)險加大，對國際信譽也有影響，對在岸、離岸市場的穩(wěn)定性是極大的沖擊。

對此，金融監(jiān)管部門應(yīng)對企業(yè)的經(jīng)營狀況及信息資料公開化，提高其透明度，便于各界人士監(jiān)督審查，降低金融犯罪的可能性。對于高杠桿的負(fù)債企業(yè)加以重點監(jiān)督，必要時請專業(yè)人士指導(dǎo)管理，以免破產(chǎn)倒閉及所帶來的連鎖影響。對于離岸銀行的倒閉清算應(yīng)制定相關(guān)規(guī)范步驟，監(jiān)督銀行嚴(yán)格執(zhí)行退出過程。對資本金進(jìn)行逐級劃分，明確當(dāng)日拆入拆出上限，對于大額資金跟蹤監(jiān)管，防范風(fēng)險。離岸銀行可通過強(qiáng)化抵押、擔(dān)保等措施手段降低信用風(fēng)險。央行應(yīng)加強(qiáng)對離岸銀行存款準(zhǔn)備金的追查檢測，通過制定適當(dāng)?shù)呢泿耪呖刂骑L(fēng)險。

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篇7

關(guān)鍵詞：微眾銀行 金融市場 互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

深圳前海微眾銀行于2014年12月12日獲得銀監(jiān)會批準(zhǔn)正式成立，在2015年1月4日完成第一筆貸款發(fā)放業(yè)務(wù)。該銀行既無營業(yè)網(wǎng)點也無營業(yè)柜臺，根據(jù)客戶的交易記錄進(jìn)行信用評級，無須抵押擔(dān)保發(fā)放貸款，依靠網(wǎng)絡(luò)客戶資源打造特色品牌，為廣大群眾、小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供差異化、優(yōu)質(zhì)化、特色化的存貸款、投資理財和支付結(jié)算業(yè)務(wù)。微眾銀行的創(chuàng)新之處在于： 它是一家民營銀行，資金來源于民間大眾存款;它是互聯(lián)網(wǎng)金融，利用互聯(lián)網(wǎng)客戶資源和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢開發(fā)市場;它的融資對象是傾向于小微企業(yè)和個人。由于我國的金融體制不夠完善，金融資源分布不夠均勻，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)之下，政府要鼓勵大眾創(chuàng)新，提高小微企業(yè)和個體工商戶的積極性，需要大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，支持金融創(chuàng)新。

二、微眾銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

微眾銀行作為我國首家互聯(lián)網(wǎng)民營企業(yè)，從業(yè)務(wù)范圍上，主要經(jīng)營零售業(yè)務(wù)，面向私人和小微企業(yè)提供差異化金融服務(wù)，解決其融資難問題，在改善我國金融市場的同時，實現(xiàn)了資金的有效配置;從技術(shù)層面上，微眾銀行是互聯(lián)網(wǎng)金融的開創(chuàng)者，將網(wǎng)絡(luò)技術(shù)融入民營銀行的經(jīng)營中。從政策方面，微眾銀行是我國新時代金融的代表，是傳統(tǒng)金融業(yè)的創(chuàng)新，對于推動我國金融市場的發(fā)展有著積極的作用。

在我國經(jīng)濟(jì)不斷走向市場化的趨勢下，中央逐步放寬對市場的管制，倡導(dǎo)由市場來決定資金的供求，這為民營銀行的發(fā)展創(chuàng)造了市場條件。由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的服務(wù)對象傾向于大中型企業(yè)，小微企業(yè)難以得到資金的支持，有了微眾銀行以及其他民營銀行，小微企業(yè)的融資難問題將得到解決，傳統(tǒng)銀行和微眾銀行的錯位競爭策略將是微眾銀行發(fā)展的一大機(jī)遇。在互聯(lián)網(wǎng)日益普及的時代，大數(shù)據(jù)正一步步改變著人們工作、生活和思維方式。微眾銀行把社交網(wǎng)路與金融相結(jié)合，通過網(wǎng)絡(luò)平臺挖掘消費者的各種信息并設(shè)計相關(guān)金融產(chǎn)品加以匹配，實現(xiàn)市場信息的對稱性。在信貸管理方面，微眾銀行利用大數(shù)據(jù)提取客戶的交易、資產(chǎn)和信用信息，并把這些信息作為生成信貸審批決策的參考，為金融業(yè)提供了新的信貸管理方式，同時在監(jiān)測金融風(fēng)險方面進(jìn)行了創(chuàng)新。

微眾銀行在擁有以上發(fā)展機(jī)遇的同時也面臨著諸多挑戰(zhàn)。首先，介于微眾銀行不設(shè)線下網(wǎng)點，其所有的工作都在網(wǎng)上執(zhí)行的特點，決定了其與實體銀行進(jìn)行合作的事實。但同處于利益考慮，未來兩者的服務(wù)業(yè)務(wù)和服務(wù)對象很難劃清界限，微眾銀行將對傳統(tǒng)銀行提出挑戰(zhàn)。其次，在信用評級方面，由于微眾銀行沒有營業(yè)網(wǎng)點，貸款也無需抵押，僅憑信用擔(dān)保將會增加貸款風(fēng)險。雖然目前正研究通過即時通訊、電商系統(tǒng)、人臉識別技術(shù)等虛擬網(wǎng)絡(luò)來支持運行，但在具體的操作過程中還存在一定的難度。再者，微眾銀行處于發(fā)展之初，相關(guān)法律法規(guī)還未跟進(jìn)，其發(fā)展很難受到法律的保護(hù)，創(chuàng)新的金融產(chǎn)品可能隱藏著巨大的金融風(fēng)險。

三、微眾銀行的發(fā)展對我國金融市場的影響

微眾銀行將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融入民營銀行的戰(zhàn)略發(fā)展中，它的出現(xiàn)開拓了互聯(lián)網(wǎng)金融市場，對傳統(tǒng)金融界可謂是一大創(chuàng)新。在當(dāng)今日益發(fā)達(dá)的信息時代，大數(shù)據(jù)技術(shù)逐漸滲透到各行業(yè)，金融業(yè)利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行信貸審批，通過統(tǒng)計方法評估信貸風(fēng)險，改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信貸管理模式和風(fēng)險管理方法，提高了計算和評估的準(zhǔn)確性。同時微眾銀行將人脈關(guān)系融入互聯(lián)網(wǎng)金融，利用扣扣微信以及通訊網(wǎng)絡(luò)平臺金融信息，獲得了傳統(tǒng)銀行業(yè)無法比擬的速度和效率，推動了金融市場大發(fā)展。在不久的將來，微眾銀行將憑借其較高的市場覆蓋率和較方便快捷的金融服務(wù)逐漸贏得客戶的青睞。

微眾銀行在追求自身發(fā)展的過程中，對傳統(tǒng)商業(yè)銀行也帶來一些影響。在發(fā)展之初，由于各方面的條件不夠成熟，微眾銀行對于傳統(tǒng)銀行只起到補充和調(diào)劑的作用，尤其在服務(wù)對象上。但在長期看來，微眾銀行憑借其先進(jìn)的大數(shù)據(jù)技術(shù)和較低的市場成本、較便捷的金融服務(wù)最終會贏得客戶的認(rèn)可。傳統(tǒng)商業(yè)銀行要想繼續(xù)保持其地位和聲譽，就必須進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新，這種鯰魚效應(yīng)的存在將推動傳統(tǒng)銀行業(yè)內(nèi)部運營模式的改革，實現(xiàn)其運作的高效率。

隨著金融市場不斷發(fā)展，政府逐漸放寬對其管制，越來越多的創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)新工具進(jìn)入金融市場，市場逐步由受約束變?yōu)樽杂筛偁幍臓顟B(tài)，在由市場決定資金供求的環(huán)境下，金融市場很快實現(xiàn)利率市場化。利率市場化不僅對我國生產(chǎn)和投資領(lǐng)域產(chǎn)生影響，而且會導(dǎo)致傳統(tǒng)商業(yè)銀行壓縮利潤，從而迫使傳統(tǒng)商業(yè)銀行改革。金融市場不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，將推動我國整個金融業(yè)向前發(fā)展。

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融目前受到廣大消費者的歡迎，并且各行業(yè)均已實現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)化，但是互聯(lián)網(wǎng)金融安全問題不容忽視。信息時代的確改變了人們的生活方式，為人們的溝通交流、轉(zhuǎn)賬支付、信息資源的共享提供了寬大的平臺，但在我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場還不夠成熟、各種創(chuàng)新產(chǎn)品有待考驗的情形下，信息安全問題應(yīng)成為我國關(guān)注的焦點，不僅要求政府出臺相關(guān)法律法規(guī)加以規(guī)范，更需要人們以謹(jǐn)慎的心態(tài)應(yīng)對金融風(fēng)險的發(fā)生。

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篇8

關(guān)鍵詞：對沖基金；監(jiān)管

中圖分類號：F2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2012）06-0018-01

2005年4月8日，反映A股市場整體走勢的滬深300指數(shù)；2006年9月8日中國金融期貨交易所在上海成立；2008年10月5日，證監(jiān)會宣布啟動融資融券試點；2010年4月16日滬深300股指期貨正式掛牌交易。這每一步都表明了我國積極發(fā)展金融市場的堅定決心。隨后，2011年3月7日，我國本土首只對沖基金誕生，又一次開啟了我國資本市場的投資新途徑，這無疑為我國金融市場的發(fā)展注入了新鮮血液，但同時也將對沖基金的監(jiān)管問題提上了日程。

1 發(fā)展對沖基金對我國金融市場的積極影響

發(fā)展對沖基金對我國金融市場的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。一方面，發(fā)展對沖基金可以更好的滿足不同類型投資者的投資需求；另一方面，發(fā)展對沖基金能夠使我國金融市場的結(jié)構(gòu)更立體化，而且還有利于提高我國金融市場的流動性。

（1）推動金融市場發(fā)展。在對對沖基金沖擊東南亞金融市場記憶猶新的同時，我們應(yīng)該同時認(rèn)識到對沖基金積極的一面。對沖基金的投資策略主要是針對市場的不完全性和非有效性，它的存在正好可以被金融當(dāng)局利用，來發(fā)現(xiàn)金融市場發(fā)展過程中存在的不足與漏洞，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，有利于抑制泡沫經(jīng)濟(jì)的形成，推動世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展一體化。而且對沖基金具有很強(qiáng)的價格發(fā)現(xiàn)功能，使更多的信息傳導(dǎo)到市場，能夠有效提高市場的信息流動性，推動金融市場的快速發(fā)展。

（2）促進(jìn)金融衍生品的開發(fā)。在我國金融市場的發(fā)展過程中，金融創(chuàng)新必定是一個重要的過程，所以大力發(fā)展金融衍生工具，設(shè)計推出復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品勢在必行。對沖基金是通過市場中各類金融工具的組合運用，投資特點幾乎涉及金融領(lǐng)域的方方面面，尤其是對金融衍生工具青睞有佳，2010年我國正式推出滬深300股指期貨，但不足以滿足對沖基金的多樣化和國際金融中心建設(shè)的要求。因此對沖基金的發(fā)展和金融中心的建設(shè)可謂是相輔相成，未來的發(fā)展必定是以市場需求為導(dǎo)向，逐步完善我國金融市場體系。

（3）促進(jìn)金融人才的招攬與儲備。國際金融中心的建設(shè)除了需要種類齊全的金融產(chǎn)品、完善的金融服務(wù)以外，最不可或缺的因素當(dāng)然是專業(yè)的金融人才。2008年次貸危機(jī)震蕩全球金融市場，但隔年我國中央政府就確立了建設(shè)上海國際金融中心的任務(wù)，這一舉措除了堅定了我國大力發(fā)展金融市場的決心外，另一方面又召回了大量在美國金融機(jī)構(gòu)失業(yè)的華裔金融人才，可謂是為我國金融事業(yè)發(fā)展注入了一大強(qiáng)心劑。相信我國本土對沖基金的推出與發(fā)展同樣也會吸引一批有志金融人才來華大展拳腳，并在此過程中培養(yǎng)出一批適合中國金融市場的高級金融人才。

2 我國發(fā)展對沖基金必須考慮的問題

目前國內(nèi)對沖基金仍舊任何時候都不允許“裸賣空”，也不允許杠桿透支交易，再加上我國證券市場上的對沖工具和手段匱乏，期權(quán)和融資融券等金融衍生工具并未完全放開，因此風(fēng)險遠(yuǎn)比海外對沖基金要小得多。但隨著這些客觀因素的逐漸完善，對沖基金的風(fēng)險也會隨之放大，歷史上的幾次金融危機(jī)，如1992年的歐洲貨幣體系危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)、2007年的金融風(fēng)暴等，一定程度上都是由于對沖基金放大、傳導(dǎo)系統(tǒng)風(fēng)險所導(dǎo)致的結(jié)果。所以在我國進(jìn)一步發(fā)展對沖基金的同時，正確認(rèn)識對沖基金可能存在的風(fēng)險、合理設(shè)定針對對沖基金的監(jiān)管法規(guī)，對于我國金融市場健康穩(wěn)定的發(fā)展極具現(xiàn)實意義。

（1）基金經(jīng)理人風(fēng)險。對沖基金的投資策略很大程度上依賴于基金經(jīng)理的專業(yè)能力。但基金經(jīng)理人若是為取得融資，隨意夸大投資策略的穩(wěn)健性與收益率，或一味的受高額利潤驅(qū)動無視風(fēng)險，都將損害到投資人的利益。即使存在經(jīng)理人業(yè)績報酬，但若潛在收益遠(yuǎn)高于經(jīng)理人的個人財產(chǎn)，這種約束機(jī)制也可能會失效。況且基金經(jīng)理個人并不能承擔(dān)全部投資損失，實際產(chǎn)生的風(fēng)險仍需整個市場消化，更可能造成整個金融體系的動蕩。

（2）財務(wù)杠桿風(fēng)險。對沖基金本身的自有資金有限，大量資金來源于銀行等金融機(jī)構(gòu)的借貸，有時拆借的資金比自有資金高出幾十倍，若投資組合獲利，在杠桿效應(yīng)下利潤也將放大。但財務(wù)杠桿是把雙刃劍，一旦投資失利，虧損也將是以倍數(shù)放大，不但損害借款人利益，更有可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)對整個金融體系造成損害。

（3）靈活投資策略。對沖基金的靈活投資策略使傳統(tǒng)的靜態(tài)標(biāo)準(zhǔn)差無法對其動態(tài)風(fēng)險進(jìn)行全面的分析和判斷。風(fēng)險評估是監(jiān)管的一個重要環(huán)節(jié)，若連風(fēng)險系數(shù)都不能給予準(zhǔn)確度量，根本無法掌握監(jiān)管力度。監(jiān)管力度過輕，所謂的對沖基金監(jiān)管只是形同虛設(shè)；監(jiān)管力度過重，又可能會扼殺優(yōu)質(zhì)的對沖基金，不利于我國金融市場的發(fā)展。

3 我國發(fā)展對沖基金的監(jiān)管對策

由于對沖基金不是傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)，也沒有統(tǒng)一的定義，大多數(shù)國家都難以制定專門的對沖基金監(jiān)管法規(guī)，也沒有強(qiáng)制性的信息披露要求。而在我國發(fā)展對沖基金的初期，我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須對對沖基金擾亂市場正常秩序的一面給予充分重視，探索對沖基金的有效監(jiān)管策略，維護(hù)我國金融市場的穩(wěn)定，且各國也應(yīng)加強(qiáng)國際合作，共同維護(hù)世界資本市場的穩(wěn)定。

（1）明確對沖基金的定義。明確對沖基金的定義是監(jiān)管的前提。定義要根據(jù)本國的法律環(huán)境，結(jié)合對沖基金的運作特點，既要避免定義過于寬泛，涉及范圍過大，缺少可操作性；又要防止定義過窄，形成監(jiān)管漏洞；還要避免與現(xiàn)行法規(guī)相抵觸。我國目前已開始著手對私募基金進(jìn)行合法化，2011年年初發(fā)出的《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》中有專門對PE的備案要求，因此應(yīng)在私募基金界定的基礎(chǔ)上，再根據(jù)私募基金的基本特征明確對沖基金的法律地位，還要綜合考慮與《證券法》、《證券投資基金法》等相關(guān)法律的兼容問題。

（2）直接監(jiān)管與間接監(jiān)管相結(jié)合。直接監(jiān)管，顧名思義是指專門針對對沖基金設(shè)立的法律法規(guī)，主要內(nèi)容應(yīng)該包括：對沖基金經(jīng)理的資格認(rèn)證，并定期進(jìn)行盡職調(diào)查；對沖基金和經(jīng)理人必須在有關(guān)部門登記注冊；定期披露包括杠桿率和流動性狀況等在內(nèi)的相關(guān)信息；必須對可能產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行評估；公開披露關(guān)于基金的規(guī)模、投資風(fēng)險、借款和基金運營狀況等信息；對于大型對沖基金，應(yīng)該給予監(jiān)管者一定的權(quán)限，建立適合的標(biāo)準(zhǔn)。

間接監(jiān)管主要是對與對沖基金有關(guān)的機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品進(jìn)行法規(guī)限制，從而控制風(fēng)險的發(fā)生與傳播。國際經(jīng)驗表明，在不便直接監(jiān)管時，對對沖基金采取間接監(jiān)管的方法，仍能取得很好的效果。主要方法包括：第一，嚴(yán)格控制國內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)向?qū)_基金的放款額度，或用高風(fēng)險資本充足率限制其向?qū)_基金提供高風(fēng)險信貸資金，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格審查貸款抵押資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量。第二，適當(dāng)限制國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與對沖基金的業(yè)務(wù)往來。第三，完善股票、外匯、衍生品等各類金融產(chǎn)品的市場交易規(guī)則，從而能夠?qū)崟r追蹤對沖基金的操作頭寸，最終切斷對沖基金風(fēng)險演化為金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)途徑。

（3）采用分級監(jiān)管模式。不同對沖基金的風(fēng)險程度各不相同，然而真正對經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生威脅的只是少數(shù)大型對沖基金或跨國對沖基金，由于其通過杠桿交易控制的資金量巨大，一旦出現(xiàn)問題就會對金融市場產(chǎn)生巨大的沖擊。所以采用分級監(jiān)管能夠使監(jiān)管機(jī)構(gòu)有的放矢，集中力量對真正可能威脅到金融市場穩(wěn)定的對沖基金進(jìn)行監(jiān)管，從而有效節(jié)約監(jiān)管成本。筆者建議，我國金融監(jiān)管部門可以根據(jù)對沖基金規(guī)模與風(fēng)險頭寸的不同，對每只基金的風(fēng)險程度進(jìn)行綜合評分，對風(fēng)險級別高的對沖基金實行更嚴(yán)格的監(jiān)管，可以不定期的對其財務(wù)狀況、投資頭寸和風(fēng)險程度進(jìn)行抽查，從而可以及時發(fā)現(xiàn)問題，也能起到一定的震懾作用。

（4）加強(qiáng)國際交流合作。美國等西方國家長期以來對對沖基金的監(jiān)管采取放任的態(tài)度，使得對沖基金在國際金融市場過度交易，阻擾了市場的正常信號。雖然香港在2002年了《對沖基金指引》，但其監(jiān)管力度仍不全面，缺乏對大型對沖基金和跨國對沖基金的監(jiān)管細(xì)則，操作起來有一定的難度。隨著國際經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國應(yīng)加強(qiáng)同世界各國的合作，加強(qiáng)信息溝通，吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，建立一套有效的對沖基金監(jiān)管立法。

參考文獻(xiàn)

［1］嚴(yán)啟發(fā)，李曉煒.對沖基金對我國可能帶來的沖擊及其監(jiān)管［J］.中國金融，2007，（4）：63-64.

［2］黃運成，陳志斌，樓小飛.近期對沖基金業(yè)的發(fā)展特征及對我國的啟示［J］.國際金融研究，2008，（2）：4-9.

篇9

關(guān)鍵詞：香港；人民幣離岸市場；內(nèi)地金融市場；風(fēng)險預(yù)測

中圖分類號：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號:1003－9031(2011)05－0046－03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.05.11

2010年7月，中國人民銀行與香港金融管理局（以下簡稱香港金管局）簽署修訂《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》后，人民幣在兌換、轉(zhuǎn)賬、跨境結(jié)算等方面更加便利，香港人民幣離岸市場規(guī)模迅速擴(kuò)張。未來香港人民幣離岸市場發(fā)展對內(nèi)地金融市場是否會產(chǎn)生風(fēng)險，風(fēng)險可能在何時爆發(fā)？本文選取新加坡亞洲美元市場為比較研究對象，通過實證經(jīng)驗性研究，對比分析了香港人民幣離岸市場和成熟離岸金融市場波動對貨幣國的沖擊影響，得出了相關(guān)結(jié)論，并針對性地提出了政策建議。

一、香港人民幣市場發(fā)展現(xiàn)狀

2009年7月境外人民幣貿(mào)易結(jié)算試點開展以來，人民幣資金通過貿(mào)易結(jié)算渠道大量流入香港，香港人民幣市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。2010年7月《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》修訂后，香港人民幣業(yè)務(wù)迎來一輪發(fā)展[1]。2010年8月至10月，香港人民幣存款余額環(huán)比分別上漲25.78%、14.50%和45.4％，遠(yuǎn)高于前期平均3%的增長速度（見圖1）。截至2010年10月末，香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的認(rèn)可機(jī)構(gòu)共有98家，較跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)試點開展前增加了58家，占認(rèn)可機(jī)構(gòu)數(shù)的50%；人民幣存款賬戶222.97萬戶，人民幣存款余額2171.26億人民幣，較跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開展前增加了1627.45億元，占香港認(rèn)可機(jī)構(gòu)所有外幣存款余額的8.1%；截至2010年11月末，在香港發(fā)行的人民幣債券總額已達(dá)460億元人民幣。與此同時，香港地區(qū)人民幣貸款需求也逐步增大。

二、成熟離岸市場波動對貨幣國的沖擊影響

本文選取新加坡亞洲美元市場為比較研究對象，分析不同階段離岸市場波動對貨幣國的沖擊影響。

（一）亞洲美元市場發(fā)展的歷程

新加坡亞洲美元市場的發(fā)展大致可分為以下三個階段。

1.市場初步形成階段（1968―1984年）

1968年10月設(shè)在新加坡的美國銀行最先獲準(zhǔn)設(shè)立一個亞洲貨幣單位（Asia Currency Unit）,主要業(yè)務(wù)是吸收非居民外幣存款，為非居民進(jìn)行外匯交易等[2]。1970年，新加坡政府又批準(zhǔn)了以花旗銀行為首的16家銀行經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)。至此，新加坡亞元市場初步形成。

2.繁榮發(fā)展階段（1985―1998年）

20世紀(jì)80年代中期，新加坡亞洲美元市場保持強(qiáng)勁增長勢頭，尤其是1985至1990年間更是其發(fā)展的黃金時期。進(jìn)入90年代后，新加坡亞元市場的資產(chǎn)增長率雖有所下降，但資產(chǎn)規(guī)模仍保持不斷擴(kuò)大的趨勢，依然是國際離岸金融市場中的佼佼者。

3.成熟發(fā)展階段（1999年至今）

亞洲金融風(fēng)暴過后，在政府強(qiáng)力支持和市場準(zhǔn)入限制放寬的背景下，新加坡亞元市場進(jìn)入再次繁榮發(fā)展階段，市場資產(chǎn)總規(guī)模和資產(chǎn)增長率都在這個階段創(chuàng)下歷史記錄。市場總規(guī)模在此階段達(dá)到4913.26億美元的歷史最高點。

（二）不同階段亞洲美元市場波動對貨幣國的沖擊分析

1.變量選取

本文選取新加坡離岸市場資產(chǎn)量（SINGP）表示亞洲美元市場規(guī)模，美元廣義貨幣供應(yīng)量（M2）表示美國（貨幣國）金融市場規(guī)模。為了消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差問題，本文對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行了自然對數(shù)變換，所選變量相應(yīng)變?yōu)長nSINGP和LnM2。樣本區(qū)間為1977年第4季度至2010年第2季度，共262個數(shù)據(jù)，符合計量建模的前提條件。

2.沖擊響應(yīng)分析

本文采用分段時序建模的方法，創(chuàng)建上述三個階段的VAR模型，分析不同階段亞洲美元市場對貨幣國的沖擊影響。經(jīng)檢驗，在不同階段上述兩個變量的時序數(shù)據(jù)均為I(1)變量，符合格蘭杰建模條件。根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則等5個滯后期選擇的評價指標(biāo)，分別對不同階段建立了VAR(1)、VAR(2)、VAR(1)模型[3]。VAR模型的脈沖響應(yīng)結(jié)果如圖2、圖3、圖4所示。

從分階段脈沖響應(yīng)函數(shù)圖來看，在市場初步形成階段（1977―1984年），亞洲美元市場規(guī)模對美元M2的沖擊影響呈正向，且在4~5個季度后長期趨于穩(wěn)定。在市場繁榮發(fā)展階段（1985Q1―1998年），亞洲美元市場規(guī)模對美元M2的沖擊影響呈負(fù)向，且長期影響是不穩(wěn)定的。在市場成熟發(fā)展階段（1999Q1―2010年），亞洲美元市場規(guī)模對美元M2的沖擊影響也呈正向，且在8個季度后趨于穩(wěn)定，沖擊反應(yīng)明顯小于第一階段。

（三）結(jié)果分析

亞洲美元市場分階段沖擊分析結(jié)果說明，在離岸市場發(fā)展的不同階段，離岸市場對貨幣國的風(fēng)險沖擊不同。在市場初步形成階段，由于離岸市場資產(chǎn)規(guī)模有限，其對貨幣國金融市場的沖擊不大，風(fēng)險在可控范圍。在市場繁榮發(fā)展階段，隨著離岸市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其對貨幣國的沖擊影響比較大，此階段是監(jiān)管部門風(fēng)險調(diào)控的關(guān)鍵時期。在市場成熟發(fā)展階段，雖然離岸市場規(guī)模還在逐步擴(kuò)張，但由于各項政策和市場環(huán)境趨于成熟，只要監(jiān)管得當(dāng)，國際金融市場大環(huán)境平穩(wěn)發(fā)展，其對在岸市場的風(fēng)險沖擊也是可控的。

三、香港人民幣離岸市場發(fā)展風(fēng)險預(yù)測

（一）現(xiàn)階段香港人民幣市場波動對內(nèi)地的沖擊分析

1.變量選取

國際經(jīng)驗顯示，離岸市場對貨幣國金融穩(wěn)定的影響主要體現(xiàn)在離岸資金的跨境流動對貨幣國貨幣供應(yīng)量的沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致國貨幣金融政策難以得到有效實施?？紤]到現(xiàn)階段香港市場以人民幣計價交易的金融產(chǎn)品有限，本文選取香港人民幣存款余額（RMBCK）表示香港人民幣離岸市場規(guī)模，人民幣廣義貨幣供應(yīng)量（RMBM2）表示內(nèi)地金融市場規(guī)模。為了消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差問題，本文對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行了自然對數(shù)變換，所選變量相應(yīng)變?yōu)長nRMBCK和LnRMBM2。樣本區(qū)間為2004年2月至2010年9月，共160個數(shù)據(jù)，符合計量建模的前提條件。

2.沖擊響應(yīng)分析

經(jīng)檢驗，上述兩個變量的時序數(shù)據(jù)為I(1)變量，符合格蘭杰建模條件。根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則等5個滯后期選擇的評價指標(biāo)建立了VAR（5）模型，模型估計結(jié)果平穩(wěn)。VAR模型的脈沖響應(yīng)結(jié)果如下：

（二）結(jié)果分析

上述沖擊分析結(jié)果說明：現(xiàn)階段香港人民幣市場對內(nèi)地M2的沖擊影響呈正向，1年內(nèi)沖擊反應(yīng)小于0.0005，2年內(nèi)沖擊反應(yīng)基本處于0.001，3年內(nèi)的沖擊反應(yīng)不超過0.0014，小于圖2中新加坡亞洲美元市場在市場初步形成階段對美元M2的沖擊水平。通過對比香港人民幣市場和新加坡亞洲美元市場波動對貨幣國的沖擊分析可判定：一是目前香港人民幣離岸市場正處于初步建設(shè)時期，其對內(nèi)地金融市場的沖擊不大，風(fēng)險在可控范圍；二是隨著市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，香港人民幣離岸市場沖擊對內(nèi)地金融市場的風(fēng)險可能集中發(fā)生在市場繁榮發(fā)展階段，此階段應(yīng)是監(jiān)管部門風(fēng)險調(diào)控的關(guān)鍵時期。

四、結(jié)論

上述基于國際經(jīng)驗的實證比較研究表明，香港人民幣離岸市場沖擊對大陸金融市場的風(fēng)險可能集中發(fā)生在市場繁榮發(fā)展階段。目前香港人民幣離岸市場尚處于起步階段，其對大陸金融市場的風(fēng)險可控。從目前市場運行的實際情況看，香港市場人民幣存款、匯兌、債券等業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，未來市場風(fēng)險主要體現(xiàn)為跨境貿(mào)易結(jié)算導(dǎo)致的人民幣資金大規(guī)模進(jìn)出對內(nèi)地金融市場的影響，主要包括：一是人民幣資金的大規(guī)?？缇沉鲃涌赡軙?dǎo)致香港市場人民幣匯率、利率對內(nèi)地尚未完全自由化的人民幣匯率、利率造成沖擊；二是人民幣資金的大規(guī)?？缇沉鲃涌赡軙?nèi)地貨幣政策執(zhí)行效果造成干擾和削弱。

以上風(fēng)險是否可控，關(guān)鍵在于離岸市場發(fā)展導(dǎo)致的跨境資金流動的規(guī)模是否可控。事實上，由于所有跨境人民幣業(yè)務(wù)必須經(jīng)中國內(nèi)地清算系統(tǒng)，且在中國人民銀行RCPMIS系統(tǒng)的監(jiān)測中，因此只要在內(nèi)地對跨境人民幣流動的額度、比例、期限、用途加以監(jiān)測和政策約束，并輔之以價格手段，現(xiàn)階段香港人民幣離岸市場沖擊內(nèi)地金融經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險可以得到有效控制。

參考文獻(xiàn)：

[1]李東榮.人民幣跨境計價結(jié)算：問題與思路[M].北京:中國金融出版社，2009.

篇10

關(guān)鍵詞：金融衍生品；場外市場；發(fā)展追溯

中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-1428（2006）08-0044-03

一、金融衍生品OTC市場的理論探析

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)認(rèn)為：“衍生交易是一份雙邊合約或支付交換協(xié)議，它們的價值是從基本的資產(chǎn)或某種基礎(chǔ)性的利率或指數(shù)上衍生出來的。衍生交易所依賴的基礎(chǔ)包括利率、匯率、商品、股票及其他指數(shù)?！盋laude Brown，How to Recognize a Derivative，International Financial Law Review，May 1995。轉(zhuǎn)引自徐明棋《美國金融衍生品市場近期的發(fā)展與監(jiān)管趨勢》，《世界經(jīng)濟(jì)政治》，1997年第1期，第51頁。衍生金融工具國際互換和衍生協(xié)會(International Swaps and Derivatives Association，ISDA)將金融衍生工具描述為：“旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的雙邊合約。合約到期時，交易者所欠缺對方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價格決定”。

金融衍生品市場既包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易，也包括非標(biāo)準(zhǔn)化的場外交易(柜臺交易)，即OTC交易。金融衍生品OTC市場是降低交易費用的制度之一，是一種有效率、并且效率不斷提高的制度。

(一)從國外金融衍生產(chǎn)品發(fā)展順序看OTC衍生市場的形成

從發(fā)達(dá)國家的基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的看，美國最先推出的金融衍生產(chǎn)品是外匯類合約，隨后是國債類、利率類、股票類、互換類，最后是信用衍生產(chǎn)品。而其他發(fā)達(dá)國家，除法國最先推出的是國債類衍生合約外，英國、加拿大、荷蘭、澳大利亞等國首先推出的也是外匯類衍生產(chǎn)品合約。

在布雷頓森林體系崩潰前，國際外匯市場在固定匯率制度下累積了巨大的風(fēng)險。國際固定匯率制度解體后，國際金融市場受到了劇烈的沖擊。因此，為了防范金融風(fēng)險以及金融市場在新的體系中對外匯市場風(fēng)險管理、有效控制手段的需求，外匯類衍生產(chǎn)品率先出現(xiàn)在國際金融市場，利率衍生產(chǎn)品緊隨其后產(chǎn)生。

根據(jù)凱恩斯的利率平價理論及艾因齊格的利率、匯率“互動效應(yīng)”，匯率的劇烈波動，在資本市場開放條件下，必然導(dǎo)致大量的投機(jī)性資金在不同貨幣間尋找套利機(jī)會，引起主要貨幣資金市場供求大幅變動，進(jìn)而引發(fā)市場利率的劇烈波動，加大利率風(fēng)險，在這種情況下利率衍生產(chǎn)品應(yīng)運而生，同時，也導(dǎo)致金融衍生品交易市場的形成。

20世紀(jì)80年代中后期，全球國際金融中心所在國家和地區(qū)，包括新興工業(yè)化國家紛紛加入建立衍生產(chǎn)品市場的大潮中。與發(fā)達(dá)國家有明顯區(qū)別的是，新興工業(yè)化國家和地區(qū)紛紛以股指期貨作為首選的衍生產(chǎn)品上市。這是由于外匯衍生市場、利率衍生市場等市場一體化程度非常高，新興工業(yè)化國家再建立此類市場，是缺乏競爭力的。而新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家的有價證券市場，特別是股票市場與國際證券市場有一定分離，其股價的運行具有相對獨立性。因此，新興市場國家衍生產(chǎn)品的發(fā)展從股指類衍生合約開始。

(二)從制度角度分析OTC衍生市場的形成

金融衍生品柜臺交易(OTC)產(chǎn)生、發(fā)展的動因從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于制度創(chuàng)新、變遷的理論與模型中可以得到科學(xué)的解釋。20世紀(jì)70年代，世界金融業(yè)紛紛放松管制，走向金融創(chuàng)新和自由化進(jìn)程的時期。正如哈佛大學(xué)的羅伯特?默頓教授所言，以衍生工具為核心的金融創(chuàng)新正改變著未來的全球金融系統(tǒng)。

通常，金融創(chuàng)新分為市場創(chuàng)新和制度創(chuàng)新兩大類。市場創(chuàng)新主要包括金融工具創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)組織創(chuàng)新、經(jīng)營手段的創(chuàng)新。制度創(chuàng)新是金融制度的變革，既包括解除管制的措施，也包括加強(qiáng)管制的制度安排。制度學(xué)派認(rèn)為金融市場的創(chuàng)新是與社會制度緊密相連的，是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響、互為因果的制度變革。金融體系的任何制度變革引起的變動都可以視為金融創(chuàng)新。

?？怂?J.R.Hicks)和尼漢斯(J.Nichans)1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論，它的基本命題是“金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本”，不斷降低交易成本就會刺激金融衍生品交易市場的創(chuàng)新，改善金融服務(wù)?？梢哉f金融衍生品交易市場的創(chuàng)新的過程就是不斷降低交易成本的過程。金融衍生品交易市場的創(chuàng)新動力則主要基于降低交易費用和規(guī)避風(fēng)險。

(三)從“金融深化”角度看OTC衍生市場的形成

“金融深化”是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家E?S?肖和麥金農(nóng)提出的一種社會經(jīng)濟(jì)過程，主要是指發(fā)展中國家政府應(yīng)放棄對金融體系和金融市場的過分干預(yù)，放開對利率和匯率的控制，使它們能充分反映外匯和資金的使用情況，從而充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用。

金融深化是金融創(chuàng)新最根本的原因，每一種創(chuàng)新都與市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)和機(jī)制的深化有密切關(guān)系。市場規(guī)模和范圍的擴(kuò)大產(chǎn)生了巨大的融資和金融服務(wù)需求，導(dǎo)致了原有金融手段和金融服務(wù)的相對落后，使得能夠適應(yīng)大規(guī)模融資需求的創(chuàng)新金融工具和金融服務(wù)問世；市場結(jié)構(gòu)的延伸導(dǎo)致市場交易對象和交易過程發(fā)生變化，使得靈活多樣的創(chuàng)新工具和新型市場出現(xiàn)；市場機(jī)制的深化要求資源配置效率提高，分散風(fēng)險和管理風(fēng)險手段多元化、現(xiàn)代化，使得各種金融服務(wù)和風(fēng)險管理工具的創(chuàng)新層出不窮。

因此，金融深化既產(chǎn)生了金融創(chuàng)新的需求，也使金融創(chuàng)新的供給能夠?qū)崿F(xiàn)。OTC金融衍生品市場作為一種重要的金融創(chuàng)新，在國際金融深化的進(jìn)程中必將產(chǎn)生強(qiáng)烈的需求，并使供給的條件日益完善。

(四)從融資手段多樣化需要分析OTC衍生市場形成

戈德史密斯認(rèn)為，金融理論的職責(zé)就在于找出決定一國金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過相互作用而促成金融發(fā)展雷蒙德?戈德史密斯《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》，第44頁，上海三聯(lián)書店、上海人民出版社1994年。從存量方面觀察，金融結(jié)構(gòu)的主要統(tǒng)計特征之一便是金融資產(chǎn)(金融工具)總額在各個組成部分中的分布，尤其是在短期、長期債券和股票之間的分布。20世紀(jì)80年代以來，通過國際資本市場直接融資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國際貸款規(guī)模。這種變化是市場機(jī)制深化的結(jié)果。

市場機(jī)制有兩大功能：資源配置和風(fēng)險的分散與轉(zhuǎn)移。市場經(jīng)濟(jì)中社會資源的配置和社會經(jīng)濟(jì)的按比例發(fā)展都是通過市場來實現(xiàn)的。市場在發(fā)展的過程中會創(chuàng)造出一種機(jī)制，使風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去，讓市場體系中最有能力、最愿意承擔(dān)風(fēng)險的實體來承擔(dān)。這種機(jī)制主要是通過金融市場來實現(xiàn)的，因此，金融市場不但具有配置金融資源的功能，而且還承擔(dān)著轉(zhuǎn)移和分散市場經(jīng)濟(jì)體系中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的功能。隨著生產(chǎn)的發(fā)展和市場的深化，社會對金融市場分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能的要求就越高，融資方式多樣化的本身就是這種需求的結(jié)果，并成為新的分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的市場機(jī)制產(chǎn)生的動力，即OTC市場形成、發(fā)展的動力。

二、OTC衍生產(chǎn)品市場的形成與發(fā)展

金融市場在上個世紀(jì)70年代和80年代中期，發(fā)生了一些最重要的金融創(chuàng)新(Allen和Gale，1994)，其中大多數(shù)成功的金融創(chuàng)新是這一時期引入的各種各樣的衍生證券，包括在交易所上市的金融期貨期權(quán)以及場外交易工具如互換。在1972年國際貨幣市場(IMM)引入外匯期貨和期權(quán)、1973年芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)引入第一個標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)、1976年IMM引入91天國庫券(Treasure-Bill)以及1977年芝加哥期貨交易所(CBOT)引入國債(Treasure Bond)合約并取得成功后，產(chǎn)生了金融期貨的標(biāo)準(zhǔn)化市場。與此同時，場外衍生工具也大量增加，特別是互換。第一個貨幣互換是作為英國公司繞過外匯控制的一種手段，發(fā)生在20世紀(jì)60年代。它涉及一種貨幣的支付流和另一種貨幣的支付流之間的互換。這種技術(shù)也被運用到其他方面，最重要的是用固定利率貸款來互換浮動利率貸款。以場內(nèi)交易為主、場外交易作為補充的金融衍生產(chǎn)品市場形態(tài)已經(jīng)在西方發(fā)達(dá)國家確立起來。

從上世紀(jì)90年代起，場內(nèi)交易和場外交易的發(fā)展開始出現(xiàn)了明顯的分化，其中場外衍生市場的增長速度明顯高于交易所，這反映在產(chǎn)品品種、未平倉合約量以及交易量等方面。特別是在1998年第三季度之后(當(dāng)時，由于東南亞金融危機(jī)引發(fā)了對金融衍生產(chǎn)品交易流動性的恐慌，導(dǎo)致場內(nèi)衍生市場達(dá)到創(chuàng)歷史新高的交易量)，交易所至今已經(jīng)無力與場外衍生市場競爭。

盡管與交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)衍生工具相比，場外衍生交易沒有很高的流動性，但場外衍生交易產(chǎn)品所具有的高度靈活性使其更有競爭優(yōu)勢，特別是在風(fēng)險管理業(yè)務(wù)中，特殊定制的風(fēng)險管理產(chǎn)品往往有更大的需求，因此兩個市場之間分化的趨勢日益加劇。此外，一些原生金融產(chǎn)品交易的變化也導(dǎo)致了一些衍生品交易從交易所轉(zhuǎn)移到場外市場，比如一些主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家(如美國和英國)政府債券發(fā)行量的減少或者是其回購活動都將減少場內(nèi)品種的交易量，然而這樣的變化對場外交易的需求基本沒有影響。

根據(jù)BIS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以銀行為主的交易商和其他金融機(jī)構(gòu)是OTC衍生工具的主要使用者，兩者共占據(jù)所有名義交易額的85％，而非金融交易者只有15％。這些說明金融中介主要從事OTC衍生工具的交易，銀行、保險公司以及其他金融機(jī)構(gòu)正在日益專注于風(fēng)險轉(zhuǎn)移和管理的業(yè)務(wù)，利用OTC衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理已經(jīng)成為金融部門主要或是最重要的業(yè)務(wù)。

中國金融衍生品市場早在清朝中后期就出現(xiàn)了市場的萌芽及其初級形態(tài)，民國時期還出現(xiàn)過由政府正式批準(zhǔn)設(shè)立的證券交易所，如：1919年6月北洋政府農(nóng)商部批準(zhǔn)設(shè)立上海證券物品交易所。不過那時的衍生品市場僅僅是一種市場的萌芽。在中國，真正意義上的金融衍生品市場的建設(shè)大體經(jīng)歷了如下四個階段：理論研究階段(1987―1990年)、期貨市場的建立和發(fā)展階段(1990―1993年)、清理整頓、制度調(diào)整階段(1994―1999年)、恢復(fù)性發(fā)展階段(2000―至今)，加強(qiáng)金融衍生品市場交易的制度建設(shè)。經(jīng)過這幾年的恢復(fù)性發(fā)展，期貨市場制度不斷完善，交易量不斷增加，已經(jīng)逐漸走上了規(guī)范化的發(fā)展道路。

三、總結(jié)

場外金融衍生品交易市場是一種為市場經(jīng)濟(jì)高效運轉(zhuǎn)提供的制度安排，它能夠根據(jù)市場需求，利用金融工程的各類原生金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品等，最大限度地滿足客戶風(fēng)險管理方面的需要。場外金融衍生品市場的發(fā)展是金融創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險管理的必然，為商業(yè)銀行風(fēng)險管理提供了新的發(fā)展平臺。

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