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關(guān)鍵詞：貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制；信貸渠道

中圖分類號：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.06.21 文章編號：1672-3309（2013）06-45-03

一、前言

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策的一個(gè)核心問題。由于各自觀察的角度和強(qiáng)調(diào)的因素不同，不同流派對貨幣政策傳遞機(jī)制的認(rèn)識迥異。目前學(xué)者按照貨幣與其他資產(chǎn)之間的不同替代性，將貨幣政策的傳導(dǎo)渠道分為兩大類：貨幣渠道和信貸渠道。1988年，伯南克和布林德（Alan S. Blinder）在其“信貸、貨幣和總需求”（Credit，Money and Aggregate Demand）一文中，認(rèn)為在信息不對稱下，銀行在金融體系中發(fā)揮著重要作用，他們放棄了傳統(tǒng)的信貸是債券的完全替代品的假定，假定存在三類資產(chǎn)：貨幣、信貸和債券。將IS 曲線修正為加入信貸市場后的CC（Commodity Credit Curve）曲線，建立了包含信貸市場均衡的CC-LM曲線，利用CC-LM 曲線來分析央行貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，提出了貨幣政策的信貸傳遞渠道理論。進(jìn)入20世紀(jì)90年代中期，國內(nèi)學(xué)術(shù)界對貨幣政策信貸傳遞機(jī)制在我國的存在性展開了大量研究。但是這些研究大多局限于實(shí)證研究，而缺乏較充分的理論研究。本文從信貸渠道理論的基礎(chǔ)入手，結(jié)合國情，重點(diǎn)從理論分析入手，闡述信貸渠道在我國的存在性。同時(shí)，對我國實(shí)證性研究進(jìn)行總結(jié)并評述。

二、貨幣政策信貸傳遞機(jī)制的基本假定

信貸渠道的兩個(gè)基本假定是：（1）在銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，銀行貸款和證券必須是不完全替代的；銀行的貸款來源主要是其核心存款，只有這樣緊縮性貨幣政策才能夠引起銀行貸款的下降，否則銀行可以通過諸如發(fā)行、出售證券等方式為其貸款提供資金支持，因而抵消或緩解貨幣緊縮對銀行貸款供給的下調(diào)壓力。（2）在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，作為企業(yè)負(fù)債的貸款和其他資金來源必須是不完全替代的。由于企業(yè)的異質(zhì)性，對于一些企業(yè)來說其外部主要融資來源是銀行貸款，企業(yè)較難通過發(fā)行債券或上市融資等方式抵消它所能獲得的銀行貸款的下降，進(jìn)而由于可獲得貸款的下降而引起企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的緊縮。這樣的話，通過信貸渠道，央行的貨幣政策就會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生影響。可見，信貸渠道擯棄了貨幣觀所秉承的“莫迪利安尼-米勒理論”，即假定金融結(jié)構(gòu)不會影響真實(shí)產(chǎn)量。所謂的貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道/觀點(diǎn)（credit/lending channel/views）可概述為：貨幣政策信貸可獲得性信貸真實(shí)經(jīng)濟(jì)。

信貸渠道主要包括兩種形式，即銀行貸款途徑和資產(chǎn)負(fù)債表途徑。銀行貸款途徑的傳導(dǎo)過程可以表述為：MLIY，其中L為銀行貸款可供量。資產(chǎn)負(fù)債表途徑的傳導(dǎo)過程可以表述為：Mi Pe，NCF資產(chǎn)狀況改善IY，其中NCF代表現(xiàn)金流，L代表銀行貸款量。信貸渠道和資產(chǎn)負(fù)債表渠道都認(rèn)為央行的貨幣政策會通過資本市場的限制性進(jìn)入對銀行和企業(yè)這兩個(gè)借款者產(chǎn)生不均衡的沖擊。

三、我國銀行信貸傳遞機(jī)制存在的可能性進(jìn)行理論分析

從前文的理論介紹中，我們知道，信貸傳遞機(jī)制得以發(fā)揮作用，需要滿足2個(gè)前提條件。下文將結(jié)合這些條件從理論上闡述銀行信貸傳遞機(jī)制在我們貨幣政策傳導(dǎo)中的主導(dǎo)作用。

首先檢驗(yàn)條件1，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，銀行貸款和商業(yè)票據(jù)必須是不完全替代，一方面銀行較難通過有價(jià)證券持有額或銀行票據(jù)發(fā)行額的增減來沖銷可貸款量的減少。在我國，雖然近幾年資本市場不斷發(fā)展和完善，商業(yè)銀行的有價(jià)證券投資比重有所上升，但是其比重仍然較低。與發(fā)達(dá)國家已經(jīng)證券化的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相比，票證化工具所占比重很小。金融機(jī)構(gòu)在獲得資金以后主要用于發(fā)放貸款，各項(xiàng)貸款占金融機(jī)構(gòu)所用資金運(yùn)用的比重占絕對優(yōu)勢。有價(jià)證券及投資占資金運(yùn)用的比重一直在10%左右。這樣，當(dāng)央行采取緊縮的貨幣政策時(shí)，銀行很難通過出售證券來滿足流動性不足的需要，而且中長期貸款的增長幅度越來越大，由于有價(jià)證券投資的期限較短，這樣通過有價(jià)證券等投資方式就更加難以替代貸款的作用。另一方面，我國對發(fā)行不受存款準(zhǔn)備金限制的大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)實(shí)行嚴(yán)格的審批制，所以，以通過類似大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、發(fā)行股票來吸收資金抵消或緩解信貸資金的減少。因此，貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制由此發(fā)揮作用。況且我國一直通過各種經(jīng)濟(jì)、行政的手段和措施，對金融機(jī)構(gòu)的貸款增量和投向進(jìn)行引導(dǎo)和監(jiān)督，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展。這些“窗口指導(dǎo)”或“道義勸告”的信貸政策，在一定程度上也強(qiáng)化了銀行信貸傳遞機(jī)制的作用。

最后看條件2，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，作為企業(yè)負(fù)債的貸款和其他方式的融資渠道必須是不完全替代的。目前，我國仍是以間接融資占主導(dǎo)地位的融資格局。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)資料來看，我國企業(yè)內(nèi)部融資占比27.7%，企業(yè)債券融資占比10.6%，通過上市發(fā)行股票融資占比3.4%，而人民幣貸款融資占比達(dá)到58.3%。如果單純考慮企業(yè)的各項(xiàng)外部融資情況占比，銀行貸款占比更高。

雖然隨著我國金融市場的不斷發(fā)展完善，企業(yè)可以通過上市、發(fā)行企業(yè)債券以及銀行貸款等方式融資滿足資金需求。但是我國企業(yè)數(shù)量龐大，而受制于資本市場發(fā)育不完善，上市、發(fā)行企業(yè)債券采用的嚴(yán)格的核準(zhǔn)制，企業(yè)進(jìn)入股票市場和債券市場門檻過高、手續(xù)繁雜。例如，我國對于公司發(fā)行債券有嚴(yán)格要求，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過公司最近期末凈資產(chǎn)額的40%；最近3個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。截止到2010年底，我國有企業(yè)1000多萬家，但是我國包括A股和B股在內(nèi)的上市公司總數(shù)不足2000家。上市融資、發(fā)行債券融資的方式并不能解決我國大多數(shù)企業(yè)融資困難的問題。因而，企業(yè)資金來源仍然嚴(yán)重需求于銀行貸款，尤其是大量中小型企業(yè)。

有眾多調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)在發(fā)展過程中難以獲得銀行提供的貸款支持。Cull et al.（2006）通過對中國非上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)急需發(fā)展資金但是卻總是受到銀行的歧視而無法獲得正常經(jīng)營發(fā)展所需要的資金。目前，中小企業(yè)對我國GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過60%。但是，截止到2009年底，我國中小企業(yè)貸款余額為5.8萬億元，占企業(yè)貸款余額的比例為僅22.2%，近幾年南方眾多中、小民營企業(yè)由于不能從銀行獲得資金需求倒閉的事實(shí)也從另一個(gè)側(cè)面反映了對于很多借款人而言銀行信用中介是不可或缺的。

從以上的分析可見，很明顯，在我國，由于銀行和企業(yè)不可能通過其他渠道獲得資金來抵消或緩解銀行可貸資金和企業(yè)所需資金的減少?？梢姡谖覈y行信貸渠道產(chǎn)生作用的前提條件是滿足的。

四、貨幣政策信貸傳遞機(jī)制在我國實(shí)證研究綜述

隨著國家運(yùn)用貨幣政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的手段越來越多，這也促使了對我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證研究。大多數(shù)實(shí)證研究多采用向量自回歸模型，分別采用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法、協(xié)整檢驗(yàn)方法、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等方法得出結(jié)論。

蔣瑛琨、劉艷武、趙振全（2005）利用協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、向量自回歸等方法，對我國1992年第一季度至2004年第二季度間的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)證研究，分別建立了由M1、通貨膨率、GDP、銀行貸款余額和M2、通貨膨脹率、GDP、銀行貸款余額構(gòu)成的兩個(gè)向量自回歸模型，并進(jìn)行了脈沖響應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)從對物價(jià)和產(chǎn)出等最終目標(biāo)的影響來看，貸款的影響最為顯著，其次是M2，M1的影響最不顯著。貸款增長比貨幣增長更能解釋經(jīng)濟(jì)波動。江群（2008）利用1993-2007年間數(shù)據(jù)，通過狀態(tài)空間模型分析了貸款增長率與實(shí)際GDP增長率之間的關(guān)系，表明雖然隨著信貸管理體制改革、商業(yè)銀行間競爭程度的增加以及利率的市場化改革加深導(dǎo)致我國信貸渠道弱化，但是從2006年起，這種態(tài)勢有所逆轉(zhuǎn)，信貸因素仍然是衡量我國宏觀經(jīng)濟(jì)冷熱程度的重要金融變量。周孟亮、李明賢（2006）以我國1998年以來進(jìn)入間接貨幣調(diào)控時(shí)期的貨幣政策的傳導(dǎo)途徑進(jìn)行了實(shí)證分析，以1998年1月到2005年8月的數(shù)據(jù)為樣本，通過建立向量自回歸，然后利用格蘭杰因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)相對于貨幣渠道，信貸對我國實(shí)際產(chǎn)出的影響更大，得出貨幣政策的信貸渠道是我國貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道。

饒品貴、姜國華（2010）認(rèn)為，企業(yè)與供應(yīng)商之間的商業(yè)信用可以作為銀行貸款的替代。他們從企業(yè)商業(yè)信用與銀行借款的互動與貨幣政策波動之間的關(guān)系出發(fā)，發(fā)現(xiàn)在貨幣政策緊縮期，企業(yè)會從供應(yīng)商獲得更多的商業(yè)信用并減少提供給客戶的商業(yè)信用，以此作為替代的融資方式。同時(shí)，他們對企業(yè)商業(yè)信用賬齡進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在貨幣政策緊縮期會縮短應(yīng)收賬款賬齡的同時(shí)延長應(yīng)付賬款賬齡。基于商業(yè)信用的證據(jù)，實(shí)證表明了貨幣政策傳導(dǎo)的微觀機(jī)制在我國是存在的。

五、結(jié)論及啟示

信貸渠道使得人們在傳統(tǒng)貨幣傳導(dǎo)渠道之外，對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制有了更深入的認(rèn)識。無論從理論上，還是從實(shí)證分析中可知，信貸渠道在我國是存在的而且是貨幣政策傳導(dǎo)渠道的主要途徑。但是受制于金融市場發(fā)育程度的制約，對我國信貸傳遞渠道產(chǎn)生了一定的阻滯，一定程度上影響了央行貨幣政策的效果。因此需要從微觀機(jī)制入手，系統(tǒng)研究影響貨幣政策信貸傳遞機(jī)制的微觀影響因素，疏導(dǎo)其傳導(dǎo)渠道，消除在傳導(dǎo)過程中出現(xiàn)的若干限制條件。

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參考文獻(xiàn)：

[1] Bernanke， B. S. and Blinder， A. S. （1988） “Credit ， Money， and Aggregate Demand” ， The American Economic Review， 78， 435-439.

[2] Bernanke， B. S. and Blinder， A. S. （1992） “ The Federal Funds Rate and the Channels of Monetary Transmission” ，The American Economic Review ， 82（4） ， 901-921.

[3] Bernanke， B. S. and Gertler， M. （1995） “ Inside the Box： The Credit Channel of Monetary Policy Transmission” ，The Journal of Economic Perspective， 9（4） ， 27-48.

[4] 蔣瑛琨、劉艷武、趙振全.貨幣渠道與信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證分析——兼論貨幣政策中介目標(biāo)的選擇[J].金融研究，2005，（05）.

篇2

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面

隨著金融市場的發(fā)展和利率市場化的深入，金融產(chǎn)品更加豐富，利率類型也變得更加多樣化。一些企業(yè)和地方反映資金緊張、融資成本上升較多，社會各界對此也比較關(guān)注。因此，客觀、全面、動態(tài)地看待企業(yè)融資問題，刻不容緩。

2014年11月3日，中國人民銀行《2014年前三季度地區(qū)社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)表》，表中顯示：浙江省社會融資規(guī)模達(dá)6207億元人民幣。在全國31個(gè)統(tǒng)計(jì)的省份中（包括直轄市）排行第五，說明浙江省的融資規(guī)模量處于靠前領(lǐng)先地位，為浙江省各機(jī)構(gòu)融資創(chuàng)造了一個(gè)良好的總環(huán)境。其中，人民幣貸款占總量的67.10%，企業(yè)債券占17.24%，兩者相加，共占融資規(guī)模總量的84.34%，以此說明浙江省融資金額主要流向人民幣貸款與企業(yè)發(fā)債。

2.貨幣政策方面

根據(jù)中國人民銀行在2014年8月1日的《2014年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）中顯示：2014年上半年，社會融資規(guī)模達(dá)到歷史同期最高水平，具體數(shù)據(jù)為10.57萬億元，比上年同期多4146億元。

表 2014年上半年社會融資規(guī)模

注：加粗?jǐn)?shù)據(jù)為歷史同期最高水平的數(shù)據(jù)

從表中可以得出2014年上半年社會融資規(guī)模主要有四個(gè)特點(diǎn)：一是與上年同期相比，人民幣貸款投放增多。上表顯示，2014年上半年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的54.3%，去年同期為50.0%，相比高出4.3個(gè)百分點(diǎn)；二是外幣貸款明顯低于上年同期。2014年上半年外幣貸款折合人民幣增加4632億元，比上年同期少增1159億元。據(jù)分析，這是內(nèi)地香港市場人民幣匯差明顯擴(kuò)大引起的資金流動所致；三是直接融資活躍，占比有所上升。2014年上半年企業(yè)債券和股票融資合計(jì)達(dá)1.5萬億元，比上年同期多1635億元；其中，上半年債市行情整體較好，企業(yè)債券融資1.30萬億元，同比多861億元，創(chuàng)歷史同期最高水平；四是信托貸款明顯收縮，表外融資同比少增。今年來，信托貸款一直延續(xù)著弱勢增長，據(jù)表所示，信托貸款增加4601億元，比上年同期少增7764億元。分析認(rèn)為，信托一級市場持續(xù)低迷的主要原因在于監(jiān)管當(dāng)局對影子銀行的監(jiān)管日趨嚴(yán)格以及考驗(yàn)其資產(chǎn)質(zhì)量的競爭日漸加劇。

二、浙江省電力公司外部融資現(xiàn)狀

截至2013年9月末，國網(wǎng)公司短期借款681.25億元，長期借款2，080.99億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為92.76億元，應(yīng)付債券3，375.88億元，計(jì)算可得銀行借款比重44.33%，應(yīng)付債券比重：54.18%。根據(jù)以上國網(wǎng)公司的融資數(shù)據(jù)，可以看出隸屬于國網(wǎng)的省電力公司外部融資的主要方式是銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券兩種。

1.債券發(fā)行現(xiàn)狀

目前浙江省電力公司外部融資的主要方式是：銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券。2006年5月至2014年8月，公司總共發(fā)行債券63期，其中債券類型有企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券。企業(yè)債幾乎每個(gè)月都在發(fā)行，而每年4月是公司發(fā)債高峰月份。短期融資券屬于公司短期融資時(shí)所發(fā)行的債券，在年末發(fā)行量顯著加大；中期票據(jù)在年初幾乎不發(fā)行；超短期融資券比短期融資券更為靈活，可以滿足企業(yè)短期流動資金不足的瓶頸，所以發(fā)行情況視公司財(cái)務(wù)情況而定，一般年初時(shí)，次債券發(fā)行量較多。

2.銀行貸款現(xiàn)狀

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年1月浙江省電力公司貸款總計(jì)約18.5億元人民幣，其他月份貸款總額均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此數(shù)。據(jù)此得出：每年1月是貸款高峰期。原因在于：年初，新一輪的資金運(yùn)用開始，因此，需要向銀行貸款，以便進(jìn)行下階段工作項(xiàng)目的開展。然而，到下半年，公司根據(jù)項(xiàng)目開展，需要一定數(shù)量的資金，因此貸款次數(shù)增多，但是貸款資金總額卻相對于1月份來講，相對較少。

三、外部融資影響因素研究

1. 債券發(fā)行方面

企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，有助于了解我國企業(yè)債券發(fā)展中，除了一些制度性因素外，還有哪些因素對企業(yè)債券發(fā)行有影響。比如：經(jīng)濟(jì)增長率通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這類指標(biāo)近年來有良好的表現(xiàn)，這將有利于企業(yè)發(fā)行債券。

通過相關(guān)性分析可得企業(yè)債券發(fā)行額與股票發(fā)行額、銀行貸款、國民儲蓄率、經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率、國債發(fā)行的相關(guān)系數(shù)分別是-0.625、-0.471、-0.515、0.509、0.065、-0.508。因此，根據(jù)相關(guān)系數(shù)可得，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模與股票發(fā)行規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模、國債發(fā)行都存在負(fù)相關(guān)。這說明發(fā)行企業(yè)債券與股票發(fā)行規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模、國債發(fā)行都存在反向影響，但經(jīng)濟(jì)增長與企業(yè)發(fā)債是正向相關(guān)的，也就是說，經(jīng)濟(jì)增長利于企業(yè)發(fā)行債券。從相關(guān)系數(shù)中，又可以看出，通貨膨脹率對企業(yè)債券的發(fā)行幾乎沒有影響。

除了上述這六個(gè)外在因素以外，還存在一些內(nèi)在因素，比如：債券發(fā)行額、債券面值、債券的期限、債券的償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格等因素。

2. 銀行借款方面

（1）貨幣供應(yīng)量

《中國人民銀行年報(bào)2013》（以下簡稱《年報(bào)》）對2014年貨幣政策進(jìn)行展望：預(yù)期2014年廣義貨幣供應(yīng)量M2增長13%左右，總體貨幣政策依然穩(wěn)健實(shí)施，總?cè)∠虿蛔儯嚎偭糠€(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。為保持連續(xù)及穩(wěn)定性的貨幣政策，需重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)改革創(chuàng)新、穩(wěn)中求進(jìn)，具體表現(xiàn)為：調(diào)整機(jī)構(gòu)與結(jié)構(gòu)、促進(jìn)改革、防范風(fēng)險(xiǎn)和具有針對性、前瞻性、協(xié)同性的調(diào)控，統(tǒng)籌計(jì)劃，穩(wěn)步增長，積極轉(zhuǎn)型，為創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境而努力。同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化金融資源配置，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。為便利對外投資，應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變外匯管理方式以及監(jiān)測分析替代行政審批、宏觀審慎管理替代微觀管制等。年報(bào)預(yù)期2014年廣義貨幣供應(yīng)量M2增長13%左右，根據(jù)目前1-10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣供應(yīng)量的增長百分比確實(shí)在13%左右。因此，下階段廣義貨幣供應(yīng)量應(yīng)在120.93萬億元左右（2013年10月末，廣義貨幣（M2）余額107.02萬億元）。

（2）貸款基準(zhǔn)利率

①貸款基準(zhǔn)利率與Shibor的關(guān)系

隨著利率市場化和金融自由化的深入，基準(zhǔn)利率的建設(shè)路徑為：利率管制放松的情況下，形成市場基準(zhǔn)利率，根據(jù)已經(jīng)形成的市場基準(zhǔn)利率，國家貨幣政策的操作目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)向利率的價(jià)格調(diào)控方向。此時(shí)，央行利率調(diào)控的目標(biāo)逐漸變?yōu)槭袌龌鶞?zhǔn)利率，已達(dá)到市場基準(zhǔn)利率和央行基準(zhǔn)利率并軌效果，這便是完全意義上的基準(zhǔn)利率。此外，位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心技術(shù)平臺計(jì)算“上海銀行間同業(yè)拆放利率”（簡稱Shibor）。

②貸款基準(zhǔn)利率與Shibor利率的走勢分析

自2008年至2014年，中國人民銀行共對一年貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行了13次調(diào)整。因此收集了自2008年至2014年一年期貸款基準(zhǔn)利率的歷史數(shù)據(jù)及一年期貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整第二天shibor1Y的數(shù)據(jù)以便對照分析。如第二天為節(jié)假日，shibor1Y為緊跟的第一個(gè)工作日數(shù)據(jù)?？傻觅J款基準(zhǔn)利率與SHIBOR利率的變化走勢圖如下：

圖 貸款基準(zhǔn)利率與SHIBOR利率的變化走勢

③Shibor利率的影響因素相關(guān)性分析

首先，市場上的資金供給與資金需求是影響市場利率水平的首要因素，而Shibor作為同業(yè)拆借市場的基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)存貸差是其最直接的因素。其次，中央銀行作為中國金融市場上的領(lǐng)導(dǎo)者與監(jiān)管者，負(fù)責(zé)根據(jù)不同的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來能動的對市場進(jìn)行調(diào)控，其為調(diào)控市場而出臺的各項(xiàng)貨幣政策，幾乎對市場上的全部變量都會產(chǎn)生或多或少、或直接或間接的影響。再而，Shibor作為市場上的基準(zhǔn)利率，必然會受到央行貨幣政策的影響。此處僅以法定存款準(zhǔn)備金率與貨幣供應(yīng)量為代表進(jìn)行闡述。

對Shibor利率產(chǎn)生影響并不只有上述這幾個(gè)因素，基于宏觀經(jīng)濟(jì)對市場的影響，研究宏觀經(jīng)濟(jì)變量CPI、PPI、PMI、FDI指標(biāo)對Shibor的影響，是十分必要的。因此，對Shibor1Y與存貸比、M2、存款準(zhǔn)備金率、CPI、PPI、PMI、FDI進(jìn)行了相關(guān)性分析，分析結(jié)果如下：Shibor1Y與存貸比、M2、存款準(zhǔn)備金率、CPI、PPI、PMI、FDI的相關(guān)系數(shù)分別是-0.55、-0.32、0.67、0.36、0.38、0.70、-0.17。因此可以得出，存貸比、廣義貨幣供應(yīng)量、FDI與Shibor負(fù)相關(guān)，而存款準(zhǔn)備金率、CPI、PPI、PMI與Shibor正相關(guān)。且PMI與Shibor的相關(guān)系數(shù)與其他硬性因素相比稍高，接近0.70。由此說明，當(dāng)PMI上漲時(shí)，Shibor也相應(yīng)上漲，反之如此。根據(jù)2014年1月至12月PMI數(shù)值，可以看出PMI呈下降趨勢。因此，Shibor利率在下階段也呈下降趨勢。

（3）銀行在辦理企業(yè)貸款時(shí)，考慮的是企業(yè)的綜合實(shí)力，那么綜合實(shí)力主要包含以下幾個(gè)因素：①企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。若企業(yè)收入穩(wěn)定，固定資產(chǎn)較多，銀行充分信任企業(yè)的還款能力，那么貸款獲批幾率也就越大；②企業(yè)類型。對于企業(yè)從事的經(jīng)營項(xiàng)目，銀行也會放入考察因素之中。電力公司向銀行貸款不像中小企業(yè)，難度易于中小微企業(yè)；③企業(yè)信用。無擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)，信用是關(guān)鍵因素，銀行將從四個(gè)方面來考慮，即：銀行信用，商業(yè)信用，財(cái)務(wù)信用、納稅信用。若企業(yè)各方面的信用均滿足銀行的要求，沒有信用污點(diǎn)，那么申請貸款會相對容易； ④企業(yè)業(yè)主的綜合實(shí)力。對于企業(yè)業(yè)主的個(gè)人信用記錄、個(gè)人資產(chǎn)等信息銀行均要進(jìn)行考量；⑤企業(yè)融資需求。企業(yè)融資資金的數(shù)量與企業(yè)融資需求息息相關(guān)，只有當(dāng)企業(yè)有相應(yīng)的融資需求，才會企業(yè)融資行為。

四、總結(jié)

1.企業(yè)發(fā)債

企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模與股票發(fā)行規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模、國債發(fā)行都存在反方向的關(guān)系。這說明：當(dāng)企業(yè)股票發(fā)行規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模、國債發(fā)行規(guī)模變大，這將阻礙企業(yè)發(fā)債，此時(shí)就不利于企業(yè)發(fā)行債券。又說明企業(yè)債券發(fā)行與股票和金融機(jī)構(gòu)貸款融資方式具有排斥的影響，而經(jīng)濟(jì)的增長對企業(yè)發(fā)行債券的規(guī)模是有利的。由于我國利率還沒有完全市場化，特別是企業(yè)債券利率受到法律法規(guī)的限制，因此通貨膨脹率對企業(yè)債券的發(fā)行幾乎沒有影響。因此，企業(yè)發(fā)債主要看股票發(fā)行規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模、國債發(fā)行的規(guī)模，當(dāng)上述規(guī)模變大時(shí)，不建議企業(yè)發(fā)行債券。

2.銀行貸款

首先，Shibor利率與金融機(jī)構(gòu)存貸比成反比。金融機(jī)構(gòu)存款與貸款的差反映了一定時(shí)間內(nèi)銀行同業(yè)市場上的資金盈余情況，其差額變大，說明在一定情況下，金融機(jī)構(gòu)能夠在同業(yè)拆借市場上貸出的資金增多，在市場上對資金的需求及其他情況保持不變的情況下，相當(dāng)于增加了貨幣的供給，同業(yè)拆借市場的利率就會隨之下降。

篇3

[關(guān)鍵詞] 新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體；銀行農(nóng)貸；問題

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 13. 083

[中圖分類號] F830.58 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2016）13- 0151- 01

0 引 言

目前，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體面臨著“融資難”的困境，而銀行借貸是其進(jìn)行融資的重要手段。本文首先對新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的概念進(jìn)行了界定，其次利用“理性派”的農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)行為理論分析了銀行融資對于新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的重要性。最后，根據(jù)上虞、黃巖多家銀行的實(shí)地調(diào)研結(jié)果對面向新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的銀行農(nóng)貸服務(wù)特點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)，并指出了目前存在的主要問題。

1 新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體概念的界定

許多學(xué)者對新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的范疇進(jìn)行了闡釋。黃祖輝與俞寧（2010）將新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體分為農(nóng)業(yè)專業(yè)大戶、農(nóng)民專業(yè)合作社和農(nóng)業(yè)企業(yè)三個(gè)類別。汪發(fā)元（2014）則將新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體概括為農(nóng)業(yè)開發(fā)公司、農(nóng)民專業(yè)合作社和家庭農(nóng)場。王國敏，楊永清與楊元聰（2014）認(rèn)為新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體是一個(gè)從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營的立體式復(fù)合型概念。

2 銀行融資的重要性

隨著農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的借貸行為可以通過“理性派”的農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)行為理論進(jìn)行解釋。作為“理性派”的代表人物，1979年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主T.W.Schultz（1987）認(rèn)為改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的出路在于激勵農(nóng)民為追求利潤而創(chuàng)新的行為。Popkin（1979）認(rèn)為農(nóng)戶的農(nóng)場完全可以用資本主義的公司來刻畫，農(nóng)戶更傾向于按理性的投資者的原則行事。根據(jù)上述理論，我們發(fā)現(xiàn)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的借貸行為存在兩個(gè)特點(diǎn)：更傾向于利用正規(guī)金融體系；逐漸靠近現(xiàn)代商業(yè)性金融體系。因此，銀行借貸是解決其融資問題的重要手段。

3 銀行農(nóng)貸服務(wù)的調(diào)查總結(jié)

3.1 農(nóng)業(yè)貸款的概況

從農(nóng)業(yè)貸款的規(guī)模上看，不同銀行間差距較大，從200萬元到20億元之間不等。農(nóng)貸占銀行貸款總量的百分比也大不相同，最少的不到5%，最多的高達(dá)67%以上。這與各類銀行定位的主要服務(wù)對象、所在地區(qū)等因素存在一定關(guān)聯(lián)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的貸款成功率在50%～90%之間。其中，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體在農(nóng)村銀行與城市商業(yè)銀行的貸款成功率更高。目前，只有不到50%的銀行由于政府的資金補(bǔ)助推出了政策優(yōu)惠貸款業(yè)務(wù)，例如：政府農(nóng)業(yè)部門扶持名單中的種糧大戶可以申請由政府提供貼息的產(chǎn)品等。銀行的服務(wù)效率有待提高，超過一半以上的銀行辦理農(nóng)貸業(yè)務(wù)需要5～7個(gè)工作日。此外，借款人提交的證明資料越齊全，申請的貸款金額越小，其辦理貸款的時(shí)間也會越短。對于大額貸款，部分銀行需要一周至半個(gè)月的時(shí)間進(jìn)行辦理。

3.2 農(nóng)貸業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

銀行針對新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的貸款方式主要有信用貸款、保證貸款與抵押貸款三類。對于抵押貸款，銀行可接受的抵押物一般為商品房等變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，但是不接受農(nóng)業(yè)用具與設(shè)施作為抵押品。各類銀行尚未完全開展“兩權(quán)抵押貸款”，僅有小部分銀行正在試點(diǎn)。各類銀行的最高貸款額度存在較大差異，并且不同貸款方式的貸款限額也不同。銀行一般會指定農(nóng)業(yè)貸款的用途，需要貸款人提供相關(guān)憑證來證明。各類銀行的農(nóng)業(yè)貸款利率普遍較低，有的銀行甚至推出了低于央行基準(zhǔn)利率的農(nóng)貸產(chǎn)品。各類銀行在設(shè)計(jì)農(nóng)貸產(chǎn)品時(shí)主要通過實(shí)地調(diào)研，大部分銀行的考察頻率為一個(gè)季度或半年，考察頻率最高的會每周甚至每天進(jìn)行農(nóng)村調(diào)研。此外，農(nóng)貸產(chǎn)品的調(diào)整周期存在較大差異。70%以上的銀行表示沒有固定的產(chǎn)品調(diào)整周期，其余20%以下的銀行大約2～4年進(jìn)行農(nóng)貸產(chǎn)品的更新或調(diào)整。

4 結(jié) 語

篇4

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；治理

1.商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

在我國，銀行的不良資產(chǎn)主要是指不良貸款，俗稱呆壞賬。不良資產(chǎn)主要包括逾期貸款（貸款到期限未還的貸款）、呆滯貸款（逾期兩年以上的貸款）和呆賬貸款（需要核銷的收不回的貸款）三種情況。我國自2002年全面實(shí)行貸款五級分類制度，按照貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度，將銀行信貸資產(chǎn)分為五類：正常、關(guān)注、次級、可疑、損失。按照人民銀行的規(guī)定，現(xiàn)在通常提取的專項(xiàng)準(zhǔn)備金比例為：關(guān)注2%、次級 25%、可疑50%、損失100%，后三類即為商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會最新統(tǒng)計(jì)資料，截至2012年一季度末，我國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)余額為3400億元，不良資產(chǎn)率為1.59% 。2012 年一季度我國國有商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率繼續(xù)保持“雙降”，這是近年國家對國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置采取措施的結(jié)果，但不良資產(chǎn)余額仍很大。

雖然從數(shù)據(jù)來看，效果明顯，但政府的干預(yù)和主導(dǎo)性是很強(qiáng)的，這不是商業(yè)銀行發(fā)展的正常趨勢，而這個(gè)數(shù)據(jù)下降的背后還隱含一個(gè)因素就是近年受經(jīng)濟(jì)刺激政策因素的影響，銀行貸款總量增長較快，貸款基數(shù)增長導(dǎo)致一定程度上不良貸款率的下降，這種下降并不是真正意義上的下降。我國國有商業(yè)銀行自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，對政府的依賴性較強(qiáng)。隨著我國各商業(yè)銀行的相繼上市和金融體系的全面開放，不良資產(chǎn)的化解更需依靠金融市場。

2.商業(yè)銀行不良資產(chǎn)形成原因

2.1政府干預(yù)

我國市場經(jīng)濟(jì)體制已初步確定，但長期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響仍未完全消除，政府職能也沒有徹底轉(zhuǎn)變。有時(shí)政府會將其政治目的融入到銀行的具體業(yè)務(wù)活動中。在許多國家，許多國有銀行就是為了滿足政府對特定經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的信貸要求而建立，成為政府扶植或挽救某個(gè)行業(yè)的工具。在我國，1995年施行的《商業(yè)銀行法》第41條第二款就規(guī)定：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的特定貸款項(xiàng)目，國有獨(dú)資商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)發(fā)放貸款。因貸款造成的損失，由國務(wù)院采取相應(yīng)補(bǔ)救措施，具體辦法由國務(wù)院規(guī)定。這一條款直到2004年的《商業(yè)銀行法》⑤中才被刪除?？梢?，在地方政府行政干預(yù)下而導(dǎo)致的不良貸款過去存在，現(xiàn)在也時(shí)有發(fā)生，由此產(chǎn)生的不良資產(chǎn)占銀行不良資產(chǎn)的比例十分可觀。

2.2國有企業(yè)籌資渠道單一

三十年的改革開放進(jìn)程使得收入向個(gè)人傾斜，但是我國資本市場仍然欠發(fā)達(dá)，自1983年實(shí)行“撥改貸”以來，大多國有企業(yè)失去了財(cái)政劃撥資本金的方式，企業(yè)、銀行和政府不得不變相動用銀行信貸資金來補(bǔ)充。許多國有企業(yè)幾乎完全靠貸款創(chuàng)辦和經(jīng)營，由于企業(yè)籌資渠道單一，銀行貸款是企業(yè)資金主要來源，當(dāng)絕大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績欠佳時(shí)，就增加了其歸還貸款的難度，造成銀行的不良資產(chǎn)。

2.3商業(yè)銀行管理上存在缺陷

在銀行方面，長期以來都沒有風(fēng)險(xiǎn)和效益意識，沒有把銀行看作自負(fù)盈虧的實(shí)體，在管理中缺乏一套有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，短期貸款的長期化，增加了銀行貸款回收的風(fēng)險(xiǎn)。特別是1992年前后，國家金融行業(yè)一度失控，全國各地興起了房地產(chǎn)熱、開發(fā)區(qū)熱，在這種背景條件下，部分金融單位也相繼成立了“房地產(chǎn)信貸部、信托部”等，由于當(dāng)時(shí)對信貸業(yè)務(wù)內(nèi)控制度管理不嚴(yán)，對貸款對象把握不準(zhǔn)，只講規(guī)模、不講效益，使大量信貸資金流失，導(dǎo)致大量不良資產(chǎn)形成。

3.商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的治理對策

3.1構(gòu)建良好的產(chǎn)權(quán)制度

借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，從產(chǎn)權(quán)方面入手，對現(xiàn)有的國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行處理，繼續(xù)保持不良資產(chǎn)余額和不良資產(chǎn)率的雙降，并逐漸減少政府干預(yù)份額，完善金融市場的功能，以市場為導(dǎo)向?qū)Σ涣假Y產(chǎn)進(jìn)行處理。目前，我國資產(chǎn)管理公司管理和處置不良資產(chǎn)的方式主要有：資產(chǎn)證券化，是指將一組流動性較差的金融資產(chǎn)經(jīng)過一定的組合，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將保持穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃?、信用等級較高的債權(quán)型證券的技術(shù)和過程；重組，銀行在充分評估貸款風(fēng)險(xiǎn)，并與借款企業(yè)協(xié)商的基礎(chǔ)上，修改或重新制定貸款償還方案調(diào)整貸款合同條款，控制和化解貸款風(fēng)險(xiǎn)的行為；出售，出售包括將資產(chǎn)打包批發(fā)或者零售，是不良資產(chǎn)處置較為簡單有效的一種方法，也是資產(chǎn)管理公司較常使用的方法；債轉(zhuǎn)股，國家組建資產(chǎn)管理公司，收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股（或持股）與被控股的關(guān)系，資產(chǎn)管理公司實(shí)際上成為企業(yè)階段性持股的股東，依法行使股東權(quán)利，待企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后，通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購等形式回收這筆資金。

3.2建立完善統(tǒng)一的信用體系

建立包括信用記錄、征集、調(diào)查、評價(jià)、管理等內(nèi)容的完整、規(guī)范的社會信用體系。由金融機(jī)構(gòu)或設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行有關(guān)信用記錄、征集、調(diào)查等工作，提供信用信息查詢平臺，讓銀行能夠更及時(shí)、準(zhǔn)確地獲知借款人的資信情況，一方面減少信息不對稱造成的逆向選擇問題，提高銀行資金的社會利用效率，另一方面營造良好的借貸環(huán)境，提高借貸主體的自律。

建立和完善失信懲罰機(jī)制，發(fā)揮信用法律監(jiān)管。一方面要加強(qiáng)金融相關(guān)貸款風(fēng)險(xiǎn)法律建設(shè)，從不良貸款產(chǎn)生的源頭出發(fā)來遏制商業(yè)銀行不良貸款；另一方面逐漸建立和完善對失信企業(yè)、個(gè)人的懲罰機(jī)制，通過增加失信的成本，從而達(dá)到使市場主體經(jīng)過理性衡量后自覺選擇守信。只有加大對惡意逃債人法律制裁的力度，嚴(yán)格執(zhí)法，才能使惡意逃廢銀行債務(wù)之風(fēng)得以遏止。

3.3優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

國有商業(yè)銀行要建立科學(xué)的決策體系、內(nèi)部控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體制，提高管理效率和對市場的反應(yīng)速度，并且決策體系和控制制度一定要在實(shí)際工作中嚴(yán)格執(zhí)行；在人力資源方面，建立市場化管理體制，在崗位配置以及風(fēng)險(xiǎn)控制上都遵循一定的激勵約束機(jī)制，既定崗定責(zé)又輪崗流動，崗位業(yè)務(wù)分離，動態(tài)管理和跟蹤，防范銀行操作風(fēng)險(xiǎn)；在透明度建設(shè)方面，按照現(xiàn)代金融企業(yè)的要求，實(shí)施審慎的財(cái)務(wù)和會計(jì)政策，嚴(yán)格信息披露制度，發(fā)揮市場的監(jiān)督約束作用；對貸款嚴(yán)格監(jiān)管，做到貸前審查嚴(yán)，貸中手續(xù)齊，貸后跟蹤緊。借鑒國外銀行經(jīng)驗(yàn)，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評級預(yù)警體系，重視風(fēng)險(xiǎn)研究和風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.4建立信貸風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制

在完善國有商業(yè)銀行內(nèi)部控制制度的基礎(chǔ)之上，嚴(yán)格執(zhí)行貸款的相關(guān)程序，提高銀行的經(jīng)營效率，并根據(jù)責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一原則，將信貸管理的每一環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任落實(shí)到部門、崗位、個(gè)人，并建立離職審計(jì)制，以增強(qiáng)各類人員的責(zé)任感，確保降低信貸風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對于國有商業(yè)銀行造成不良貸款的責(zé)任人要加大責(zé)任追究力度，要切實(shí)落實(shí)有關(guān)造成不良貸款責(zé)任追究的制度、辦法和法律。 4.總結(jié)

總之，要徹底解決不良資產(chǎn)問題必須徹底根除產(chǎn)生不良貸款的土壤。而我國不良貸款的形成是有體制基礎(chǔ)的，徹底鏟除不良貸款產(chǎn)生的根源，需要推行一系列以建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)以及加強(qiáng)市場監(jiān)控和市場約束機(jī)制為中心的改革，關(guān)鍵是要建立起一系列新的機(jī)制。

【參考文獻(xiàn)】

[1]蔣建華.商業(yè)銀行內(nèi)部控制與稽核[M].北京：北京大學(xué)出版社，2000.

篇5

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)，美國經(jīng)濟(jì)

1.次貸危機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)展

1.1次貸危機(jī)爆發(fā)的原因

眾所周知，在美國，貸款是一種非常普遍的現(xiàn)象，甚至成為大部分美國人生活中不可或缺的一部分，從房子到汽車，信用卡到電話賬單，貸款可謂無處不在。然而，在美國同樣存在著失業(yè)的現(xiàn)象，對于這些收入較低甚至基本無收入來源的人群而言，他們要買房不得不依靠貸款，由于他們的信用等級沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，他們就被定義為次級貸款者。

所謂的次貸，即次級抵押貸款，指的就是向這些低收入、少數(shù)族群、受教育水平低、金融知識匱乏的家庭和個(gè)人發(fā)放的住房抵押貸款。美聯(lián)儲在2000年美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11”事件后，采取低利率政策以刺激經(jīng)濟(jì)。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲25次降息，長時(shí)期低利率政策推動了房貸需求和房價(jià)上漲。對于銀行而言，在高房價(jià)和低利率的政策環(huán)境下，使銀行低估了次貸違約所產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，他們認(rèn)為，即使貸款者無法償還貸款，由于房價(jià)攀升他們可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。隨著市場對于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的盲目自信，在2006年之前的5年里，美國住房市場持續(xù)繁榮，美國的次級抵押貸款市場也迅速發(fā)展。

然而，為了避免經(jīng)濟(jì)快速增長帶來通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲17次提高聯(lián)邦基金利率，隨著貨幣政策的變動，使得房貸借款人的還貸壓力增大，無法歸還貸款本息的人數(shù)日益增加。

利率的提高還不足以演變成一場空前的次貸危機(jī)，引發(fā)這場危機(jī)的另一個(gè)關(guān)鍵因素是由于美國房產(chǎn)市場的突然降溫。隨著房價(jià)的突然走低，銀行把那些無法償還貸款者所抵押的房屋出售后，卻發(fā)現(xiàn)所得到的資金已經(jīng)無法彌補(bǔ)貸款與利息，甚至彌補(bǔ)不了貸款本身。就這樣銀行產(chǎn)生了貸款虧損。而隨著因利率上升導(dǎo)致無法償還貸款人數(shù)的急劇增加，使得銀行只能大量的收回房屋，卻又無法以高價(jià)賣出，進(jìn)而出現(xiàn)大面積的虧損，最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。

1.2次貸危機(jī)的發(fā)展趨勢

（1）美國經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢難以扭轉(zhuǎn)

美國經(jīng)濟(jì)去年第四季度按年率計(jì)算驟降3.8%，創(chuàng)1982年第一季度以來最大單季降幅。這一數(shù)據(jù)后，美國總統(tǒng)奧巴馬表示，美國經(jīng)濟(jì)衰退正在加深，美國家庭正面臨“持續(xù)性災(zāi)難”。 據(jù)美國勞工部的最新數(shù)據(jù)，截至2009年1月17日，美國連續(xù)領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)達(dá)到478萬人，創(chuàng)1967年以來的最高紀(jì)錄。雖然美參眾兩院通過了總額7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，可是美國經(jīng)濟(jì)的前景仍舊不容樂觀。一份調(diào)查顯示，二月份消費(fèi)者信心指數(shù)由一月份的61.2降至56.2 ，這份報(bào)告同時(shí)指出，二月初消費(fèi)者信心下降的原因是消費(fèi)者普遍認(rèn)為2009年美國經(jīng)濟(jì)會持續(xù)衰退。

（2）歐洲和日本受次貸危機(jī)影響經(jīng)濟(jì)下滑

隨著次貸危機(jī)的發(fā)展，歐洲各國和日本也受到不同程度的影響而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑，歐盟統(tǒng)計(jì)局12日公布的數(shù)字顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后歐元區(qū)15國工業(yè)生產(chǎn)去年12月份環(huán)比下降2．6％，同比下降12％，是1990年開始有此記錄以來的最大降幅。英國國家統(tǒng)計(jì)局23日公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年第四季度英國國內(nèi)生產(chǎn)總值比前一個(gè)季度下降1．5％，這是英國經(jīng)濟(jì)連續(xù)第二個(gè)季度下滑，表明英國經(jīng)濟(jì)自1991年以來首次陷于衰退。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年年底，日本持續(xù)了71個(gè)月的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期已經(jīng)結(jié)束。面對經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹的雙重壓力，日本銀行預(yù)測，2008年日本的 GDP增長率將從2007年的2%下降至0%。而經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展必將加大次貸危機(jī)的影響范圍。

（3）全球性通貨膨脹更加明顯

2008年上半年，美國、歐盟和日本等主要發(fā)達(dá)國家通脹率持續(xù)走高，美國6、7月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）分別比去年同期上升5%和5.6%，創(chuàng)1992年以來的最高升幅；歐元區(qū)6、7月份通脹率則均比去年同期上升4%，連續(xù)10個(gè)月超過歐洲央行設(shè)定的2%目標(biāo)上限，且創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最高水平；日本2008年6、7月份CPI分別比去年同期上升2.0%和2.3%，升幅也創(chuàng)下10年來的最高水平，可以說，世界性的“滯漲”趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。

1.3次貸危機(jī)的深入思考

（1）次貸危機(jī)是房地產(chǎn)泡沫破裂在金融領(lǐng)域薄弱環(huán)節(jié)的最先體現(xiàn)

次貸危機(jī)因美國房地產(chǎn)泡沫破裂而產(chǎn)生，大量低收入者無力償還債務(wù)，因而低價(jià)出售房產(chǎn)，導(dǎo)致地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌，如此惡性循環(huán)，加劇房地產(chǎn)泡沫的破裂。因此次級貸款是房產(chǎn)貸款中最薄弱的環(huán)節(jié)，同時(shí)也是房地產(chǎn)泡沫破裂后最先受到影響的環(huán)節(jié)。而隨著泡沫的加速破裂，優(yōu)質(zhì)貸款也開始受到影響，也出現(xiàn)無法償還債務(wù)的情況。可以說，這次危機(jī)已經(jīng)不僅僅是次貸危機(jī)，而開始逐漸演變成一場金融危機(jī)。

（2）次貸危機(jī)反映了美國和國際金融體系的諸多深層次問題

一直以來，美國和國際金融體系都存在著監(jiān)管缺失，風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱等問題。在金融創(chuàng)新方面出現(xiàn)的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制問題則更加明顯。然而，美國等發(fā)達(dá)國家正是依靠金融創(chuàng)新促進(jìn)本國金融業(yè)的發(fā)展，使其立于金融領(lǐng)域的最高點(diǎn)。在對金融創(chuàng)新不斷鼓勵和支持的背后，相應(yīng)的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制手段卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跟上。而這次次貸危機(jī)，正是由于金融創(chuàng)新和監(jiān)管之間的失衡日益加劇導(dǎo)致最后的集中爆發(fā)。

（3）央行的直接干預(yù)對于次貸危機(jī)的影響有限

次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)普遍損失慘重，資金嚴(yán)重不足。隨著美國7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的通過，掀起了新一輪央行直接干預(yù)的。然而，這種注資僅僅是對于那些資金鏈瀕臨斷裂面臨破產(chǎn)的公司的緊急貸款，其影響也僅僅是防止連鎖反應(yīng)和市場恐慌，而最后的損失仍舊需要金融機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)和消化。換言之，央行的直接干預(yù)能夠?yàn)槟切┟媾R危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)爭取解決問題的時(shí)間，并不能直接解決次貸危機(jī)所暴露的金融系統(tǒng)的問題。

2.次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示

2.1擴(kuò)大內(nèi)需，挖掘國內(nèi)消費(fèi)潛力

由于次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)疲軟，消費(fèi)需求降低，使得大量依靠外需發(fā)展的出口型貿(mào)易企業(yè)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，因而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，發(fā)現(xiàn)我國內(nèi)需的巨大潛力，將經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)放在擴(kuò)大內(nèi)需，拉動消費(fèi)上?？梢酝ㄟ^提高征收工薪所得稅標(biāo)準(zhǔn)，取消證券市場分發(fā)紅利征收的資本利得稅，對于其他向城鄉(xiāng)居民征收的各種稅費(fèi)也要全面清理，能免則免，能減則減，減輕低收入者稅負(fù)，增加居民實(shí)際可支配收入，財(cái)政支出要向城鄉(xiāng)居民傾斜，增加各級政府對公共衛(wèi)生和醫(yī)療、義務(wù)教育、養(yǎng)老金、保障性住房、農(nóng)村公路和城鄉(xiāng)消費(fèi)性基礎(chǔ)設(shè)施的支出，切實(shí)減輕城鄉(xiāng)居民的后顧之憂。

2.2穩(wěn)定房地產(chǎn)市場

首先，必須關(guān)注中國式次貸的隱憂。房地產(chǎn)貸款是我國銀行的重要資產(chǎn)之一，其貸款質(zhì)量將對銀行業(yè)的盈利和風(fēng)險(xiǎn)狀況產(chǎn)生深刻影響。盡管我國當(dāng)前并沒有典型的住房次級貸款市場，但中國住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)并不低：我國房地產(chǎn)貸款增長快、規(guī)模大；房地產(chǎn)信貸中也存在著一些“假按揭貸款”、“自我證明貸款”和“零首付貸款”；住房貸款證券化已開閘試航，一些創(chuàng)新類信貸產(chǎn)品如“加按揭”、“轉(zhuǎn)按揭”、“循環(huán)貸”、“氣球貸”和房屋“凈值”貸款等不斷面市。此外，我國房地產(chǎn)市場處于發(fā)展時(shí)期，80%左右的土地購置和房地產(chǎn)開發(fā)資金，是直接或者間接地來自銀行貸款，而個(gè)人通過按揭貸款買房的人，占全部購房人的比例高達(dá)90%，這意味著房地產(chǎn)市場的絕大部分風(fēng)險(xiǎn)系在金融機(jī)構(gòu)身上。

2.3加強(qiáng)金融監(jiān)管

美國次貸危機(jī)的源頭就是美房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場繁榮時(shí)期放松了貸款條件和推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品，在金融創(chuàng)新的過程中忽視了金融監(jiān)管的重要性，最終導(dǎo)致了全球信用危機(jī)。通過次貸危機(jī)，也為我國金融監(jiān)管體系敲響了警鐘。首先，中國商業(yè)銀行在提供住房抵押貸款時(shí)應(yīng)該實(shí)施嚴(yán)格的貸款條件和貸款審核制度，吸取美國次貸的教訓(xùn)，嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象，并且應(yīng)該采取嚴(yán)格的貸前信用審核，建立完善的信用評級機(jī)制，對貸款人的信用評級應(yīng)做到規(guī)范性和精確性，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。

2.4完善外貿(mào)政策，幫助外向型企業(yè)渡過難關(guān)

美元貶值導(dǎo)致出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢減弱，大大影響了出口貿(mào)易企業(yè)的發(fā)展。建議穩(wěn)定人民幣匯率，減弱人民幣升值預(yù)期，消除次貸危機(jī)對我國出口的匯率傳導(dǎo)機(jī)制，避免匯率成為美國轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的政策工具。此外，次貸危機(jī)惡化后，發(fā)達(dá)國家未來的貿(mào)易壁壘會更多，貿(mào)易保護(hù)措施會更加頻繁使用，中外貿(mào)易摩擦也會進(jìn)一步增加。為此，政府和企業(yè)應(yīng)有預(yù)見性地做好應(yīng)對措施，有效化解中外貿(mào)易中可能出現(xiàn)的糾紛。同時(shí)還可聯(lián)合其他發(fā)展中國家，聯(lián)合抵制發(fā)達(dá)國家可能出現(xiàn)的通過貿(mào)易保護(hù)向國際社會轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的做法。重點(diǎn)鼓勵和支持自主品牌產(chǎn)品與高技術(shù)附加值產(chǎn)品出口，增加對外貿(mào)企業(yè)的信貸支持，幫助企業(yè)加快建立和完善自主性國際營銷網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系；要對中小型外貿(mào)企業(yè)在資金、技術(shù)上予以一定支持，幫助企業(yè)通過技術(shù)升級渡過難關(guān)。繼續(xù)嚴(yán)格控制糧食、化肥、鋼材、煤炭和焦炭等“兩高一資”產(chǎn)品出口。努力擴(kuò)大重要資源、先進(jìn)技術(shù)裝備和關(guān)鍵零部件進(jìn)口。

參考文獻(xiàn)

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篇6

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；創(chuàng)業(yè)融資；融資困境；融資方式

中圖分類號：F276 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）01-0097-03

中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)以科技、產(chǎn)品或思想創(chuàng)新為基礎(chǔ)，以提高經(jīng)濟(jì)資源利用效率為前提，具備極高靈活性和成長潛力。從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制與開發(fā)具有高投入性，需要大量資本，所以融資是中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)得以進(jìn)行的前提條件。中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，很難從銀行等傳統(tǒng)融資渠道籌集資金，因此開辟新的融資模式成為中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)成敗的決定性因素。

一、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中的融資渠道

中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的渠道可以作兩個(gè)層次的劃分：第一層次，按照積累資金的來源不同分為內(nèi)源融資和外源融資；第二層次，外源融資按照是否通過金融中介機(jī)構(gòu)來籌集可劃分為直接融資和間接融資。外源融資還可根據(jù)所體現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同，劃分為股權(quán)融資和債權(quán)融資（詳見表1）。

二、我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中的融資困境

我國中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中融資渠道狹窄，面臨重重困境。根據(jù)表2所示，我國中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)不同時(shí)期最主要的資金來源仍然是內(nèi)源融資，然而自有資金的注入相對有限，限制了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模；其他的資金來源依次排序?yàn)殂y行貸款、非金融機(jī)構(gòu)（包括民間金融、股權(quán)融資等）和其他渠道（包括非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、商業(yè)信用、財(cái)政投入等），占比均很低。

（一）直接融資受阻

1.風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模較小

根據(jù)道瓊斯風(fēng)險(xiǎn)資源的數(shù)據(jù)顯示，2011年我國中小企業(yè)共獲得60億美元風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)融資，比2010年取得巨大進(jìn)步。但總體而言，目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模比較小，由于管理體制不健全、經(jīng)營機(jī)制不規(guī)范，還未形成風(fēng)險(xiǎn)投資正常運(yùn)行的市場機(jī)制。

2.股票融資門檻過高

中小企業(yè)不但難以進(jìn)入主要為大型企業(yè)融資的主板市場，而且跨過中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市門檻也比較困難。中小板上市資格為最近三個(gè)會計(jì)年度凈利潤累計(jì)大于3000萬元、收人累計(jì)大于3億元或現(xiàn)金流量凈額累計(jì)大于5000萬元，發(fā)行前總股本不少于3000萬元。三板市場上市門檻中要求最近一年凈利不少于500萬元、營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%。這些標(biāo)準(zhǔn)對我國中小企業(yè)來說有些偏高。

我國曾出現(xiàn)過場外股權(quán)交易市場，絕大多數(shù)是由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)設(shè)立。它的出現(xiàn)為我國中小企業(yè)開辟了直接股權(quán)融資的渠道。但其容易受到地方行政力量的控制，使中央難以實(shí)施有效金融監(jiān)管，所以某些場外市場的運(yùn)作尚未成熟就因整頓金融秩序而被國家責(zé)令關(guān)閉。

3.債券發(fā)行受限

我國債券市場基本未向中小企業(yè)開放。雖然中央銀行在2010年工作會議上就指出將研究推出中小企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券，但是至今仍然進(jìn)展緩慢。中小企業(yè)集合債券也只是在部分地區(qū)運(yùn)行，這對于我國龐大的中小企業(yè)數(shù)量來說是杯水車薪。

（二）間接融資難度大

1.獲得金融機(jī)構(gòu)貸款難

銀監(jiān)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2011年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實(shí)到中小企業(yè)，占全部商業(yè)貸款的15%，比去年同期減少300億元，大量銀行貸款資源被大型企業(yè)占用。而2011年里昂證券一份針對我國53個(gè)城市105家私營中小企業(yè)的調(diào)研報(bào)告則顯示，高達(dá)77%的中小企業(yè)表示在銀行借貸上遇到了更大的困難。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院近期的《小企業(yè)經(jīng)營與融資困境調(diào)研報(bào)告》表明，2011年小企業(yè)生存環(huán)境不樂觀，超過半數(shù)的小企業(yè)通過民間借貸完成融資，能從銀行貸到款的公司只有15%，金額在100萬元以下的貸款基本成為盲區(qū)，很難得到銀行重視。

雖然中小銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的力度在逐漸增大，但與近年來不斷發(fā)展壯大的中小企業(yè)對金融服務(wù)的需求仍有較大差距。《溫州民間借貸市場報(bào)告》指出，溫州的中小企業(yè)中63%有融資需求，在這其中76%的企業(yè)難以通過中小銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)滿足。

2.民間金融不規(guī)范

民間金融已成為中小企業(yè)融資的重要渠道。根據(jù)2011年人民銀行溫州支行統(tǒng)計(jì)顯示，溫州有89%的家庭個(gè)人以及59.67%的企業(yè)參與民間借貸，整個(gè)民間借貸的規(guī)模高達(dá)1100億元。另外，錢莊、金融服務(wù)社、互助基金會、社區(qū)銀行、獨(dú)立貸款公司也不斷涌現(xiàn)，根據(jù)不同的需求，設(shè)立專門為中小企業(yè)和個(gè)人貸款服務(wù)的“草根金融”。但是，隨著“溫州私營企業(yè)老板跑路”、“泗洪全民高利貸崩盤”、“鄂爾多斯民間借貸危機(jī)”等事件的曝光，我國民間融資的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管缺位也被充分暴露了出來。

3.缺少政策性金融機(jī)構(gòu)融資

目前我國尚未設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)來承擔(dān)政策性中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)，盡管國家要求各家商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)的信貸支持，但這項(xiàng)政策的效果不夠明顯。

三、我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)不同時(shí)期融資方式的選擇與構(gòu)建

（一）種子期的融資方式

在種子期，創(chuàng)業(yè)者首先判斷產(chǎn)品的市場潛力，然后投入資金創(chuàng)立企業(yè)，從事新產(chǎn)品研發(fā)。在種子期，企業(yè)規(guī)模很小且風(fēng)險(xiǎn)較大，凈現(xiàn)金流量通常為負(fù)，又無廠房儀器可作抵押，必然主要依靠內(nèi)源融資，此外還可采取以下融資方式：

1.內(nèi)源融資新方式

建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)可采取職工持股制度，一方面，可以以較低的成本和較快的速度籌集到企業(yè)種子期所急需的資金；另一方面，職工持股可以將職工的利益和企業(yè)的利益緊密結(jié)合在一起，有利于形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵機(jī)制。

2.天使投資

天使投資者不僅向中小企業(yè)提供資金，并且利用其專業(yè)背景和自身資源幫助其獲得成功，這是保障中小企業(yè)種子期資金來源的最好方法。因此，應(yīng)完善相關(guān)法律制度，建立完整中介服務(wù)體系和信用評估體系，大力發(fā)展天使投資機(jī)構(gòu)。

（二）創(chuàng)立期的融資方式

在創(chuàng)立期，創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行試生產(chǎn)將產(chǎn)品推向市場，并開始建立營銷渠道。處于創(chuàng)立期的中小企業(yè)擁有的資產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)品市場占有率較低，無抵押能力、盈利和信貸記錄，此時(shí)可采取的融資方式有：

1.商業(yè)信用

中小企業(yè)要不斷強(qiáng)化自身的信用觀念，與上下游企業(yè)積極開展信用制度建設(shè)，樹立良好企業(yè)形象，以賒購融資、商業(yè)票據(jù)融資、預(yù)收貨款融資等方式爭取供貨方和購貨方的資金融通。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資基金

大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是當(dāng)前化解中小企業(yè)融資難題的一個(gè)有效措施。必須健全與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展相關(guān)的法律法規(guī)，培育高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，發(fā)展投資主體，以少量的政府種子資金帶動大量風(fēng)險(xiǎn)資本投入，完善以二板市場作為風(fēng)險(xiǎn)資本退出領(lǐng)域的機(jī)制。

3.民間借貸和民間金融機(jī)構(gòu)貸款

我國急需完善民間金融系統(tǒng)，建立以“民資”、“民用”、“民管”為主的投融資體制。一要將民間金融納入法制化軌道；二要開啟民間資本的多種投資渠道，包括私募股權(quán)市場、產(chǎn)業(yè)投資基金等；三要規(guī)范民間資本市場信息披露和金融監(jiān)管制度；四要發(fā)展民間金融機(jī)構(gòu)，吸引民間資本參股中小銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。

4.場外交易市場融資

應(yīng)該考慮在條件成熟的地區(qū)重新開放此類市場，也可由現(xiàn)在各地的產(chǎn)權(quán)交易市場改造而成。建設(shè)三板市場要注意股票交易和信息披露的準(zhǔn)則，統(tǒng)一的股票托管清算系統(tǒng)，市場中介機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入、退出規(guī)則和交易規(guī)則等。

5.政策性銀行貸款

建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行，向中小企業(yè)提供購買設(shè)備、進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)的一般貸款，以及幫助其引進(jìn)新技術(shù)以開拓市場的特別貸款。

（三）成長期的融資方式

成長期企業(yè)生產(chǎn)迅速擴(kuò)大，產(chǎn)品潛力逐漸顯現(xiàn)，企業(yè)各方面資質(zhì)有所提高，但來自于產(chǎn)品推廣的風(fēng)險(xiǎn)依然很大。企業(yè)已經(jīng)具備了一定的資產(chǎn)規(guī)模和信用記錄，盈利能力提高，在這個(gè)時(shí)期融資渠道較為通暢：

1.商業(yè)銀行貸款

通過股份制改革促使國有商業(yè)銀行以利潤最大化為其經(jīng)營目標(biāo)，關(guān)注并支持效益較好的中小企業(yè)，加大對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的信貸支持。政府還應(yīng)引導(dǎo)中小銀行向貸款業(yè)務(wù)相對專業(yè)化的方向發(fā)展，使之成為中小企業(yè)的主導(dǎo)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為其提供近距離、貼身特色服務(wù)。

2.非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款

促進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，比如銀行業(yè)與證券業(yè)之間在貸款、資金拆借以及資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)上合作。以及與信托公司、租賃公可、保險(xiǎn)公司合作開辦信托、租賃、保理等業(yè)務(wù)。建立專門化的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，如信用合作社、財(cái)務(wù)公司、小額信貸公司和典當(dāng)行等，加上政府的大力支持，專門從事對中小企業(yè)的融資活動。也可鼓勵中小企業(yè)間建立互助金融組織，加強(qiáng)共同發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)能力。

3.創(chuàng)業(yè)板上市融資

應(yīng)強(qiáng)調(diào)突出創(chuàng)業(yè)板上市后的監(jiān)管、信息披露和投資者保護(hù)措施，創(chuàng)造一個(gè)中小企業(yè)愿意進(jìn)入，投資者樂于參與的公平、公開、公正的市場環(huán)境，過多強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)入只會削弱創(chuàng)業(yè)板的作用，有違設(shè)立的初衷。

4.發(fā)行小型私募債券

啟動和發(fā)展小型私募債券市場是緩解中小企業(yè)成長期融資難較為現(xiàn)實(shí)的選擇之一。應(yīng)當(dāng)放寬中小企業(yè)債券募集資金的最高限額和交易限額，調(diào)整債券融資工具結(jié)構(gòu)，在有條件的地區(qū)開設(shè)私募債券交易市場。

（四）擴(kuò)展期的融資方式

擴(kuò)張期企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)相對成熟，業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)管理趨于健全。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)大大降低，同時(shí)盈利水平和抵押能力迅速提高，融資方式呈多樣化趨勢：

1.中小板上市融資

政府應(yīng)該適當(dāng)放寬中小板的上市條件，增加企業(yè)規(guī)模和盈利標(biāo)準(zhǔn)的彈性，將再融資政策具體要求與企業(yè)競爭性、成長性相聯(lián)系，鼓勵更多的中小企業(yè)通過發(fā)行股票來融資。

篇7

[關(guān)鍵詞]資金集中管理資金效率有益嘗試

一、前言

重慶高速公路發(fā)展有限公司(以下稱高發(fā)司)是重慶市專門打造的,擁有全資子公司、控股子公司、參股子公司及分公司共同組成的大型高速公路企業(yè)集團(tuán),具有建設(shè)、收費(fèi)、還貸、管養(yǎng)等各項(xiàng)功能。由其承擔(dān)重慶境內(nèi)高速公路的建設(shè)、經(jīng)營和融資職能,通過全資、控股、參股等方式對所投資的經(jīng)營性高速公路進(jìn)行統(tǒng)一管理。

高速公路具有投資大,成本高的顯著特點(diǎn),是典型的資金密集型行業(yè)。不管是建設(shè)期間的資金投入,還是建設(shè)成通車后的經(jīng)營還貸,都將引起資金的巨額流動,因此,如何管好用好資金,提高資金使用效率,探索有益的資金管理模式,顯得尤為重要。就高發(fā)司而言,也是在經(jīng)歷了眾多體制變更,經(jīng)歷了諸多資金管理模式之后,通過總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),最后認(rèn)為在現(xiàn)有公司框架體制下,在高速公路建設(shè)資金流量和存量巨大的情況下,采用資金集中管理的模式,在資金使用效率和效果上能夠滿足企業(yè)需要,本文通過高發(fā)司資金集中管理的有益嘗試的分析,為具有類同性質(zhì)的單位提供一個(gè)可借鑒的藍(lán)本,為資金管理模式的創(chuàng)新和發(fā)展做出一點(diǎn)貢獻(xiàn),起到拋磚引玉的目的。

二、實(shí)行資金集中管理的必要性

高發(fā)司建管分離前,實(shí)行項(xiàng)目法人管理制度,一個(gè)項(xiàng)目為一個(gè)二級法人公司,各法人公司全權(quán)負(fù)責(zé)各自項(xiàng)目的建設(shè)、營運(yùn)管理。高發(fā)司作為一級法人公司,只負(fù)責(zé)進(jìn)行總體監(jiān)管。各公司除項(xiàng)目資本金由高發(fā)司轉(zhuǎn)撥外,資金缺口由各公司自行向銀行申請貸款,進(jìn)行融資。高發(fā)司對各項(xiàng)目公司的資金管理是一種松散型管理,各公司具有較大的自。資金管理的弊端隨著高速公路建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大而日益顯示出來。

(一)銀行賬號林立,資金分散,總體存量過大

高速公路建設(shè)的巨大資金需求吸引了眾多銀行爭相向項(xiàng)目公司開立戶頭,項(xiàng)目公司為了解決融資貸款向銀行大開開戶之門,如此銀行賬戶林立,因每個(gè)賬戶的資金余額分散,形不成支付能力,但眾多賬戶合計(jì)卻形成巨大的資金沉淀,給資金管理帶來巨大的困難。

(二)資金使用無效率,流動性差

高發(fā)司沒有統(tǒng)一的貨幣資金管理協(xié)調(diào)部門,由于各路段、各項(xiàng)目資金使用不均衡,部分項(xiàng)目公司出現(xiàn)資金盈余,部分項(xiàng)目公司出現(xiàn)資金短缺,但因各項(xiàng)目公司之間缺泛統(tǒng)一的資金管理制度,內(nèi)部無法調(diào)動,不能互相調(diào)劑余缺,如此,資金短缺的公司只有向銀行申請貸款,增加資金成本。資金使用無效率,不能根據(jù)客觀情況進(jìn)行調(diào)配,流動性差。

(三)資金比例失調(diào)――存、貸比例失當(dāng),加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由于沒有統(tǒng)一的資金管理辦法,各公司各自為政,盲目貸款,貸款后長時(shí)間滯留賬上,形成有錢不用,還需額外支付貸款利息,資金成本升高,造成存貸比例失調(diào),財(cái)務(wù)到期支付利息風(fēng)險(xiǎn)加大,如不能支付到期本息,給企業(yè)的誠信帶來不利影響,加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)管理失控,資金流失

松散型的資金管理,使高發(fā)司總公司對各公司的資金監(jiān)控管理流于形式,監(jiān)管不到位。高速公路建設(shè)需要大量籌集資金,專款專用。但個(gè)別公司不顧國家法度,明知故犯,私自對外投資,造成國家建設(shè)資金被挪用,工程進(jìn)度受阻,資金損失難以挽回。管理失控,資金流失,給國家、公司及個(gè)人帶來損失。

(五)貸款銀行銀根緊縮,項(xiàng)目公司融資難度加大

隨著高速公路建設(shè)的發(fā)展,高速公路越來越向經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)甚至貧困地區(qū)發(fā)展,貸款銀行為了防止不良貸款,規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn),對項(xiàng)目的資格評審要求越來越嚴(yán)格,項(xiàng)目公司融資難度加大。

(六)銀行間惡性競爭,使企業(yè)受害

市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,加劇了行業(yè)間的競爭。各商業(yè)銀行為了各自的利益,采取不按合同提前上貸、提前催劃貸款利息、故意壓票延期支付工程款、材料款等方式,破壞企業(yè)誠信度,損害企業(yè)利益。

為了按時(shí)完成我市“二環(huán)八射”2000公里高速公路的建設(shè)任務(wù),2004年,使用加強(qiáng)資金管理,降低資金成本,發(fā)揮資金的規(guī)模效應(yīng),選擇最優(yōu)資金管理模式對重慶高速公路資金管理是一個(gè)重要課題。公司實(shí)行了建管分離的體制改革,成為使用新的資金管理模式的契機(jī),經(jīng)多方論證,為克服上述資金管理的弊端,強(qiáng)化資金管理和監(jiān)督,提高資金的整體使用效益,高發(fā)司選擇了對資金實(shí)施集中管理的新模式。

三、實(shí)行資金集中管理的管理要點(diǎn)

高發(fā)司的資金集中管理的重點(diǎn)在于加強(qiáng)對集團(tuán)公司資金的調(diào)度和統(tǒng)籌管理,具體操作方式是在財(cái)務(wù)部原有機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上制定資金管理的規(guī)章制度、資金調(diào)度的操作程序、資金使用效果的考核辦法等來強(qiáng)化資金統(tǒng)籌管理職能,以少量投入解決資金的集中管理,加速內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)。

在公司總部,按照資金專業(yè)化管理的要求設(shè)立資金管理中心,作為組織和管理公司資金運(yùn)行的專門機(jī)構(gòu),從制度上明確其與分(子)公司間資金直接對口管理的關(guān)系,減少管理層次,加大管理力度,提高管理效率?？偛恐饕?fù)責(zé)相關(guān)制度、辦法的制定、資金總量平衡、籌融資、資金配置、貨幣資金保值增值等;而分(子)公司主要負(fù)責(zé)相關(guān)制度、辦法的貫徹執(zhí)行、對外支付、合理控制資金限額管理的要求等。通過上述做法,公司形成了以扁平高效、權(quán)責(zé)明確為特征的資金治理結(jié)構(gòu),為有效實(shí)施資金集中管理奠定了基礎(chǔ)。

一套完整的資金管理制度是資金集中管理順利實(shí)施的基礎(chǔ)和前提,資金集中管理制度應(yīng)包括管理制度和考核制度兩方面的內(nèi)容,管理制度制定資金集中管理的具體操作程序、運(yùn)作方式、方法;考核制度針對資金集中管理的關(guān)鍵點(diǎn)而制定考核、獎懲辦法,為調(diào)動各方參加資金集中管理的積極性,維護(hù)資金集中管理工作的實(shí)施而服務(wù)。

(一)資金集中管理的主要內(nèi)容

1.銀行賬戶開立的報(bào)批制度:子分公司只保留與其有貸款關(guān)系的銀行賬戶以及有特殊要求的必須單獨(dú)開立的銀行賬戶,如國債、外債等,其余賬戶一律撤銷,子分公司銀行賬戶的開立必須報(bào)集團(tuán)公司財(cái)務(wù)部進(jìn)行審批,集團(tuán)公司本部銀行賬戶的開立報(bào)公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行審批。

2.子分公司資金限額管理制度:各子分公司實(shí)行存款限額管理,銀行存款限額由各子分公司于年初申報(bào),經(jīng)高發(fā)司財(cái)務(wù)部審核后報(bào)總經(jīng)理批準(zhǔn)執(zhí)行。當(dāng)子分公司存款余額低于或接近核定的存款最低限額時(shí),由各子分公司上報(bào)資金周報(bào)的同時(shí)提出需求申請,高發(fā)司據(jù)此安排撥付資金;當(dāng)子分公司的資金超過存款最高限額時(shí),高發(fā)司可對資金統(tǒng)一調(diào)配。

3.營運(yùn)公司收支兩條線管理制度:非合資性的營運(yùn)分公司實(shí)行收支兩條線資金管理。營運(yùn)收入應(yīng)開設(shè)只限于上解收入的銀行存款專戶,原則上每旬末3日內(nèi)將上一旬收入悉數(shù)交高發(fā)司,營運(yùn)公司所需經(jīng)費(fèi)依據(jù)批準(zhǔn)的預(yù)算及資金周報(bào)在低于或接近核定的最低銀行存款限額時(shí)予以撥付。

4.集團(tuán)公司的對外籌資管理制度:高發(fā)司充分利用自身優(yōu)勢取得銀行信用外,并統(tǒng)一協(xié)調(diào)安排各子公司向銀行申請授信,對各子公司取得的銀行授信將集中統(tǒng)一進(jìn)行調(diào)度使用,以各子公司為貸款主體的國內(nèi)貸款,由高發(fā)司財(cái)務(wù)部發(fā)出書面的上貸通知后上貸;以高發(fā)司為貸款主體的國內(nèi)貸款,由高發(fā)司與有關(guān)銀行簽訂貸款合同,高發(fā)司與各子公司按照借款合同的相同條款簽訂轉(zhuǎn)貸協(xié)議,并將資金同時(shí)劃轉(zhuǎn)相關(guān)子分公司,外資項(xiàng)目向國外金融機(jī)構(gòu)的提款申請應(yīng)于事前報(bào)經(jīng)財(cái)務(wù)總監(jiān)審簽,并報(bào)高發(fā)司財(cái)務(wù)部備案。

5.資金計(jì)劃管理制度:在對收支項(xiàng)目充分加以具體化、明細(xì)化的基礎(chǔ)上,確定統(tǒng)一的項(xiàng)目名稱、項(xiàng)目口徑和報(bào)表格式,要求分(子)公司以其財(cái)務(wù)預(yù)算為基礎(chǔ),按照“保證需求、合理控制、有效使用”的原則,分年、季、月、周編制資金收支計(jì)劃,并在規(guī)定時(shí)間內(nèi)上報(bào)總部。總部對分(子)公司上報(bào)的資金計(jì)劃進(jìn)行嚴(yán)格的審批,并在匯總分析的基礎(chǔ)上統(tǒng)一平衡。

6.資金信息反饋制度:實(shí)行資金周報(bào)制度,每周由各單位以銀行賬戶為單一反饋單位,向總公司集中統(tǒng)一報(bào)送資金使用周報(bào),反饋出各賬戶上周資金到位和使用情況。

(二)資金集中管理系統(tǒng)考核的主要內(nèi)容

就一個(gè)完整的資金集中管理系統(tǒng)而言,其資金的監(jiān)督、考核方面的內(nèi)容是不可缺少的,完善的資金考核制度一方面可以調(diào)動集團(tuán)公司及各成員單位參與資金管理的積極性,另一方面可以對資金集中管理的效果進(jìn)行評估和找到改進(jìn)的方向。公司的資金考核制度主要有:

一是以貨幣資金存量、資金使用計(jì)劃作為考核資金集中管理效果的主要指標(biāo)。集團(tuán)公司資金進(jìn)行集中管理后,最直接的表現(xiàn)就是在維持集團(tuán)公司正常經(jīng)營和籌資的前提下貨幣資金存量的減少,貨幣資金存量是考核資金集中管理效果的重要指標(biāo),具體量化指標(biāo)為日均存款余額。由于實(shí)行資金集中管理后,籌資任務(wù)在總公司,而用款又在各分公司,籌集資金和使用資金存在脫節(jié)的現(xiàn)象,將資金使用計(jì)劃的準(zhǔn)確性作為考核指標(biāo)也是很有必要的。

二是對對下屬單位的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人實(shí)行委派考核的管理制度。為確保制度能得到全面的貫徹和落實(shí),必須依托人的管理,因此實(shí)行財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人委派管理制度,并通過制定相應(yīng)的管理制度和考核制度,建立了激勵機(jī)制可以從主觀角度達(dá)到實(shí)現(xiàn)管理效果的目的。聘期屆滿,由集團(tuán)公司根據(jù)考核結(jié)果,確定續(xù)聘、輪換、解聘,以保障資金集中管理制度的實(shí)施。

四、應(yīng)用效果分析

高發(fā)司實(shí)行資金集中管理后,經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐,取得了一定的成效,主要表現(xiàn)在:

(一)銀行賬戶戶頭大幅減少,存量資金的支付能力增強(qiáng)

實(shí)行資金集中管理前,高發(fā)司多頭開戶的情況十分突出,多家銀行開立多個(gè)賬戶,既人為增加會計(jì)人員的工作量,當(dāng)公司資金緊張時(shí)一筆支付需開立多張支票,月末、季末銀行對賬十分繁瑣,也對存量資金的支付能力造成影響。高發(fā)司執(zhí)行資金集中管理后,首要工作就是清理銀行賬戶,取得了較好的效果。下面是高發(fā)司在執(zhí)行賬戶清理和監(jiān)管后的銀行賬戶的開立和銀行賬戶的存款余額情況:

對銀行賬戶清理前,公司本部銀行賬戶為28個(gè),經(jīng)清理合并后為19個(gè),減少8個(gè),減少32.14%,在同期公司本部存款余額從17.75億元減少為15.04億元,減少15.24%的情況下,每個(gè)銀行賬戶的平均存款余額從6339萬元增加到7918萬元,增加24.91%,銀行存量資金的支付能力大大增強(qiáng),對銀行賬戶進(jìn)行管理的財(cái)務(wù)人員的工作量得到極大的減少。

(二)統(tǒng)一籌集調(diào)度資金,節(jié)約了資金成本

實(shí)行資金集中管理后,高發(fā)司對項(xiàng)目暫時(shí)節(jié)余未用的資金調(diào)入高發(fā)司,并根據(jù)各項(xiàng)目的工程進(jìn)度撥付工程款,資金成本節(jié)約效果明顯。

2004年1月1日,使用高發(fā)司調(diào)出資金項(xiàng)目包括渝黔一期等8個(gè),使用金額669,500,000元,高發(fā)司調(diào)入各項(xiàng)目閑置資金的項(xiàng)目包括渝隧、萬開等3個(gè),調(diào)入余額為460,000,000.00元;經(jīng)一個(gè)季度的資金調(diào)度和運(yùn)轉(zhuǎn),2004年3月31日,使用高發(fā)司調(diào)出資金的項(xiàng)目包括渝黔一期等9個(gè),使用金額954,500,000.00元,高發(fā)司調(diào)入各項(xiàng)目閑置資金的項(xiàng)目有渝黔二期等4個(gè),調(diào)入余額為518,676,701.50元。

對2004年1-3月的高發(fā)司資金調(diào)度情況分析:2004年1-3月高發(fā)司共從各項(xiàng)目調(diào)入閑置的臨時(shí)占用資金或暫時(shí)未使用的建設(shè)資金共計(jì)258,676,701.50元,高發(fā)司調(diào)出資金485,000,000元,假設(shè)高發(fā)司不對資金實(shí)行統(tǒng)一調(diào)度,高發(fā)司調(diào)出給各項(xiàng)目使用的485,000,000元各項(xiàng)目就需向銀行申請貸款,按照一年期銀行貸款利率5.58%計(jì)算,高發(fā)司對資金實(shí)行調(diào)度后,2004年1-3月調(diào)度資金共為公司節(jié)約銀行貸款利息為485,000,000*0.0558/360*90/2=3,382,875元。(1-3月共90天,按照平均占用90/2=45天計(jì)算)。

假設(shè)項(xiàng)目調(diào)給各項(xiàng)目的資金由各項(xiàng)目自行籌集,渝黔一期等向總公司借款的項(xiàng)目平均需向銀行貸款(669,500,000+954,500,000)/2=812,000,000元,按照一年期銀行貸款利率5.58%計(jì)算,實(shí)現(xiàn)資金統(tǒng)一調(diào)度和管理共節(jié)約銀行貸款利息11,327,400元。(812,000,000*0.0558/360*90=11,327,400元)

(三)資金預(yù)算管理得到加強(qiáng),資金效率得到提高

高速公路屬于資金密集型的基礎(chǔ)業(yè),資金的預(yù)算管理工作對于減少資金積壓,提高資金使用效率有著十分重要的意義。高發(fā)司實(shí)行資金集中管理后,資金預(yù)算管理工作明顯得到加強(qiáng),各子分公司高度重視用款計(jì)劃的編制,總公司適時(shí)對根據(jù)用款計(jì)劃調(diào)整籌資計(jì)劃,年度計(jì)劃和月度計(jì)劃,籌資計(jì)劃和用款計(jì)劃得到很好的結(jié)合,使高發(fā)司在整體資金的安排上計(jì)劃性更強(qiáng),綜合考慮各方面的籌資和用款因素,資金存量得到有效降低,資金成本得到大幅節(jié)約。

(四)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作得到改善

高發(fā)司在實(shí)行資金集中管理后,制定和下發(fā)了資金管理辦法,按照資金管理辦法,各公司需向高發(fā)司報(bào)送資金周報(bào),為及時(shí)報(bào)送資金周報(bào),各公司的賬務(wù)處理更加及時(shí)準(zhǔn)確;由于對各公司的銀行存款實(shí)行限額管理,并要求報(bào)送年度和月度用款計(jì)劃并進(jìn)行考核,也督促各公司財(cái)務(wù)人員關(guān)心選項(xiàng)目的進(jìn)度,高發(fā)司的資金和財(cái)務(wù)狀況,實(shí)行資金集中管理后,促進(jìn)了高發(fā)司財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作的加強(qiáng)。

篇8

為了便于讓讀者對已經(jīng)過去的2012年上半年樓市有一個(gè)總體認(rèn)識，本刊特地進(jìn)行了一次總結(jié)。

關(guān)鍵詞一：剛需釋放

剛需的釋放，造就了“銀三月”、“紅五月”甚至“瘋狂六月”。

6月樓市呈現(xiàn)罕見的“量價(jià)齊漲”格局。根據(jù)中國指數(shù)研究院的報(bào)告顯示，6月全國100個(gè)城市（新建）住宅平均價(jià)格為8688元/平方米，環(huán)比上漲0.05%，結(jié)束自2011年9月以來的連續(xù)9個(gè)月環(huán)比下跌態(tài)勢。

成交量的持續(xù)回升，以及價(jià)格微幅上漲，這與剛性需求的釋放有著極大的關(guān)系。自2010年初開始調(diào)控以來，剛需已經(jīng)觀望了近兩年時(shí)間，部分開發(fā)商采取降價(jià)促銷措施，吸引了部分剛需和改善型需求入市，市場成交狀況得到改善。

關(guān)鍵詞二：政策博弈

隨著珠海取消雙限令（限購、限貸）做法“胎死腹中”，又一起政策博弈事件，以地方政府失敗而告終。不可否認(rèn)的是，珠海雖然沒有成功，但不會打消其他地方政府繼續(xù)博弈的積極性。

自2011年下半年以來，30多個(gè)城市分別從不同角度出臺樓市微調(diào)政策，涉及到限購、限貸、稅費(fèi)和信貸等方面。市場的持續(xù)低迷，已經(jīng)讓地方政府感受到了不小的財(cái)政壓力。于是，雖然中央反復(fù)重申房地產(chǎn)調(diào)控政策基調(diào)，但地方政府“小動作”不斷。不過，其中一些做法因?yàn)檫^于寬松而被“叫?！?。

關(guān)鍵詞三：住房保障

住房保障依然是樓市調(diào)控的一項(xiàng)重要組成部分。今年前6個(gè)月中央財(cái)政已投入金額超過2000億元。住建部公布數(shù)據(jù)顯示，全國上半年保障房新開工套數(shù)為470套，根據(jù)年初設(shè)定的700萬套目標(biāo)，開工率已達(dá)67%。

在大力推進(jìn)建設(shè)的同時(shí)，近期各地紛紛出臺《公共租賃住房管理辦法》的細(xì)化方案，保障房建設(shè)、分配、管理、退出等制度的不斷完善日益重要。預(yù)計(jì)下半年各地保障房推進(jìn)的力度將有所加大。

關(guān)鍵詞四：以價(jià)換量

以價(jià)換量策略取得了很好的效果。如中海在今年上半年銷售額為529億元，已完成全年銷售任務(wù)的81%。在5、6月份，標(biāo)桿房企憑此策略使得銷售業(yè)績大幅增加，如保利、萬科和中海三家房企連續(xù)兩月單月銷售銷售金額都超過100億元大關(guān)?？傮w而言，十大標(biāo)桿房企總合約銷售金額約2996億元，較去年同期增加12%。

一向以價(jià)格穩(wěn)定而著稱的豪宅也“hold不住”了，不少豪宅項(xiàng)目開始嘗試低價(jià)促銷策略，如上海內(nèi)環(huán)內(nèi)高端公寓項(xiàng)目華府樟園、匯景天地等，以及部分別墅項(xiàng)目如華茂東灘等，都加入到了促銷大軍。

關(guān)鍵詞五：庫存高企

庫存量維持在高位是今年上半年樓市又一大特點(diǎn)。

在今年上半年，上海樓市庫存量不斷攀升，于5月份突破千萬平方米關(guān)口并一直維持該水平而居高不下。其實(shí)上海并非個(gè)別案例，據(jù)偉業(yè)我愛我家市場研究院最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月底，包括北京、上海等在內(nèi)的全國13個(gè)典型城市的樓市庫存總量為78萬套，與去年同期相比增加17.82萬套，上漲29.6%，庫存達(dá)到最高峰。

截至2012年6月底，標(biāo)桿房企在49個(gè)城市在售項(xiàng)目庫存量相對于2011年同期增加了約6成。

關(guān)鍵詞六：土地減供

城市居住、商辦用地供應(yīng)量同比下降，曾經(jīng)是“香餑餑”而受到無比熱烈追捧的土地，如今讓開發(fā)商愛恨交加。

據(jù)有關(guān)市場研究機(jī)構(gòu)跟蹤監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，1~6月，包括北京、上海、廣州等在內(nèi)的13個(gè)重點(diǎn)城市居住、商辦用地供應(yīng)量同比分別下降約34%及20%。其中，居住用地供應(yīng)量降至近5年中同期最低。

房企購地意愿不強(qiáng)、流標(biāo)率高企，致使政府大幅縮減供應(yīng)是土地成交量大減的直接原因。為了控制大量流標(biāo)對市場可能產(chǎn)生的不良預(yù)期，各地政府在土地供應(yīng)環(huán)節(jié)普遍采用“預(yù)出讓”制度，以確保上市地塊能夠最終成交。

關(guān)鍵詞七：規(guī)避調(diào)控

上有政策、下有對策，市場規(guī)避調(diào)控的歪招從未消失過。

就在不久前，上海進(jìn)一步明確外地人限購政策，無論是否已有繳納稅賦或社保證明的單身外地人士，均不能在上海購房。為了獲得購房資格，于是有些人想到了“假結(jié)婚”，即雖然領(lǐng)取了結(jié)婚證，但并不是因?yàn)楦星榈墓鲜斓俾?，而是為了——買房子。

假結(jié)婚和假離婚一樣，都是為了房子。有人曾經(jīng)感嘆，民間的智慧是無窮的。的確，對于假離婚之后出現(xiàn)的假結(jié)婚現(xiàn)象，這樣的應(yīng)對之策的確讓人無言以對。但凡事物都具有兩面性，這些外招的確能夠讓人一時(shí)得逞，但是其潛在的風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視。

關(guān)鍵詞八：優(yōu)惠再現(xiàn)

曾經(jīng)一度消失的首套房貸優(yōu)惠利率，再次出現(xiàn)。

從去年8月開始，由于銀行新增貸款總體偏緊，貸款利率普遍上浮，包括中農(nóng)工建在內(nèi)的商業(yè)銀行率先取消首套房貸優(yōu)惠利率，隨后，中小商業(yè)銀行陸續(xù)跟進(jìn)。最終，幾乎所有商業(yè)銀行都取消了首套房優(yōu)惠利率，最為緊張時(shí)期，首套房貸利率還會在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮5%～10%不等，最高至30%。

這種局面一直維持到今年3月份。隨著市場回暖，銀行貸款利率有所松動，并有銀行開始恢復(fù)85折優(yōu)惠。到今年5月，各大銀行陸續(xù)恢復(fù)85折優(yōu)惠。這樣的變化對市場需求起到了一定的刺激作用。

關(guān)鍵詞九：連續(xù)降息

降息并非為了樓市，但降息對樓市來說卻是一個(gè)不折不扣的利好。

兩次的降息確實(shí)可以極大的促進(jìn)購房者置業(yè)的信心，通過測試，首次置業(yè)按85折100萬萬元的商業(yè)貸款，貸款期限為20年（等額本息還款法），與未降息時(shí)基準(zhǔn)7.05%相比每月還款相差865元。

降息實(shí)實(shí)在在地降低了購房成本，這種刺激作用效果明顯。從目前商品房成交趨勢看，降息的催化作用極有可能成為支撐今年三季度樓市“淡季不淡”的支柱。

關(guān)鍵詞十：資金魔咒

雖然市場回暖，但依附于開發(fā)商身上的資金魔咒并未解除。

篇9

市場出現(xiàn)“錢荒”的時(shí)候，大家在問：錢到哪去了？流動性流到哪了？剛說天量的貨幣投放和M2高速增長，在討論通脹的危險(xiǎn)，怎么一下子就流動性緊張了呢？如何解釋看似兩個(gè)極端現(xiàn)象的同時(shí)出現(xiàn)？各種回答體現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的焦慮和政策關(guān)注，而且夾雜難以言傳的種種不安情緒。

大家關(guān)注的焦點(diǎn)在央行，但央行基本無動作，可見流動性主要是自主性的收縮，不是央行不放水造成的。而且流動性是實(shí)實(shí)在在的緊張。很多機(jī)構(gòu)在上周就是付不出錢，就是沒錢付，不完全是預(yù)期流動性緊的持幣行為。

另一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)是海外熱錢的撤出造成流動性收緊，這也難以完全讓人信服。5月份外匯局還連發(fā)6個(gè)文件，阻止熱錢流入，剛到6月中下旬，熱錢就撤出并造成流動性如此緊張？盡管熱錢的流動很快，影響很大，但畢竟中國的經(jīng)濟(jì)體量、外匯儲備、外匯監(jiān)管和沒有大幅貶值的貨幣等因素放在那里，熱錢的出逃也難以充分解釋貨幣市場流動性如此規(guī)模的空前緊張。

牛頓把力學(xué)的奧秘總結(jié)在幾條簡潔的定律里，后人要做的只是用這幾條定律解應(yīng)用題而已。同樣，貨幣銀行學(xué)的前輩高人早已經(jīng)考慮過我們今天面臨的種種狀況。與其關(guān)注滿天飛的傳言，不如從金融的基礎(chǔ)教材中尋找依據(jù)，看看今天中國的國情現(xiàn)狀是如何反映這些基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。這可能更有意義，更能看清現(xiàn)象后面的本質(zhì)。

請看下圖，上周的流動性緊張是自從有回購統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的10年中未見的重大現(xiàn)象，對這樣的大事件，外在和偶然的因素（財(cái)政繳款、年中因素等等）也許只是最后一根稻草，但它本身不是關(guān)鍵因素，后面有更深層次的原因，同樣，流動性緊張也不會是暫時(shí)現(xiàn)象。

溫故而知新：金融ABC

談到市場上缺錢，很多人的第一反應(yīng)是：央行印了大量鈔票，這些鈔票又沒有被燒掉，怎么突然市場會這么缺資金呢？

這個(gè)問題本身反映出對貨幣的認(rèn)識還局限在現(xiàn)金?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體中的貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是大家裝在褲兜里的、印著偉人頭像的紙質(zhì)鈔票?！按婵钬泿拧笔乾F(xiàn)代金融貨幣的主要形式，我們天天接觸到的紙幣只是現(xiàn)代貨幣體系大海中的一個(gè)海灣。弱水三千，我們只飲一瓢。

比如：2012年12月底，M2是97.4萬億，其中，現(xiàn)金只占5.6%。所以，從現(xiàn)金角度來理解貨幣和流動性，最多只抓住了問題的5.6%。見下表。

現(xiàn)代的貨幣是由中央銀行、商業(yè)銀行編織而成的復(fù)雜龐大信用體系，它鋪天蓋地，無處不在。這個(gè)網(wǎng)絡(luò)是現(xiàn)代社會貨幣體系的正宗。比如所謂洗錢就是把這個(gè)網(wǎng)絡(luò)以外的現(xiàn)金裝到這個(gè)網(wǎng)絡(luò)里去獲得合法性，可見紙幣都不比這個(gè)貨幣體系里的電子數(shù)字有更多的“貨幣性”。

我們都知道銀行系統(tǒng)能通過乘數(shù)效應(yīng)創(chuàng)造貨幣。把100元存到銀行，銀行留10元準(zhǔn)備金，貸出90元，如此往復(fù)，整個(gè)系統(tǒng)中的財(cái)富/債務(wù)大約可達(dá)到1000元，這也是流動性的創(chuàng)造過程。

從這個(gè)簡單的例子可以歸納出流動性變化的幾個(gè)要素：貨幣、交易、債務(wù)和杠桿。從金融資產(chǎn)流動性的角度，其實(shí)單個(gè)要素也可以創(chuàng)造金融資產(chǎn)的流動性。比如，拿一塊土地作抵押從銀行/私人那里貸款，這就憑空從非金融資產(chǎn)“創(chuàng)造”了金融資產(chǎn)的流動性，比貨幣乘數(shù)效應(yīng)更厲害。中國近些年的流動性創(chuàng)造是規(guī)?？涨暗模和赓Q(mào)順差，基礎(chǔ)貨幣投放，低利率，債券市場的繁榮，更要命的是土地和房地產(chǎn)：這玩意兒接地氣，而且到處都是。只有土地和房子給力，流動性才配得上“泛濫”二字。

流動性的消失也遵循這樣一個(gè)反向的乘數(shù)過程。簡單的還債就可以使流動性消失，而且是按照乘數(shù)效應(yīng)消失。流動性的創(chuàng)造會自我加強(qiáng)，流動性的消失也會自我加強(qiáng)，現(xiàn)在政策和投資的心理都有助于流動性消失的加強(qiáng)。還債/破產(chǎn)/交易減少/杠桿減小都使流動性按乘數(shù)甚至更大規(guī)模的消失?，F(xiàn)在，中國資本市場進(jìn)入一個(gè)反向流動性消失的過程：債券交易員和股民最有感覺。

流動性的變化不是金錢拼圖游戲那樣的簡單加減關(guān)系。流動性和資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系也不是水和浮木的關(guān)系。資產(chǎn)/股票價(jià)格不僅僅被流動性所推動/決定，而且，更深入看，它就是流動性本身，參與了金融體系整體流動性的形成和湮滅。所以，從這個(gè)角度看，研究流動性就是研究資產(chǎn)價(jià)格。蒸汽和泡沫就是水本身。

以上簡要回顧了貨幣在存款貨幣銀行創(chuàng)造的常識。有幾個(gè)要點(diǎn)：

1.存款貨幣的創(chuàng)造有賴于存款準(zhǔn)備金和銀行間清算體系。貨幣是從存款擴(kuò)展出來的，理論上的擴(kuò)展倍數(shù)是存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)?，F(xiàn)金和存款準(zhǔn)備一起構(gòu)成基礎(chǔ)貨幣。貨幣的理論供給量是擴(kuò)展倍數(shù)和基礎(chǔ)貨幣的乘積。

2.貨幣是由信貸創(chuàng)造的。銀行創(chuàng)造貨幣的最直接快捷的第一步是通過會計(jì)記賬來實(shí)現(xiàn)的：當(dāng)你從銀行借到了一筆錢，你只看到你銀行存款賬戶上多了一筆錢，但銀行方面同時(shí)記兩筆賬：借記資產(chǎn)項(xiàng)——貸款資產(chǎn)，貸記負(fù)債項(xiàng)——你的存款對銀行是負(fù)債。所以，當(dāng)你借錢的同時(shí)，你也在銀行生成了一筆同樣數(shù)額的存款。這是容易為大家忽略的重要小秘密。其它影子銀行的貨幣創(chuàng)造都比不上這個(gè)來得快。

3.貸款的同時(shí)創(chuàng)造存款：流動性是正反饋機(jī)制，越流越好。在一個(gè)正常的有活力的經(jīng)濟(jì)體中，銀行的貨幣創(chuàng)造體系會提供足夠的“貨幣/信貸”來支持經(jīng)濟(jì)的成長。不會出現(xiàn)錢不夠而影響經(jīng)濟(jì)體量增長的情況。極端的流動性寬松和極端的流動性緊張都說明這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的信貸運(yùn)行不正常。

4.正常健康經(jīng)濟(jì)體中借款越多，貨幣創(chuàng)造鏈條運(yùn)作就越好，貨幣也越多，越接近由基礎(chǔ)貨幣和存款準(zhǔn)備金率決定的貨幣量的理論上限。

5.流動性和貨幣供應(yīng)量是兩個(gè)相關(guān)但不同的概念。如果我們在這個(gè)鏈條里加上時(shí)間，貨幣流轉(zhuǎn)得越快，貨幣供應(yīng)量沒變，但流動性越好，人們的感覺越是“不差錢”。貨幣流轉(zhuǎn)快，往往說明經(jīng)濟(jì)活動旺盛，貨幣創(chuàng)造的乘數(shù)也往往越大。反之，如果貨幣存量沒有變化，但貨幣周轉(zhuǎn)慢了，流動性就差，就會有人感到缺錢。

6.流動性概念包括三方面：貨幣量存量規(guī)模，貨幣量變化的方向和速度，資金周轉(zhuǎn)的速度。不管是什么樣影響流動性的現(xiàn)象和傳聞，最后都?xì)w結(jié)到這三方面。

這是我們分析的基礎(chǔ)骨骼框架，然后我們把中國的國情一點(diǎn)點(diǎn)地加到這個(gè)框架上?？茨芊衩枥L出一個(gè)接近中國國情的流動性變化圖景。

套公式：事情發(fā)生的譜系

如果貨幣的創(chuàng)造和信貸密切相關(guān)，那么。我們就看看近些年中國經(jīng)濟(jì)金融體系中信貸發(fā)生的特點(diǎn)，看能否反過來說明貨幣創(chuàng)造發(fā)生了什么變化，進(jìn)而揭示流動性變化的影蹤。

1.老百姓的儲蓄、出口的貿(mào)易順差、外商的投資和熱錢、央行的貨幣政策和操作是流動性創(chuàng)造的主要來源，是存款貨幣擴(kuò)張的基礎(chǔ)。

2.2002年，銀行貸款占中國經(jīng)濟(jì)中新融資規(guī)模的96%。而截至2013年第一季度，貸款占比降至45%。金融脫媒使貨幣的流轉(zhuǎn)方式發(fā)生非常巨大的變化。整體信貸的飛速擴(kuò)展如黃河泛濫，但傳統(tǒng)渠道被淤積，這已經(jīng)不是原來的河道了。

3.本來信貸和貨幣在商業(yè)銀行的體系里是相輔相成的，但金融脫媒、影子銀行的發(fā)展使得信貸和貨幣的關(guān)系變得松懈，脫了鉤。已經(jīng)投放的天量貨幣轉(zhuǎn)化成了更加天量的貸款（但愿是能償還的），M2的增長一大部分通過影子銀行來體現(xiàn)。

4.銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)大量由資金業(yè)務(wù)在表外來完成，主要體現(xiàn)在銀行理財(cái)行業(yè)的高速發(fā)展，或者更廣義的所謂影子銀行的發(fā)展，其后果是大量的資金離開了最強(qiáng)有力的傳統(tǒng)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的過程。雖然影子銀行系統(tǒng)的運(yùn)作和商業(yè)銀行的存貸體系密切相關(guān)，但其貨幣乘數(shù)效應(yīng)是低于商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造效率的（這方面有待看到更加具體的實(shí)證研究）。

5.債券發(fā)行市場的突飛猛進(jìn)。債券也是債務(wù)，但它的貨幣乘數(shù)效應(yīng)也低于銀行貸款。例如：中石油在2007年的融資結(jié)構(gòu)中銀行貸款占九成，而今天貸款下降到只占三成，而債券融資則上升到了七成。

6.銀行貸款的弓已經(jīng)拉得很滿了。銀行理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要作用就是為了在月底把資金導(dǎo)回存款，滿足監(jiān)管存貸比的要求。也就是說，銀行在一個(gè)月里的大多數(shù)時(shí)間其實(shí)是不滿足存貸比的要求的，銀行的貸款規(guī)模是超過了它正常的存款所能支持的規(guī)模的。如果聯(lián)系到以上第二點(diǎn)：銀行信貸規(guī)模連創(chuàng)紀(jì)錄并拉滿了弓，但在整體融資規(guī)模中的比例竟然還在大幅下降，我們可以說，中國信貸整體規(guī)模的膨脹是很厲害的。

7.在匯率管制的環(huán)境下，出口創(chuàng)匯變成了人民幣在銀行體系的被動投放，是流動性被動投放的主要渠道?，F(xiàn)在基礎(chǔ)貨幣投放由于出口的疲軟而大幅減弱。老百姓的儲蓄受了長時(shí)間的負(fù)利率的盤剝，在收入水平?jīng)]有顯著提升下，難以永遠(yuǎn)支持信貸的擴(kuò)張，同時(shí)隨著金融脫媒化，大量的儲蓄轉(zhuǎn)到理財(cái)?shù)扔白鱼y行體系中。貨幣乘數(shù)由于經(jīng)濟(jì)體的活躍性降低和資產(chǎn)配置效率差而降低，而整體的信貸存經(jīng)過數(shù)年飛速的擴(kuò)展后，已經(jīng)變得比較沉重，同時(shí)影子銀行體系成為和商業(yè)銀行體系比肩并行的融資體系。

8.大量的債務(wù)主體經(jīng)營困難，現(xiàn)金盈利連支付利息都艱難，但因?yàn)轭^上頂著國企央企政府平臺的帽子，享受著高評級和融資的便利。過去在金融機(jī)構(gòu)的固定收益部門，說要對頂著這些帽子的發(fā)債人做信用分析，大家覺得是庸人自擾?，F(xiàn)在，大家也許不會當(dāng)面嘲笑對這些債券信用的疑問了。

9.最后，同時(shí)有全球配置能力的資金開始流回到美國，所謂海外熱錢的撤出加劇了流動性的緊張。新一屆中央政府和央行放棄飲鴆止渴地盲目流動性投放。

仔細(xì)考察這些現(xiàn)象，我們可以看出，目前的流動性緊張主要是經(jīng)濟(jì)體和銀行體系內(nèi)在的原因和變化造成的，并不是一個(gè)偶然的事件。把原因歸結(jié)為一些外在偶然因素的看法，必然嚴(yán)重誤判金融市場的演進(jìn)。

以上的這些現(xiàn)象是中國的現(xiàn)實(shí)國情。它們的直接后果就是基礎(chǔ)貨幣投放減少，金融脫媒轉(zhuǎn)移到貨幣創(chuàng)造體系之外，貨幣乘數(shù)效應(yīng)減小，資金周轉(zhuǎn)變慢。結(jié)果就是流動性的消失。中國的經(jīng)濟(jì)是“脾胃不振，肝火虛旺，加腎陰虛”，處在一個(gè)亢奮的虛弱狀態(tài)。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出貸款的借新?lián)Q舊是導(dǎo)致流動性緊張的原因之一，這似乎直觀上比較難以理解。但可以從以下兩個(gè)角度看。其一，新錢來自表外影子銀行，它對貨幣的創(chuàng)造能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于商業(yè)銀行貸款，所以表外信貸對表內(nèi)信貸的置換，造成流動性的反向收縮。其二，信貸的置換循環(huán)使信貸總量停止，無助于流動性創(chuàng)造。

另一方面，雖然存量債務(wù)/貨幣量很大，但不能作為流動性的支持。因?yàn)榱鲃有灾饕且粋€(gè)變化率和變化量的概念，不是由存量決定的。這里的兩種觀點(diǎn)就像劉姥姥和王熙鳳的觀念碰撞。劉姥姥說：“您瘦死的駱駝比馬大，拔根汗毛比腰粗”——存量已經(jīng)很大，所以流動性沒問題；王熙鳳說：“親戚從外面看我們，雖然轟轟烈烈，但大有大的難處，說給人也未必信。”——存量的大額債務(wù)要有大額的現(xiàn)金收入來還，假如真能還得起，反向的貨幣創(chuàng)造或去杠桿化也會造成流動性的困難。最后存量很大的賈府先倒下。

打個(gè)比方：雖然社會融資看上去很熱鬧，但銀行體系真實(shí)的貨幣創(chuàng)造能力在萎縮，就像一根柴的火力只能燒開一壺茶水，但信貸的攤子鋪得太大，就像一大鍋爐熱水。用這一根柴的火力燒一大鍋爐水，只能越燒越?jīng)觥?013年5月，四大行的新增貸款只有2080億，這就是一個(gè)危險(xiǎn)信號，表明銀行系統(tǒng)的流動性創(chuàng)造下降迅速。

為什么貨幣周轉(zhuǎn)慢？因?yàn)槌隹趩』鸷?，?shí)體經(jīng)濟(jì)不賺錢，經(jīng)濟(jì)活力下降，而日有競爭力的部門，被制度性地排斥在貨幣體系外。貨幣體系的?？褪钦谫Y平臺、壟斷性的國有企業(yè)。這也是流動性萎縮的原因之一。

此外，各種稅收高企，包括土地出讓金，它其實(shí)也是一種隱性的地方政府稅收，反映在高房價(jià)里。稅收是典型的緊縮性財(cái)政手段。有緊縮性的財(cái)政手段，當(dāng)然會有緊縮性的經(jīng)濟(jì)后果，并產(chǎn)生緊縮性的貨幣后果。在中國，財(cái)政很大程度上決定了貨幣。

篇10

(一)不良資產(chǎn)的內(nèi)涵

銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好經(jīng)營狀態(tài)的，不能及時(shí)給商業(yè)銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的貸款。我國不良資產(chǎn)的內(nèi)涵由于歷史上分類方法的不同，一直有別于其它國家。截止至1998年前，我國實(shí)行的分類方法基本上是沿襲了財(cái)政部1988年在《金融保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》中的規(guī)定，把貸款劃為正常貸款、逾期貸款、呆滯貸款和呆帳貸款四類，后三者合稱為不良貸款(簡稱“一逾兩呆”)，1996年生效的《貸款通則》及以后陸續(xù)所作的一些修訂逐步完善了“一逾兩呆”。

為加快我國銀行業(yè)同國際接軌的速度，適應(yīng)加入WTO的需要，1998年中國人民銀行在比較研究各國信貸資產(chǎn)分類方面做法的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國國情，制定了《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則》，規(guī)定我國銀行將正式采用貸款風(fēng)險(xiǎn)分類方法，按風(fēng)險(xiǎn)程度，將貸款劃分為五類，即正常、關(guān)注、次級、可疑、損失。在這五類中，后四類稱為有問題貸款或受批評貸款，不良貸款僅指后面三類貸款。我國國有商業(yè)銀行對不良貸款目前采用的是兩種分類方法并行的過渡方式，最終將實(shí)行同國際接軌。

(二)國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的表現(xiàn)及危害性

不良資產(chǎn)的表現(xiàn)：根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會公布的數(shù)字，2004年一季度末，我國主要商業(yè)銀行(指4家國有商業(yè)銀行和11家股份制商業(yè)銀行)五級分類不良貸款余額2.08萬億元，按可比口徑計(jì)算，不良貸款率為16.61%，其中，次級類貸款3022億元，可疑類貸款1.11萬億元，損失類貸款6702億元。分機(jī)構(gòu)看，國有商業(yè)銀行不良貸款余額1.89萬億元，不良貸款率為19.15%；股份制商業(yè)銀行不良貸款余額為1878億元，比年初增加4.7億元，不良貸款率為7.12%[1]雖然上述數(shù)字比去年略有下降，但一些國際機(jī)構(gòu)對我國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的估計(jì)則為悲觀，根據(jù)《安永2004年全球不良貸款報(bào)告》稱，“中國銀行系統(tǒng)中的壞賬金額位居世界第二，在過去6年中，中國己將其金融系統(tǒng)中的壞賬削減了約2000億美元。但相對于面值估計(jì)高達(dá)5000億美元的壞賬而言，這真可謂滄海一粟”，[2]隨著企業(yè)改制轉(zhuǎn)軌的深入進(jìn)行和破產(chǎn)企業(yè)的增加，國有銀行的不良貸款數(shù)額還會進(jìn)一步增加。

危害性：首先，不良資產(chǎn)威脅金融和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的安全。國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)己經(jīng)成為當(dāng)前中國銀行中的極大隱患，威脅著金融系統(tǒng)的安全性，阻礙著中國經(jīng)濟(jì)下一步的發(fā)展與改革，正如國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌指出，我國不良貸款率每下降10個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致貸款增長率提高14個(gè)百分點(diǎn)，這說明我國銀行體系目前巨額的不良貸款規(guī)模己明顯制約了信貸的投放，降低不良貸款率不僅涉及我國的經(jīng)濟(jì)金融安全，而且己直接影響了我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。[3]其次，銀行不良資產(chǎn)威脅到銀行自身的安全和經(jīng)營。國有商業(yè)銀行承受了財(cái)政和企業(yè)的雙重困難，不良貸款比例過高，經(jīng)營陷入風(fēng)險(xiǎn)中，甚至危及著國有商業(yè)銀行的安全。大量的不良貸款侵蝕著國有商業(yè)銀行的資本，使其資本充足率遠(yuǎn)低于《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定的國際標(biāo)準(zhǔn)，陷人準(zhǔn)破產(chǎn)狀態(tài)。為了保證銀行系統(tǒng)的安全，《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定商業(yè)銀行的核心資本比率不得低于4%，總資本比率應(yīng)達(dá)到8%。這一資本標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定是巴塞爾委員會在總結(jié)市場經(jīng)濟(jì)國家銀行競爭和發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)基礎(chǔ)上于1988年提出的。這一標(biāo)準(zhǔn)成為各國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要尺度之一。[4]我國銀行的資本充足率低于巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，只是由于我國銀行是國有性質(zhì)，公眾對政府這個(gè)銀行背后的最后借款人持有強(qiáng)大的信心，我國還沒發(fā)生銀行破產(chǎn)的現(xiàn)象。

二、國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)形成的幾點(diǎn)原因分析

我國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成有其深厚的歷史背景和特殊原因，具體來說，這些原因主要有:

(一)國有銀行、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的缺陷。

我國的國有商業(yè)銀行、國有企業(yè)是以國家所有制為其實(shí)現(xiàn)形式的，由國家代表全體人民行使對其財(cái)產(chǎn)的終極所有權(quán)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，這種特殊的產(chǎn)權(quán)制度在實(shí)際運(yùn)行中存在著以下弊端。例如：終極委托人缺位問題；形成內(nèi)部人控制的局面。由于終極委托人的缺位，沒有人來具體約束國家的各級人，人成為了實(shí)際上的所有者，這種強(qiáng)烈的“內(nèi)部人控制”導(dǎo)致國有銀行和企業(yè)內(nèi)部責(zé)、權(quán)、利不清、管理松懈，給少數(shù)經(jīng)營者、提供了機(jī)會，結(jié)果造成大量國家信貸資金的流失；國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)相互間缺乏有效的利益制約，使銀行貸款喪失回流本息的能力，形成大量的不良資產(chǎn)。因此，由于產(chǎn)權(quán)制度的缺陷，最終導(dǎo)致了大量不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。

（二）經(jīng)營管理水平不高，內(nèi)控機(jī)制不健全

由于我國國有銀行長期習(xí)慣于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中按行政命令辦事，面對市場經(jīng)濟(jì)大潮和迅速到來的商業(yè)化改革，缺乏應(yīng)有的各種準(zhǔn)備，經(jīng)營意識和經(jīng)營管理及決策水平不高，內(nèi)控機(jī)制不健全。內(nèi)部控制不嚴(yán)，導(dǎo)致項(xiàng)目評估不準(zhǔn)，貸款審查不嚴(yán)等技術(shù)和方法上的問題造成貸款風(fēng)險(xiǎn)損失。加上上級行放松對下級機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理，使下級的權(quán)利太大而失去制衡，甚至越權(quán)超限額開展業(yè)務(wù)，形成大量的不良資產(chǎn)。

當(dāng)然國有不良資產(chǎn)的形成也有其他眾多原因，比如：不規(guī)范的銀行競爭；激勵和約束機(jī)制不健全以及諸如中國大的宏觀環(huán)境下國家的政策和法律不完善也導(dǎo)致了不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。

三、國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處理存在的問題與對策

(一)不良資產(chǎn)處理處理中存在的問題

現(xiàn)階段我國處理不良貸款的方式主要有三種：債轉(zhuǎn)股、不良貸款證券化、租賃。這三種方法最為人們推崇的是債轉(zhuǎn)股和不良貸款證券化。

1.債轉(zhuǎn)股的主要缺陷

所謂的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，即是逐步建立金融資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)處理銀行原有的不良貸款，金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體將商業(yè)銀行原有的不良貸款轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)公司對企業(yè)的股權(quán)。筆者認(rèn)為現(xiàn)階段實(shí)行的債轉(zhuǎn)股的主要缺陷有:

首先，制度自身缺陷。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的運(yùn)作過程在整個(gè)過程中，資產(chǎn)歸屬發(fā)生了變化，從債權(quán)“硬約束”轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)“軟約束”，減少了對債務(wù)人的壓力。運(yùn)行機(jī)制的行政化、非市場化，不良債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)后，并不意味著國有企業(yè)隨即會建立現(xiàn)代企業(yè)制度，經(jīng)營管理水平會迅速提高，即使這些企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄疽参幢匾馕吨倪\(yùn)行機(jī)制會得到根本的調(diào)整，只要國有企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營機(jī)制不改變，即使為其化解了不良貸款，企業(yè)的不良債權(quán)最終會變成資產(chǎn)管理公司持有的不良股權(quán)。

其次，資產(chǎn)管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和人力資源狀況欠佳。作為國有的金融公司，如何透過建立有效的法人治理結(jié)構(gòu)，擺脫效率不高，避免內(nèi)部人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，是擺在資產(chǎn)管理公司面前的一道難題。另外，資產(chǎn)管理公司是技術(shù)層次很高的金融企業(yè)，需要法律、會計(jì)、投資銀行、企業(yè)經(jīng)營等各方面的專業(yè)人才，而目前資產(chǎn)管理公司的人才隊(duì)伍尚難以適應(yīng)上述業(yè)務(wù)的要求。人力資源的缺陷，直接影響到不良資產(chǎn)處理的結(jié)果。

2.不良資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)

不良資產(chǎn)證券化指金融資產(chǎn)管理公司作為不良貸款的管理和處置者，把從銀行手中接收過來的不良貸款，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對不良貸款中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，轉(zhuǎn)讓給特殊機(jī)構(gòu)，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通證券的過程。

不良貸款證券化作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，盡管在美國等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)很成熟了，但無論是對于我國理論界還是實(shí)際部門來說，它都是一件新生事物。因此，采用資產(chǎn)證券化技術(shù)時(shí)應(yīng)當(dāng)抱著謹(jǐn)慎的態(tài)度。因?yàn)樵谖覈?，推行銀行不良貸款證券化仍面臨著不少的問題，主要表現(xiàn)在：

第一，不良貸款的“真實(shí)出售”難以真正實(shí)現(xiàn)?！罢鎸?shí)出售”是資產(chǎn)證券化的核心技術(shù)，只有實(shí)現(xiàn)了“真實(shí)出售”，才能確保證券化的資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離，目前，我國如果進(jìn)行銀行不良貸款的“真實(shí)出售”，將存在以下兩方面的技術(shù)難題:一是銀行不良貸款出售的定價(jià)問題。不良貸款的“真實(shí)出售”價(jià)格計(jì)算方法是決定能否實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售并順利實(shí)施證券化的關(guān)鍵。「3若定價(jià)過高則不良貸款證券化成本上升，難度增大，不良貸款證券化成功的可能性也就越??；若定價(jià)過低，則商業(yè)銀行資產(chǎn)流失嚴(yán)重，有可能使商業(yè)銀行得不償失。二是不良貸款的產(chǎn)權(quán)問題。但目前我國銀行產(chǎn)權(quán)制度改革尚未徹底完成，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)未作實(shí)質(zhì)性調(diào)整，商業(yè)銀行雖對國有資產(chǎn)擁有法人所有權(quán)，但國家仍是國有商業(yè)銀行的唯一所有權(quán)主體。在這種情況下，銀行不良貸款難以真正地出售，“真實(shí)出售”自然也難以真正實(shí)現(xiàn)。

第二，不良貸款證券化的市場有效需求不足。有需求才有供給，需求決定供給。有著強(qiáng)烈需求的市場是不良貸款證券化成功的決定性因素。由于我國證券市場發(fā)展歷史不長，廣大個(gè)人投資者對證券市場仍然缺乏足夠的了解，要求他們對更加復(fù)雜的不良貸款支持證券作出分析、判斷，這就人為地加大了個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

（二）處理不良資產(chǎn)的幾點(diǎn)對策

1、深化企業(yè)改革，是防范和化解國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的根本出路。

首先，通過企業(yè)改制來轉(zhuǎn)化企業(yè)原由的不良資產(chǎn)，減輕銀行貸款壓力根據(jù)國有企業(yè)的不同情況，可以采取不同的辦法:對那些經(jīng)營效益很差甚至虧損的小型國有企業(yè)，實(shí)行民營化，采取競爭、拍賣、有償轉(zhuǎn)讓等方式使其轉(zhuǎn)化為非國有企業(yè)，這樣可以收回全部或部分貸款；對于中等規(guī)模的國有企業(yè)，可以通過與外資企業(yè)合作，變單一國有企業(yè)為混合所有制企業(yè)，從而使原來的債務(wù)結(jié)構(gòu)得以改善，提高其償債能力；通過組建企業(yè)集團(tuán)來轉(zhuǎn)化不良資產(chǎn)。以大中型骨干企業(yè)為核心，以名優(yōu)產(chǎn)品為龍頭，帶動一批中小企業(yè)組成企業(yè)集團(tuán)，是我國國有企業(yè)改革的重點(diǎn)和重要的發(fā)展方向。對舊企業(yè)兼并及重組工作要在保證銀行信貸資產(chǎn)安全的條件下進(jìn)行，促進(jìn)國有企業(yè)集約化的發(fā)展道路，通過優(yōu)勢互補(bǔ)提高其償債能力。通過企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化，解決銀行的不良債權(quán)問題。

其次，轉(zhuǎn)化企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。解決銀行不良資產(chǎn)的關(guān)鍵就是必須加快國有企業(yè)的轉(zhuǎn)軌建制，也即必須嚴(yán)格按照市場經(jīng)濟(jì)體制的要求與現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征，建立起“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)分明、政企分離、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度。

再次，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)償債能力。****主席講過：“企業(yè)是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，沒有良好的經(jīng)濟(jì)效益作為基礎(chǔ)，解決銀行的不良資產(chǎn)問題只是空中樓閣?！币虼酥挥刑岣咂髽I(yè)的經(jīng)營管理水平，提高資金使用效益和經(jīng)濟(jì)效益，從企業(yè)開始防化金融風(fēng)險(xiǎn)，才能從源頭控制住金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。這就要求企業(yè)不斷改善經(jīng)營管理，降低生產(chǎn)成本，提高贏利水平，同時(shí)社會公眾為了維護(hù)自己作為企業(yè)所有者的權(quán)益，還會要求企業(yè)最有效地使用借入的資金，并嚴(yán)格遵守按期還本付息的信用原則，以維護(hù)企業(yè)的信譽(yù)，這樣企業(yè)的償債能力就會不斷提高，從而起到化解銀行不良資產(chǎn)的作用。

2、加快金融體制改革，是防范和化解國有銀行不良資產(chǎn)的關(guān)鍵

重建國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。多年來我國國有商業(yè)銀行之所以成效不大，關(guān)鍵在于改革沒有涉及深層次的產(chǎn)權(quán)制度而一直在管理層面上做文章。只有明確了國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，才能真正造就現(xiàn)代銀行的經(jīng)營主體和監(jiān)管約束主體，才有人真正對銀行資產(chǎn)的保值和增值負(fù)責(zé)，擺脫地方政府對其業(yè)務(wù)經(jīng)營的行政干預(yù)，使地方政府和企業(yè)行為被嚴(yán)格界定在適度范圍內(nèi)，從而使銀行具有充分的活動空間和獨(dú)立的經(jīng)營自，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體利益關(guān)系獨(dú)立化和直接化，從而提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

加快國有商業(yè)銀行的改革步伐，增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。完善內(nèi)部控制機(jī)制，增強(qiáng)自我約束能力；完善內(nèi)部管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營管理的基礎(chǔ)轉(zhuǎn)變；最后建立新的業(yè)務(wù)開發(fā)和運(yùn)行機(jī)制。

3、加強(qiáng)央行對國有商業(yè)銀行經(jīng)營活動的監(jiān)督管理，增強(qiáng)國有商業(yè)銀行經(jīng)營的外部約束，是防范不良貸款產(chǎn)生的重要外部防線。我國目前正處于金融體制的轉(zhuǎn)軌變型時(shí)期，如何做好對金融業(yè)的監(jiān)管工作是擺在我們面前的一項(xiàng)重大課題，必須加強(qiáng)金融立法和金融監(jiān)管工作，提高金融體系的透明度，強(qiáng)化金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，提高金融企業(yè)的經(jīng)營管理水平。

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